一、“四率”齐动对产业的影响
1、出口退税率的产业影响
为了支持出口，管理层对相关产品实施了出口退税政策。从6月19日管理层对出口退税率的大规模调整来看，我们觉得政府调整出口退税的方向是非常明确的，即重点控制资源性、高耗能、高污染行业的出口，对附加值低的行业的出口也进行限制，即使是机电行业也不例外。轮胎、橡胶、纸制品、化工、家具等行业都会受到出口退税政策明显的负面影响。从这次出口退税调整所体现的范围大涉及面广，部分机电产品也受影响这两个特点来看，我们认为政府希望渐进式引导出口导向型增长方式向内需型增长转型，这也从一个侧面说明管理层对于内需培育的重视。
本次出口退税政策的调整，我们认为显示了政府通过结构性政策来抑制国际收支盈余过快增值的决心，预计随后会有进一步的政策出台。其方向仍然是逐渐降低或者取消甚至加征出口关税来抑制国内资源性、高耗能、高污染行业的出口，轮胎、橡胶、纸制品、化工、家具等行业未来可能还将承受新的调整压力。
2、名义汇率升值的产业影响
从人民币升值两年后的实际影响来看，我们认为汇率调整对进出口产品的实际影响存在一定的不确定性，单纯依赖汇率变化来判断对行业的影响可能不是很全面，而且汇率变化对行业的内部结构影响也是不尽相同。一般而言对于低端产品的影响要大于中高端产品，纺织服装行业是明显例证。存在比较确切影响的是高外币负债企业，尤其在目前人民币汇率预期升值幅度高于中美利差背景下，能够借入大量外币负债的行业无疑受益明显。而从近期短期外债迅速增加也证明相对多的企业开始大量借入外债，国家支持的大型国有企业如航空业和“三资企业”是外债的主要借入者。同时，由于名义汇率是国内所有资产的国际价格的标杆，因此，升值激发投资者的升值预期时，国内金融资产价格无疑将受到非常正面的影响，国内股市和房地产市场近期加速上升已经证明了这一点。
3、通货膨胀的产业影响
现实生活中的通货膨胀大都同时受到需求和成本两个方面的影响，但按照驱动因素的重要性划分，通货膨胀一般可以分为成本推动型和需求拉动型，从指标上看，主要在于PPI和CPI的相对增长情况。对于成本推动型通货膨胀，一般而言上游资源品和生产要素受益最为明显，而对于需求拉动型，则中下游的消费服务行业受益最为明显。
在2002年5月到2004年8月的上次通胀中，PPI的上涨启动在先而且涨幅较大，上次通胀具有明显的成本推动特征。由此，我们也观察到上游资源行业的景气度提升非常之快，净利润增长也很好。但是，在基于人口结构的自主性消费启动和制度因素对消费（制度性因素导致劳动力价格上涨将直接推动低端消费增长）的推动等中长期因素作用下，本次CPI上涨虽然部分受到食品价格上涨等成本推动，但是其需求拉动更为明显。而对于更多的由需求拉动的通胀，其对行业利润增长的影响就同上次有所区别，资源性行业的供求形势仍然不会有根本性缓解。
4、利率提升的产业影响
考虑加息对行业的影响时，应该重点考虑实际利率而非名义利率。虽然今年连续两次加息，但我们看到企业的实际贷款利率变化不大，甚至略有下滑，因此对于基于温和通胀而催生的利率上涨，其对行业的实际影响是有限的。但是如果管理层持续提高利率并导致实际贷款利率上升则会对行业盈利产生实际影响。
从产业上看，我们发现投资品盈利情况受到利率上升不利影响相对而言更大，其资产负债率（整体法）为63.21%，但是其息税前利润率（整体法）只有4.6%，如果利率持续上调其息税后利润率将会有更为明显的下降。而消费服务行业影响不大，原材料行业虽然从目前情况来看，息税前利润率还较高，但是随着国家对资源型、高耗能、高污染行业出口退税的全面调整，其利润率将会受到一定程度的负面影响。而从各个行业的具体情况来看，我们发现建筑业、批发零售行业、机械设备行业和信息技术行业对利率上升较为敏感。
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