净利润增长6倍，主营收入增长2倍，在定向增发实现资产注入后，海马股份（000572）披露了一份漂亮的半年报。受益于增发和合理的财务风险控制，再加上有效的产品设计研发，海马股份迈入了成长快车道。
增发成就高增长
“虽偏居一隅却默默耕耘”——长期跟踪海马股份的中信证券研究员李春波这样评价公司。在拥有一汽海马销售公司50%股权的基础上，2006年12月，海马股份又通过定向增发获得海马汽车50%股权，以及上海海马研发公司100%股权。这部分资产不仅为公司贡献了可观的利润，更使得公司在汽车研发、制造和销售等环节形成一个较为完整的产业链条，在经营和财务上更为独立，还大幅减少了关联交易。
事实上，海马股份上半年实现的45.6亿元营业收入中，海马汽车就贡献了21.5亿元；实现的2.8亿元净利润中，来自海马汽车的净利润达到2.1亿元。公司同时也表示，受益于一汽海马和海马汽车的新增利润，公司预计今年三季报净利润同比上升500%-550%，每股收益同比上涨150%-200%。李春波预测，今年海马股份的销售收入可达90亿-100亿元，净利润在5亿元左右。
海马股份的主要产品有海马3、福美来、海福星、普力马等。在销量增加的情况下，半年报中公司的主营利润率达到11.43%，较2006年的主营利润率9.9%提高1.5个百分点；销售净利率达到9.89%，较2006年的6.8%上升3个百分点，说明成熟车型进入盈利阶段。
但公司制造和研发方面的业绩并不乐观。海马股份全资子公司上海海马汽车研发有限公司本期亏损380万元；另一家全资子公司郑州轻型汽车有限公司本期亏损87万元。李春波认为，这两家公司有可能在明后年实现扭亏。
低负债实现稳健经营
值得注意的是，海马股份披露的资产负债表中，“长期借款”和“短期借款”两个科目均为零。非流动负债中，仅在“长期应付款”和“专项应付款”科目下分别有5.78亿元和210万元的余额；流动负债中，仅有“应付票据”、“应付账款”和“应付薪酬”、“应交税费”等往来账科目有余额。对此，李春波用“公司跟银行一分钱的负债都没有”来形容。他认为，经过跟日本马自达长期的合作，海马股份受日本企业的影响可谓深远，如此的低负债水平在汽车企业中实属罕见，公司对于财务风险的防范也可窥见一斑。
稳健的投资也成就了海马股份的高增长。今年1月13日，海马股份公告称，将用35亿元（含控股子公司）进行短期投资。投资方向被限定在新股申购、国债回购和其他低风险产品等，不参与二级市场的投资。其中，不低于30亿元为海马汽车的短期投资。现在来看，投资收益确实为净利润的增长贡献很大。半年报显示，公司上半年投资收益达1.13亿元，占净利润的40.79%。公司还持有交通银行280万元的股权。
李春波认为，海马股份系列车型在国内处于独特的地位：同档次的产品，比合资品牌要便宜15%-20%，而比国产品牌（如奇瑞、比亚迪、华晨）要贵10%左右。这样的价格区间使得公司既能实现产品销售的较快增长，又可以控制成本，保证“利量齐升”。
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