凯基证券：天奇股份持续开发其他领域业绩将同步发酵

www.eastmoney.com 2006-06-02 13:37 邰海波凯基证券

注：为提高实战参考价值，以上图片由动态行情实时生成，便于投资者实时观测该股的最新表现情况。

    日前KGI法人部和研究员拜访天奇股份公司，评论如下：

　　该公司是国内细分市场的龙头，未来除了在主业方面继续保持突出的增长外，公司持续开发其他领域的努力，也将于未来几年逐渐得到回报，业绩也将同步发酵，未来3年EPS可保持每年30%以上的增长，加之拥有实质的风能发电题材的注入，将为公司的股价飞跃提供有力的支持！

　　我们认为公司未来有如下几点值得投资者关注：

　　1. 公司的主业：

　　A主要是汽车输送设备的系统集成，目前公司在总装线输送方面的国内市占率排名第一，此块营收贡献也占公司的95%以上，目前的客户函盖国内几乎所有的汽车大厂，包括福特，广本，丰田，一汽，二汽和上汽等公司，而在国外厂商方面，公司也有不俗的表现，除了05年切入现代重工的供应链体系，今年又成功的切入到风神在马来西亚的全球供应链体系，预计下半年还会有望切入大众的全球供应链体系；

    B除了在总装线系统公司表现不凡外，公司在经过几年的积累，目前已经成功的开发出自主的涂装线系统和焊装线系统，06年上半年公司已经成功的为国内的长城汽车公司提供焊装线系统设备，定单金额在3000万元以上，预计毛利率高于40%，而目前此两块系统均由国外厂商提供，随着国内汽车厂商的输送设备国产化率的提高，公司未来的定单不可限量，而国内只有该公司一家可以提供此设备，具有较高的进入门槛，公司的竞争优势在于相较于国外厂商的明显的成本和相当的质量水准；

    C目前国内汽车行业的整体复苏增长的环境，为公司提供了不可多得发展契机。目前公司在此行业显得游刃有余，从公司层面得到消息，公司今年上半年中标奇瑞3000万的定单，但是公司放弃生产，进而选择毛利率更高的项目跟进，显示目前市场环境良好和公司较强的技术实力，有理由相信公司的主业毛利率在未来2-3年内保持较高的水平；

    D通过与公司各高管的交流，我们预计06年主业方面的签约金额会在2亿元以上，与05年相比保持高速增长；

　　2. 在机场输送设备方面：

　　A公司除了在汽车输送设备系统方面处于国内领先地位外，高层管理人员高瞻远瞩，积极选择其他高毛利率行业切入，目前公司有选择全球最大的机场输送设备系统公司FKI（英国富凯公司）合作，共同参与美国联合快递公司在广州白云机场输送系统的投标，公司反映在上半年预计会有首笔定单落实，公司的定单金额大约为9000万元左右，毛利率高于目前汽车行业的毛利率，预计会在40%-50%；

    B除此之外公司也和香港某机场输送设备商合作，参与上海浦东机场的分检系统和航空货运系统的投标，预计7月份可以得到答复，定单金额也与上个项目相当；

    C此部分金额如果预计良好，估计会为公司贡献1亿元以上的营收；

　　3. 在煤炭输送设备方面：

　　A公司经过认真筛选，目前已经托管国内一家盛名显赫的煤炭输送设备公司--铜陵蓝天，公司预计将会以收购资产和承接部分负债的方式完成收购，金额相当微小；

    B目前公司以派出负责管理和销售的人员进驻公司，完成公司的初步改组，目前已经争取到钢铁公司（马钢，宝钢）项目，电力公司（安徽现有和未来将建设的3个电厂）项目，水泥公司（海螺的全国最长的输送带）项目，煤炭公司（淮南煤矿）项目，签约金额从300万到1500万元不等，公司预计的毛利率为20%-30%左右；

    C公司目前在此行业中的地位显赫，定单能见度高，市场环境良好，国内需求巨大，目前已经签约金额为6000万元以上，而公司预计该公司的盈亏平衡点大约在6000万元左右，而全年展望的定单金额在8000万元以上；

    D该公司的设计产能为1.5亿元左右，预计明年有望达到产能上限；

　　4. 地产项目：

　　A公司目前正在乔迁办公和生产地点，而原有的地产公司则用来兴建地产项目，由于本身拥有非常廉价土地资源和地方政府的政策扶持（所有的配套项目全免和相关税费优惠），预计该项投资将为公司贡献额外的营收；

    B公司申明此地产计划，只是作为项目来做，未来没有往地产方面转型的想法。目前该项目地处公司原来办公所在地无锡市洛社镇，该镇是由原来的3个较富裕的城镇合并而成，政府已经停止原有3个城镇的住户的宅基地自建项目审批，而目前在这个地块只有公司一家在开发地产项目，另外有一处无论是地理位置和开发的进度均无法与公司相比，公司此地产预计的开放面积为22万平方米，首期为10万平方米，预计销售价为3200元/平方米，07年可认列进公司的业绩，根据我们今天的调研，认为公司预估的售价比较保守，目前前期预定的金额已经达到2亿元左右；

    C保守估计该地产项目一期会为公司带来近0.6元左右的EPS的贡献；

　　5. 新能源方面：

　　A公司（占50%）目前已经和国内市占率最大的风能发电公司新疆京峰（占20%），英国某公司（占30%）合资组建风能发电设备公司，由英国公司提供专利技术，采用竹片为原料生产风力发电的叶桨，公司注册资本500万元，预计今年年底有样品供货，07年1季度开始给京峰试供货，一旦性能达标，将开始批量供货；

    B公司利用英国股东的成熟专利技术（该公司已经在英国成熟生产木料的叶桨，但由于原料短缺问题，转来中国选找新的原料竹片），利用竹片生产相比较目前比较成熟的玻璃钢而言，具有成本明显的优势，而稳定性也不输后者，同时公司还将积极向风能发电的发动机组方面迈进；

    C公司预计07年将因此公司而再融资，具体金额目前还未确定；

　　综合上述分析，背靠公司雄厚的技术研发力量（技术人员占公司总人数的3成，每年的研发经费占公司营收的4-5%），我们认为公司未来2-3年将保持较高的增长潜力，EPS每年递增3成以上，预估06年的EPS为0.56元，07年为0.8元左右，鉴于公司的增长速度和所处的行业，给予公司22倍的PE估值，我们认为公司未来合理的价格应该在13.7元以上。

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