华能国际（600011）上半年实现利润总额37.72亿元，实现净利润29.36亿元，同比增加39.85%；每股收益0.24元，同比增加41.18%；净资产收益率6.93%，与上年5.29%相比，增加1.44个百分点。收入水平及盈利能力均有提高，基本符合我们预期。
公司业绩增加的主要原因有四：新机投产，外延扩张；电源节点优良，电力需求强劲；2006年6月“煤电联动”电价调整，公司平均结算电价同比提高；所持有长江电力股权出售增加了当期利润。
2007年上半年，公司总体形势较好，营业收入、利润水平保持较快增长，项目开发、基本建设进展顺利。公司现拥有权益发电装机容量为28,187兆瓦，可控发电装机容量32,224兆瓦，而公司2001年权益装机仅10813.5兆瓦，近六年来装机容量以17.3%的复合增速增长。
2007上半年新增装机容量210兆瓦，发电量同比13.92%增长，发电量同比增幅较大的有德州、太仓、辛店、淮阴和珞璜等电厂。年内预计将有3048兆瓦权益装机容量投产，2007年全年可完成发电量1760亿千瓦时，同比增长15.4%左右。
公司2007年上半年发生投资收益10.62亿元，占利润总额的28.16%；去年同期为3.01亿元，占同期利润总额的9.90%。投资收益增加的主要原因是公司处置部分可供出售金融资产，以及持有的交易性金融资产公允价值变动。
此外，华能集团擅长资本运作，对内蒙、广东和华东等电力市场的持续扩张，逐步拓展了上市公司的成长空间，远期成长性良好。根据公司既有成长模式显示，随着资本支出的大幅减少，很可能通过整合集团资产、收购外部项目等资本运作助跑公司发展。
公司节能和环保水平继续保持在行业先进水平。 “十一五”期间，华能除完成与国家签订的《“十一五”期间关停小火电机组工作目标责任书》所承诺的关停指标外，再主动多关停小火电机组110.5万千瓦，关停总容量达到361.75万千瓦。2007年计划关停225.425万千瓦，预计将超额完成任务。
我们认为公司此举除重视节能外，还旨在以 “压小”带动“上大”。上半年，所属浙江华能玉环电厂二期2*1000兆瓦国产超超临界燃煤机组、日照电厂二期工程2*600兆瓦、控股60%的河南华能沁北电厂二期2*600兆瓦国产超临界燃煤机组扩建工程项目获批，电厂各项排放指标均满足国家环保要求。投产后将为满足浙江、河南等地的电力需求做出积极贡献，并有效改善当地电源结构。
我们预计公司2007年-2008年每股收益分别为0.53元、0.62元。
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