去年11月以来，深沪两市一路高歌，"牛"不停蹄，至本周1779点已有36%的升幅。在四月份的内部策略报告中，我们指出了四月份"先扬后抑"的走势，1760~1800点是减仓区。周五的急跌更提醒我们：牛市也需要休息。
业绩良好预期已近尾声
2004年头两个月的固定资产投资增幅由去年的26.7%，骤然增长至53%，是1994年以来同期增幅最高的。有关主管部门对钢铁、水泥、电解铝等行业进行了相应的投资限制。政府把2004年GDP增长速度确定在7%，而2004年一季度的GDP增长有望在9%以上，这表明2004年度后三个季度的经济增长速度可能会出现递减，一些周期性行业的利润增长可能趋缓。因此，投资者对上市公司后三个季度的业绩预期可能适当降低。四月进入到年报与季报公布的密集期，季度的业绩预增基本上在四月上旬便已经完成，对业绩增长的预期在上中旬基本上可以体现出来。季报的公布无疑已经给市场增添了不少兴奋，但在新旧资金相对充分的挖掘下，新鲜的内容实在不多。相反，中下旬相对逊色的年报、季报可能还会增添调整的压力。
资金充沛 但入市未必现在
2004年一季度新基金超规模发行850亿份，为市场极大程度地带来了增量资金。在《关于做好证券投资基金募集工作的通知》明确规定，同一家基金公司在一只基金募集结束后，拟进行下一只基金募集工作的，应当间隔两个月以上。根据这样的规定，新基金密集发行也已经告一段落，但入市未必现在。新基金愿所接受的好时机可能在五一之后才会出现，比如新的集中扩容进行到一定程度之后。因为深交所发行新股近在咫尺，目前深交所手上有已过会公司达到64家，其中44家为发行规模在5000万股及以下的公司。尤其是根据权威人士消息，新股准备以连续发行，集中上市的原则运行，即每一个交易日配售一只新股，达到一定数目之后，集中在某日上市。这样的扩容对市场的资金仍然具有一定压力。我们认为，四月中旬已展开的这次调整，实则会给新基金带来较好的建仓机会，届时不排除造市打压吸货的可能。我们判断继前期的钢铁板块之后，石化板块也将会成为打压指标。
"主力行为资金"趋弱
四月中下旬展开的调整是多种因素的共同结果，其中，获利丰厚是最主要的诱因。智多盈资金动量监测系统显示，从2月10日起有"主力行为"的资金的减仓迹象，而其后股指在1700~1779点间更多的是"非主力行为"资金所为，并且以阻击小盘次新股补涨为主。因此，我们认为1760点以上尽管没有明显放量，也可能构筑次级头部，直至我们监测系统再显示"主力行为"资金持续入市为主，按照我们的经验，时间可能需要一个月左右。
从技术上角度看，大盘的次级调整也酝酿成熟，但周五的调整还是比我们预期的"月中"略有提前。从月K线图看，考察历史上逼空式的连月上涨行情和等幅近40%的升幅行情，我们认为96年七、八月份的走势、2000年八、九月的走势对今年四、五月份的走势较有参考意义，主要反映在市场心理、市场环境和市场表现、获利幅度等方面。去年11月以来沪指连收六月阳线（至本周四），月K线RSI指标从25附近"流畅地"一气升近80。经验告诉笔者，这种指标必然结果是"裂口式"的调整，牺牲了空间即换来时间，反之亦然。我们预测调整将延至五月中旬后，沪1630点仍然是调整的低限。
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