———兼谈准备金率再提高、港股直通车、股指期货等问题
复旦大学金融与资本市场研究中心主任教授
准备金率今年第七次提高了，记者纷纷来电询问。而沪港直通车先被传媒否定，后又肯定，但要推迟到2个月之后。股市却在每天入市的20万新股民、基民近百亿资金的推动下亦步亦趋地向着不可预测高度无畏攀登，真是“惊回首，离天三尺三”。直到中午，才低下了高昂的头。种种迹象表明：中国经济是在一种非常态中前进，央行及宏观经济管理层在各种矛盾中，在重重压力下，做着一次次困难的、不得已的选择。否则，这么多次加息与提高准备金率，在常态下，中国经济和股市早就压垮了、冷却了。
凡事有个纲，纲就是主要矛盾
毛泽东是个军事战略家，他靠两个思想打败了国民党800万军队；一是“耕者有其田”、二是极为精辟的“抓主要矛盾”的哲学思想。前者抓住了中国社会诸多矛盾中的主要矛盾，得到了中国90%人口———农民的极大拥护；后者则巧妙地处理与化解了一系列危机，作出了一系列理性选择，最终赢得了抗日战争、解放战争与朝鲜战争的胜利。
毛泽东说：“任何过程如果有多数矛盾存在的话，其中必定有一种是主要的，起着领导的、决定的作用，其他则处于次要和服从的地位。……要全力找出它的主要矛盾。捉住了这个主要矛盾一切问题就迎刃而解了”。
我们还想到了毛泽东的又一段话，凡事要抓住纲，纲举目张。———纲，就是要害，就是主要矛盾。邓小平非常清醒地抓住了中国改革开放与经济发展中的主要矛盾，一次次抓住要害，抓住了纲。
1978年，经过十年文革动乱，百废待兴。邓小平敏锐地发现，农村改革是个纲。农民占人口80%以上，农村极其贫困。（王震将军到贵州红军长征过的地方视察，发现长征40多年了，老百姓还在吃着当年支持红军时的辣椒盐巴、玉米棒，他流泪了），而农村改革中，土地承包与农副产品价格改革是主要矛盾。于是，从1978-1984年，中国政府倾全力组织、支持农村改革，坚决废止人民公社大锅饭，大搞联产承包责任制，中国80%的农村出现了生机盎然的局面，一着棋好，全盘皆活。
1984年10月，中国将战略重点转向城市改革，当时的主要矛盾是价格改革，邓小平提出，“要用五年时间，过好价格改革这个关，价格改革成功了，中国经济改革也就成功了一半。”从此以后，中国对农副产品与工业品价格，边管、边动、边改，一次次地让它向市场自由定价方向放开，这场渐进式改革持续了近20年，终于将中国经济引向了全面市场经济，所以，八十年代，价格改革是个纲。
1984年起，中国政府同时通过承包、租赁、资产经营责任制与股份制，通过中外合资、MBO、股权激励等多种形式坚定地进行一次次企业产权改革，直到现在。所以说八十年、九十年代的另一个纲是企业改革，其中最有效的改革是股份制改革及一个几千万人参与的股票市场的形成、壮大及空前大发展。
从1995年起，中国开始关注与重视城镇房地产市场，先是调整，铁腕总理朱基兼央行行长，将炒房此产、炒股票，炒开发区的资金紧急抽回，于是房地产市场一下子冷却了五、六年。直到2000年，各地政府纷纷用诸如蓝印户口，以个人所得税抵房款等土政策，小心翼翼地保护，开发房地产，结果形成一个房地产市场大发展局面。房地产市场在大学扩大招生（大量留城）与农村城市化运动的推动下蓬勃发展，带动了中国19个产业及相关的40多个产业的大发展，成就了今天中国经济在世界上的地位。因此，九十年代至今，房地产市场政策成为中国经济发展的又一个关键点。
当今中国经济，汇率改革是个纲
笔者无数次指出：在当今中国经济，汇率改革是个纲，是影响全局的最大一件事。由于人民币的购买力平价与汇率之间存在着很大差距，由于经济高增长导致的财力增长，银行上市化解不良资产，及产业结构合理化及人口红利，农村城市化运动等等多种利多因素，导致人民币实际购买力极强，人民币有极重含金量。
可以说，相当多的海外投资家，银行家及各国人士是明明白白的知道人民币的真正购买力的。
因此，在人民币渐进式升值的情况下，他们不断来购买廉价中国商品，美国经济越不行，买中国廉价商品的人越多，并且通过种种渠道进来热钱，造成外汇大量流入。
