公司背景
东北证券是一家标准的规范类券商，通过借壳在深圳交易所上市。截至07年6月末，公司总资产超过130亿人民币，净资产达到14亿人民币。得益于A股市场的走强，07年上半年公司录得6.519亿人民币收入，主要来自于经纪业务佣金和自营业务所得。
主要发现
经济业务和自营业务所得拉动总收入。与大部分国内券商一样，东北证券的盈利主要来源于经纪和自营两项业务。07年上半年，经纪业务佣金所得和自营业务收入分别占公司经营总收入的73.9%和19.0%。
承销业务大举扩张。随着本土市场首次公开发行项目数量的明显增多，东北证券将在08年赢取更多利润。在中小企业承销业务方面，公司采取了新的扩张战略，其在创业板市场的表现值得期待。
踌躇满志迎接股指期货。东北证券已向旗下从事期货业务的渤海期货注资，目前渤海期货的注册资本达到1亿人民币。资产注入完成后，东北证券持有渤海期货96%的权益。目前，渤海证券已经获得证监会批准，获得交易结算会员资格。我们认为股指期货业务将成为东北证券的另一个利润增长点。
受益于基金的飞速成长。东北证券对东方基金管理公司和银华基金管理公司分别持有46%和21%的权益，并对其有增资计划。在基金行业的快速发展中，东北证券将在今明两年获得可观的投资收益。
资产管理业务取得突破。东北证券在发展资产管理业务方面做出了不懈努力。公司希望承销业务、股指期货业务、基金管理业务和资产管理业务的盈利能力有所提升，从而减少对经纪和自营业务的依赖。
投资者保护基金带来负面影响。在证监会的分类系统中，东北证券被列为“BB”级。这意味着公司将按照经营收入的2.5%缴纳投资者保护基金。我们认为，这将对公司的盈利能力带来一定的冲击。
结论
我们相信，08年将成为东北证券盈利快速增长的一年。公司过度依赖大市整体走势的局面将通过承销业务、股指期货业务和资产管理业务的大发展而有所改观。
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