西钢矿业设立使青海铁矿石资源开发提上日程；
大股东增资扩股方案未定，影响尚难评价；
国内特钢价格继续保持上涨态势；
维持公司07-09年业绩预测，参照一篮子资源股的估值水平，将西宁特钢相对合理股价调高至22.40—31.90元，由此继续给予其“买入”的投资评级。
一、西钢矿业设立使青海铁矿石资源开发提上日程
根据西宁特钢8月22日公布的董事会决议公告，公司将与青海正维实业集团有限责任公司共同以现金出资设立青海西钢矿业开发有限责任公司(下称:西钢矿业),注册资本为1000万元,其中公司出资510万元人民币,占西钢矿业注册资本金的51%。
西钢矿业成立后任务之一是对预计总储量约1.5亿吨的大沙龙铁矿、磁铁山铁矿、洪水河铁矿和胜利铁矿进行勘探和开发，由此公司对已获得探矿权的青海省境内铁矿石资源的开发开始提上日程。当然，根据股权比例，包括肃北博伦和哈密博伦在内，西宁特钢铁矿石的权益储量将降至1.5亿吨左右。（表1）
二、大股东增资扩股方案未定，影响尚难评价
根据西宁特钢公告，青海省国资委将在青海省政府主导下，对公司控股股东西钢集团实施增资扩股，在此次增资中将继续保持青海省国有资产投资管理有限公司对西钢集团的控制。因具体的增资扩股方案未定，故目前暂难评价其对于西宁特钢的影响，总体而言，本次增资扩股无疑会使西钢集团实力得到增强，从而也在一定程度上有助于西宁特钢未来的发展。
由于西钢集团的增资扩股方案仍在协商讨论过程中，同时西宁特钢本身的投资价值亦有待进一步发掘，因此，随着复牌后西宁特钢股价的继续上扬，未来西钢集团在增资扩股中可望获得的资金注入也将水涨船高。
三、国内特钢价格继续保持上涨态势
受铁矿石和焦炭价格走高的推动，近期国内市场特钢价格继续保持上涨态势，其中上海市场合结圆钢的价格较三个月前涨幅超过5%。(图1)
五、估值继续盯住一篮子资源股
根据最新统计，我们选取的8家样本公司的平均市净率和08年平均市盈率分别达到14.53倍和42.54倍，有鉴于此，我们将西宁特钢08年相对合理市盈率调高至40—52倍，由此得到公司相对合理估值为22.40—29.12元；市净率方面，参照样本公司估值水平，我们按8—10倍的市净率对其进行估值，得到西宁特钢相对合理估值为25.52—31.90元。（表3）
六、投资建议：继续买入并持有
综合以上估值结果，我们认为目前西宁特钢相对合理股价大致在22.40—31.90元之间，有鉴于此，我们继续给予公司“买入”的投资评级，并将未来十二个月目标价按9倍市净率水准设定为28.71元。
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