安信证券：三友化工发展低盐重质纯碱计划进入有机硅 - 东方财富网

安信证券：三友化工发展低盐重质纯碱计划进入有机硅

www.eastmoney.com 2007-09-19 09:48 刘军安信证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

报告摘要：

　　重质纯碱产能国内第一：公司目前纯碱产能150万吨，位列国内第二位，其中重质纯碱达到110万吨，是国内最大的重质纯碱生产企业，重质化率达到73％。公司为国家投资建设的“新三碱”之一，1992年投产时产能为60万吨。通过不断的扩能，公司产能持续上升。公司06年生产纯碱155万吨，预计07年产量将达170万吨。公司计划增发建设超低盐重质纯碱，将提升产品档次。

　　两碱联合，循环经济: 05年5月底公司的30万吨烧碱和30万吨PVC一期“双十项目”（即10万吨烧碱和10万吨PVC）投产，二期20万吨烧碱和20万吨PVC于07年7月投产。纯碱和烧碱两碱联合可以增加物料的互供，打造循环经济的有利态势。

　　生产PVC过程中的废料电石渣，替代部分纯碱生产过程中的原料石灰石。离子膜烧碱的原料电解盐水纯度要求高，须经两次盐水精制过程，而二次盐水精制过程中不合格的盐水只能循环精制，增加企业能耗。在两碱联合模式下，这些对离子膜烧碱不合格的盐水却是纯碱合格的原料。公司是国内首批循环经济试点，获得了1000万元的财政支持。

　　增发进入有机硅新材料行业：公司将利用氯碱平台实施从无机化工向有机化工的发展，除了聚氯乙烯扩产之外，公司计划利用增发募集资金进入有机硅新材料行业，计划建设6万吨的有机硅单体，技术来源于晨光化工研究院。有机硅项目将使公司进入新材料领域，估值将获大幅提升。

　　受益于纯碱行业景气周期，给予“买入－A”评级：我们判断纯碱行业将进入新一轮景气周期，作为国内纯碱龙头，公司业绩将保持高速增长。预计2007年每股收益为0.59元，08年为0.84元，09年高达1.08元。2010年有机硅项目投产，公司收益将大幅增长。我们给予公司“买入－A”评级。6个月目标价24元，于目前股价比较有较大上升空间。

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