本周，沪深两市出现大幅下跌，周二、周三两天沪市的最大跌幅达到50点。周四、周五则处于弱势整理的格局，成交量逐日萎缩。目前1300点以上的中期头部已经形成，建议投资者逢高积极减仓。因为一个头部一旦形成以后，主力不往下打到一定的深度是不会再轻易进场的。这轮行情的领头羊是中国石化，该股本周大幅下跌，周五继续破位，领头羊破位清晰地表明大盘的见顶。而最近的G股复牌后大幅下跌，完全失去了赚钱效应，而且部分个股如G紫光、G烽火基本回到了启动时的价位。这一状况也不利于后市大盘的发展。
因此，笔者认为后市大盘再下台阶的可能性还是比较大的。监管部门已发出通牒，要求券商在3月底前解决挪用客户保证金和客户资产等问题。这条消息与原南方证券高层被捕消息同时公之于众，自然产生较大的利空。下周的大盘仍不容乐观，尤其是经过了下半周的小幅反弹以后空方能量将进一步得到积聚。建议投资者下周初还是以积极减仓为好。大盘下跌过程中最好的操作策略就是空仓休息，因为目前的股市还缺乏股指期货这一做空机制。但是，认沽权证可以看作是一种有效的做空机制，它和正股的走势是相反的。正股下跌一元，理论上认沽权证就应该上涨一元。加上权证的价格低，所以还有较大的杠杆作用。当然，权证操作的风险也是比较大的，尤其是上海在推出创设机制后使得权证的价格不会偏离价值太多（除了宝钢权证，因为它没有创设）。
近期大盘下跌，以宝钢权证为代表的认购权证反而大涨，而认沽权证和大盘同步下跌，这一现象是非常不正常的。最近上市的上海机场和华菱管线的认沽权证甚至已经接近认沽价减去市价的绝对理论价格，而招行认沽权证甚至跌破了0.48元，也接近了其理论的定价，要知道，招行权证的行权期离现在还有一年半，目前招行离行权价仅距离8％。再比较万科权证，它的行权期离现在不足半年，而万科的股价离行权价相差26％，两只权证盘子类似，但目前的价格却接近，这就非常不正常了。考虑到招行权证价格低且招行股价离认沽价较不远，即使1年半后招行在5.65元的认沽价上方，创设也是无力可图的，因为要考虑到资金成本，5.65元每份放一年半收益0.48元，年收益率仅5.67％，相当于贷款利率。而且这还要冒招行跌破5.65元行权价的风险。所以，跌市中目前最大的暴利机会就是以招行权证为代表的认沽权证，虽然周五该权证大跌，后市甚至还可能会创新低，但最终将会上演宝钢权证飙升的一幕。笔者认为从券商创设有利可图的价位来预测，招行权证至少应该在0.75元上方，如招行在未来的一年半中出现大幅下跌，那么招行权证应该有到1元以上的机会。按目前价格计算，收益率应该在50％以上，甚至高于100％（宝钢权证的最大收益209％，而且宝钢权证目前还是废纸一张，价格却在1.596元）。所以，建议较激进的投资者后市可以在招行权证上积极建仓。
推荐：
招行CMP1(580997): 招行的认沽权证，行权价5.65元，行权日2007年8月31日。招行权证的行权期离现在还有一年半，目前招行离行权价仅距离8％。比较万科权证，它的行权期离现在不足半年，而万科的股价离行权价相差26％，两只权证盘子类似，但目前的价格却接近，极不正常。即使1年半后招行在5.65元的认沽价上方，券商在目前价格创设也是无力可图的，因为要考虑到资金成本，565元每份放一年半收益0.48元，年收益率仅5.67％，相当于贷款利率。而且这还要冒招行跌破5.65元行权价的风险。所以，跌市中目前最大的暴利机会就是以招行权证为代表的认沽权证，虽然周五该权证大跌，后市甚至还可能会创新低，但最低不会跌破上市当日的0.436元的理论价（考虑到招行股价在近日跌了7％，现在计算的招行权证理论价更高）。最终将会上演宝钢权证飙升的一幕，按目前价格计算，收益率应该在50％以上，甚至高于100％。
华菱管线（000932）：世界钢铁第一巨人米塔尔以4.31元/股入主公司，高于目前该股最新收盘价格20%以上。同时主力资金股改前大举增仓，目前价格尚在主力成本以下，作为一只典型的外资并购概念股，外资收购被套。这意味着需要上涨20%以上才能接近米塔尔入主的成本区，再考虑到米塔尔因股改发行权证的成本，显然米塔尔入主成本更高。外资收购被套十分明显。如果两年后权证到期、股价低于4.9元，权证可能被执行，大股东华菱集团和二股东米塔尔将拿出31亿元现金，而以2006年3月7日收盘价计算的华菱管线流通市值仅31.8亿元。我们认为这种可能出现的几率很低。假定正股价格逐步回升，两年后达到4.9元，则按3.55元买入正股的收益率为38％，年化收益率18％。这应该是相当客观的。基于此，我们的投资建议是谨慎增持。
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