照理大盘下跌过程中最好的操作策略就是空仓休息,因为目前的股市还缺乏股指期货这一做空机制,但是,认沽权证可以看作是一种有效的做空机制,因为它和正股的走势是相反的。正股下跌1元,理论上认沽权证就应该上涨1元。加上权证的价格低,所以还有较大的杠杆作用。当然,权证操作的风险也是比较大的,尤其是上海在推出创设机制后使得权证的价格不会偏离价值太多(除了宝钢权证,因为它没有创设)。
近期大盘下跌,以宝钢权证为代表的认购权证反而大涨,而认沽权证和大盘同步下跌,这一现象并不正常。最近上市的上海机场和华菱管线的认沽权证甚至已经接近认沽价减去市价的绝对理论价格,而招行认沽权证甚至跌破了0.48元,也接近了其理论的定价,要知道,招行权证的行权期离现在还有一年半,目前招行离行权价仅距离8％。再比较万科权证,它的行权期离现在不足半年,而万科的股价离行权价相差26％,两只权证盘子类似,但目前的价格却接近,这就有些不正常了。考虑到招行权证价格低且招行股价离认沽价不远,即使一年半后招行在5.65元的认沽价上方,创设也是无利可图的,因为要考虑到资金成本,5.65元每份放一年半收益0.48元,年收益率仅5.67％,相当于贷款利率。而且这还要冒招行跌破5.65元行权价的风险。所以,目前跌市中存在这样一个获利机会就是以招行权证为代表的认沽权证,虽然周五该权证大跌,后市甚至还可能会创新低,但最终很可能会上演宝钢权证飙升的一幕。笔者认为从券商创设有利可图的价位来预测,招行权证至少应该在0.75元上方,如招行在未来的一年半中出现大幅下跌,那么招行权证应该有到1元以上的机会。按目前价格计算,收益率应该在 50％以上,甚至高于100％(宝钢权证的最大收益209％,而且宝钢权证目前还是废纸一张,价格却在1.596元)。所以,建议较激进的投资者后市可以关注招行CMP1(580997)。
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