基本结论、价值评估与投资建议
我们认为中国制造业正在走向“以质取胜”的时代，作为制造业产品质量“守门人”的测试仪器，其需求将长期稳步上升。
时代科技在便携式智能测试仪器和工业试验机两大领域，均具有明显的技术、规模和品牌优势，国际国内市场具有良好的发展前景。
我们预测2007-2009年公司主营业务收入分别为306、401、495百万元，净利润分别为39、58和86百万元，对应每股收益为0.15、0.227、0.338元。
08年PE/G为0.72，WACC和FCFE估值的结果分别为11.64元和10.99元，我们按照08年40倍PE估值，公司未来6-12个月的合理股价为9.08—11.32元。
我们认为公司作为国内测试仪器行业的龙头，盈利能力明显高于行业平均水平，未来的增长潜力强劲，目前股价低估，投资评级为“买入”。
零售业务保持平稳态势
06年零售业务的收入为33百万元，占主营业务收入13.44%，占主营业务利润5.45%。
零售业务主要为公司目前的两大主营业务服务，如配套设备采购、部分贴牌产品销售、代理仪器进口等。我们预计这块业务未来几年的增速大致在8—10%左右。
出口高速增长成为一大亮点
公司2005年出口业务增长54%，2006年增长42%，出口金额从2004年的1945万元增加到2006年的4279万元，占主营业务的17%。整体呈现高速增长态势，07年上半年同比增长46%。
检测仪器为出口主导产品：公司目前的出口是以检测仪器为主，主营测试仪器的时代之峰公司作为中关村高新技术企业，享受免、抵、退政策，因此目前没有政策上降低出口退税的风险。
试验机出口增长较快：在完成了对济南试金试验机厂的收购以后，公司利用时代集团的海外销售渠道，迅速推进试验机的出口业务，目前试验机出口量在国内位居第一位，06年出口额约1000多万元，占出口总额的比例约为25%。
海外市场大有可为：公司在52个国家有165家代理，目前主要销往南非、独联体、日韩、土埃、中东、南美、东南亚、北美、香港等国家和地区。时代检测仪器已经被美国国家标准化组织所认可，经过公司多年经验，海外市场已经有一定的品牌效应，有较好的发展前景。
整个“十一五”期间，我国专业、科学及控制仪器出口增长强劲，2005年出口额为170亿美元，相对于2000年的26亿美元，年复合增长率高达45%。2006年增速放缓到23%，但07年上半年反弹至34.5%。
在贸易方面，07年全球主要经济体美国、日本、欧盟仍将保持稳定增长，俄罗斯、巴西、印度等新兴国家对测试仪器的需求较大，非洲、拉美、东南亚等市场随着与中国经贸关系的加强而不断拓展，中国测试仪器因质优价廉而受到海外市场的青睐。估计我国科学及测试仪器的出口市场未来几年的增速应不低于20%。
根据近年来我国机械行业出口业务的发展经验，中等技术含量能够批量生产并有一定品牌的产品，出口趋势普遍向好。我们预计未来3年公司主导产品出口增长速度平均在25%左右。
五大因素构成公司核心竞争力
技术领先：公司从80年代初期开始介入便携式智能检测仪表，可以说是该类产品的鼻祖，历经20余年的完善，技术储备深厚。公司目前是相关产品的国家标准起草单位，而且公司自身的企业标准高于国标，整个测仪器研发体系分为超前开发、应用完善、技术服务三个层次。济南试金集团亦具有50多年的试验机生产经验，拥有国内最大的试验机开发设计队伍和唯一的国家级企业技术中心，最早研制出电液伺服万能材料试验机、摩擦磨损试验机，以及最先进的大型试验机（10000kN微机控制电液伺服多功能结构试验机）。明显的技术领先优势无疑是公司长期发展的重要动力。
规模优势：仪器仪表行业国内外均有小而散的特点，即使国外一些百年老店，也只专攻一、二类产品，国内企业，以试验机行业为例，06年纳入协会统计的69家企业，只有5家销售收入过亿元，其中还包括一些非主营业务收入，因此，公司能够在便携式智能测试仪器和工业试验机两大系列产品成为龙头，规模优势对其核心竞争力形成了有力支撑。
特色营销：06年公司的国内销售模式整合取得成效：区域总监一体化负责销售整合，将总公司、分公司建立的经销商网络，用户资源向各区域市场集中统筹管理，区域市场总监承担市场内销售队伍、经销商建设、用户组织的全部市场拓展和支持责任，在各位总监的努力和各体系的支持配合下，达到销售收入和销售增速双增长、销售成本下降的战略目标。此外，目前的商战大多围绕价格展开，公司以高品质、高差异、高利润为原则推进各项工作，以抓好高端市场为第一目标，作大低端市场为辅助目标。占领低端市场扩大影响，高端抢夺用户获取利润，让利不让市场。差异化的战略抉择对公司的长期发展至关重要。
风格务实：从2002年借壳上市、2003年收购试金以来，公司根据自身情况，确立相应的工作重心，稳步推进公司的发展：2004年努力打造一流团队，2005年致力增强企业核心竞争，2006年实现高速健康的可持续发展，2007年的目标是打造一流龙头企业，一步一个脚印，管理风格务实稳健。
企业文化：一个企业的发展，2-3年靠运气，8-10年靠老板，20年以上就要靠文化。时代集团1984年成立之初，并无大院大所背景，当时中关村小企业如过江之鲫，多达数千家，而今盘点下来，能够生存并且发展的也就20余家，时代集团公司能够发展成为一个拥有15亿元资产，年经营额7.6亿元人民币，且拥有遍布全球销售网络的中关村知名民营高科技企业，已经具有一定的文化内涵，而企业文化的形成有利于提高员工的凝聚力和归宿感。
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