从1月1日起中国的10660亿美元的外汇到6月30日的13300亿美元的巨额外汇储备，扣掉节假日，中国外汇市场上，每天进来24亿美元外汇，中国必须每天拿出182亿人民币的基础货币（外汇占款），央行又以2.8-3%的利率投放央行票据及吐出特别国债，但仍不可阻挡流动性泛滥成灾造成的局面。股票市场成了分洪、泻洪的最便利、最佳场所。此外，稍有不慎，房地产及普通商品房即汹涌上涨。
提高准备金率是官方在各种方案中所能选择的相对最合理举措:
一则不会发生因加息而造成的垫钱更多的涌入。美国次级债危机以后，加息已断然不可能，不减息就不错了，中美两国之间利差更小，中国加息空间更小。因此，美国次级债危机实际上对中国股市可能竟是利多。
二则，提高准备金率可以减少利息支出，央行票据与特别国债利率为3-4%，而准备金存款利率仅1.89%。
三则，提高准备金率可以起到乘数效应。一次可回收1500亿元流动性。（但不久之后，这一紧缩凹坑又会被人民币渐进式升值导致新的外汇占款即新的过剩流动性填满。）
四则，可以减少各大商业银行大量存在的约11-12万亿存贷差。
五则，目前，12.5%的准备金率还在世界各国这一指标的合理范畴内。
但是加息也好，提高准备金率也好，再发央行票据特别国债也好，都无法阻挡外贸顺差与热钱的悄悄大举进入。趋利是资本的本性，你不能禁止含金量极低的美元、港元、欧元向含金量极高的人民币及人民币资产流动。
在这种情况下，汇率改革就成了纲，成立了左右中国经济的主要矛盾。因此，我建议：
1、加快人民币升值步伐，不要走两步退一步，升升又跌跌捉迷藏。就好像让蓬勃成长的青少年长三公分再矮一公分。历史趋势不可抗拒。
2、对全国出口类企业商品作一番调研，究竟在国际市场的美元价格是多少。（很多商品，在中国10元人民币，在美国，欧洲，换个标签卖10美元、10欧元；让中间商赚海了）。做好充分调研，制定全面、周密计划。计算出最适合的人民币升值计划。
3、人民币较快升值，打破外贸公司企业的“窝里斗”局面，在较快升值后，让几千万家出口商品企业同步一起较快涨价。一直涨到比越南，马来西亚、韩国等的商品价格低10%即可。再涨价，在欧美还是很便宜，他们一定还买。
4、运用我国巨量的外汇储备（1年增加5000多亿美元外汇，2-3年一个日本外汇储备，极不正常），尽快收购各国的铜矿、稀土矿、铁矿石及土地，如中国铝业收购加拿大的秘鲁铜矿，完全正确。并尽快收购各国油田，购买黄金，购买各国的成长性公司股权。
5、开通沪港直通车，暂缓2个月是大好事，原来港人以为大陆同胞马上要去抢他们的H股了。结果，现在让他们自己举杠铃2个月，哈，真叫人开心，多换几遍筹码，夯实基础。大家要切记炒B股时的历史，2001年6月1日开始之时的241点，后来成了历史高点，套住大陆同胞好几年，一直跌到70点。故离开国内的温水游泳池，含金量极高的人民币换成肯定要贬值的美元、港币，到风高浪大的好望角游泳，大家还是悠着点好。
6、千万不要打压股市，什么“蓝筹泡沫”等批判文章，水平极差、逻辑混乱、一派胡言。它们是叶，不是木，它们是末，不是本。骂蓝筹股是泡沫，那么ST泡沫呢？房地产泡沫呢？全面严重通货膨胀呢？以招商银行明年为例，48倍市盈率；明年利润又增长50%完全可能做到，马上降到30倍市盈率，如果又增长100%呢？
宁可买成长性、基础好的蓝筹股，或做做波段，也不可买中国的安然、ST等等。宁可买南京路、王府井的贵些的房产，也不买西藏、青海农村的便宜房产。当然，有真正题材的重组股也好，如中国船舶，但老百姓怎么知道呢？于是就买白马。
本周五，报载尚福林在大连讲话，感到他的讲话很好。第一，中国股市并非发展太快。第二，适时推出股指期货。加之准备金率再提高，结果，市场大跌100余点。其实，跌一跌才好。完全不跌，人心惶惶，跌了10-15%才可继续涨。大家主要怕股指期货，其实股指期货是中性的。就像“枪”，在中国是严禁居民私藏私用枪支的，在美国是允许家家可以持枪的。故对于投资者来说，做多做空都有机会，因此是平等的，不是什么纯粹利空。中国这么一个泱泱大国，24万亿市值的大股市，没有股指期货，倒是不正常的。人们不必过于担心。在货币增值、流动性过剩的时代，做空的风险也是很大的。当年的日本、台湾货币升值时，他们的股市不是都有股指期货吗？
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