锦江股份是目前国内酒店集团巨头—锦江集团的附属公司。公司依托集团，以酒店管理为战略发展方向，凭借现有优质酒店资产、股权分享旅游行业景气，通过与国际知名品牌合作拓展国内连锁餐饮市场。
公司酒店管理业务在国内居于领先地位，虽与国际行业标杆尚有较大差距，但依托集团酒店平台和战略分工，稳步健康发展“锦江”酒店管理品牌。
酒店营运收益主要源于现有的成熟高星级酒店及刚起步的武汉锦江，且通过参股锦江之星，分享经济型酒店未来的高增长收益。未来几年将继续以利润贡献者的身份存在。
连锁餐饮涵盖中西餐饮多个国内外知名品牌。无论是成熟品牌肯德基，还是处于战略转型中的大家乐，无论是高档餐饮锦庐，还是大众消费吉野家，都有进一步发展的空间。连锁餐饮业务将通过控股和参股形式为公司带来高额的投资回报。
公司主业未来三年收益复合增长率预计达到11.2%，净利润年复合增长率可达13.6%，仍处于战略发展阶段。除内生性增长外，公司在长江证券中的投资将带来较高的增值。
我们预计公司2007-09年每股收益分别为0.40、0.46和0.53元，若综合相对估值和绝对估值法对应之价值为14.5元/股，加上公司内含长江证券5.95元/股，全聚德0.02元/股，A股每股价值约为20.50元。考虑到公司机会与挑战并存的发展前景和成长空间，首次评级为优于大市。
投资概要
锦江股份由上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(简称锦江酒店)直接持有50.31%的股权，后者由锦江国际(集团)有限公司持有69.52%的股权。
自2003年业务重组伊始，公司与母公司之间的战略分工逐渐明晰：公司以酒店业、餐饮业为核心，以酒店管理为未来发展方向；母公司将专注于星级酒店营运、锦江之星经济型酒店营运与管理。
集团公司拥有目前国内最多的酒店客房数，其锦江股份是目前国内管理酒店客房数最多的酒店管理公司。依托集团公司的酒店资源平台，锦江股份星级酒店管理业绩持续增长。公司未来将尽可能囊括集团新增酒店管理机会，并进一步拓展集团外部酒店管理客户，继续保持国内行业领先地位和全国布局态势。目前，公司酒店管理水平与国际品牌(如喜达屋、希尔顿等)尚有较大差距，且近几年收益将受到集团酒店整修停业影响。
公司酒店营运业务继续保有65-70%左右的收益、利润贡献率。控制或合营的2-4星级酒店资产，在上海高星级酒店市场有一定的优势。与集团合作投资的武汉锦江大酒店将成为未来几年新的收益增长点。上海高星级酒店市场的竞争激烈程度将给公司酒店营运带来压力。而20%的锦江之星相关股权，是公司分享来自市场增长潜力巨大的经济型酒店收益的通行证。锦江之星是集团重点战略发展项目，目前发展形势良好，预计2010年将达到600家门店。
公司连锁餐饮业务多与国际知名品牌合作，以控股(锦庐)、参股形式分享连锁品牌中国(尤其是上海)市场增长的投资收益。已有200余家门店的上海肯德基已逐步进入成熟期，增长将趋于稳定，盈利情况乐观。而与外资合资的处于转型期的吉野家、大家乐等品牌将为公司带来新一轮的成长收益。
此外，酒店贸易业务多为关联交易，盈利增长较为平稳。公司其他业务中，酒店管理教育培训业务尚处于战略培育阶段；新亚食品厂是上海知名月饼生产品牌。
公司主营业务分析
公司主营业务涵盖酒店管理、酒店营运、连锁餐饮、贸易及其他五大板块。
2004-06年期间，各主营业务板块保持相对稳定结构。酒店管理的营业收入占比为9-10%，毛利占比为12-14%，逐年上升。酒店投资的营业收入占比稳定在65-67%，毛利占比77-79%，对公司经营状况具有举足轻重的作用。2006年，连锁餐饮营业收入所占比重突然下降，源于报表合并范围的改变：新亚大家乐由合营企业转为联营，由2006下半年开始不再并表。贸易的营业收入占比为11-14%，毛利占比稳定在1%。其他业务的营业收入占比为1-4%，毛利占比为0-2%。预计2007-09年期间酒店营运占绝对比重的现状将不会改变，贸易业务和其他业务的营业收入呈现平稳增长态势。
各业务板块中，酒店管理业务有望维持98.21%的高毛利率水平；酒店营运业务的毛利率水平将继续受到武汉锦江新开业摊销折旧的影响；连锁餐饮业务的毛利率水平需考虑到新开业的锦庐武汉锦江店消费水平相对较低的因素；贸易及其他业务将维持往年水平。
随着武汉锦江的正式开业，锦庐餐厅经营增长情况稳定，预计2007-09年期间，公司主营业务收入增长将比前几年有所加速，可维持11.2%的年复合增长率；毛利率水平维持在72.3-72.6%，逐年略有上升。
估值
相对估值法
由于酒店营运仍然是公司中短期内最重要的业务板块，在此应用国内及香港酒店业同类上市公司的估值对锦江股份进行比较。以总市值为权重，得到6家的平均市盈率和平均企业价值/息税折旧前利润倍数。相比港股同类公司，公司母公司锦江酒店估值水平较高，而公司相比母公司则具有更高的估值水平。
考虑行业平均水平及母公司与锦江股份之间的紧密联系，我们参考锦江酒店市盈率，给予公司08年30倍市盈率。则公司合理价值应为13.80 (0.46×30)元/股。
绝对估值法
绝对估值法下的基本假设和估值结果如下：
按照以上经营情况假设和贴现率相关数据，公司WACC模型下的估值为14.53元/股。
此外，后文将提及，长江证券和全聚德上市很可能为公司带来每股4.69-7.21元和0.02-0.03元的增值额。综合上述两种估值方法下的公司合理估值和长江证券及全聚德股权增值5.97元，公司A股锦江股份的目标价格为20.50元人民币。
考虑到B股市场的流动性折价，给予公司B股股价15%的折价度，则锦江B股的目标价格为17.43元人民币，合2.35美元。
行业简析—消费升级下的旅游业
中国是旅游大国，依托丰富的自然资源和高速增长的宏观经济，旅游这一传统行业在国内消费结构改善状况下进入较快增长期。
宏观环境
中国宏观经济的快速增长是旅游业发展之根本。2007上半年国内生产总值(GDP)为106,768亿元，同比增长11.5%，比上年同期增速加快了0.5个百分点。国内外最新预测表明，中国经济今年的增长速度将超过11%，这意味着中国经济可望连续第５年保持10%以上的增速。上海2007上半年GDP为5,562亿元，同比增长13%。根据上海市政府“十一五”发展规划，2006-10年的年复合增长率可达9%。良好的经济前景是旅游业增长的主要原因。
2006年启动的“十一五”规划里，旅游业被定位为国民经济的重要产业。而根据我国入世承诺，我国旅游业将于2007年12月11日前对外资全面开放。上海2，作为中国大陆经济中心、金融中心和重要港口城市，目前与近百个城市(50多个国家)或地区建立起国际友好城市、国际友好交流关系。
颇具潜力的商业环境将促进我国旅游市场的长足发展。入世后，随着经济限制的逐步放宽，基础设施的进一步完善、地方经济的持续增长引发商务旅游需求的区域发展，这在为我国酒店业带来契机的同时，也吸引了国际旅游巨头的目光。二、三线城市旅游业也开始逐步进入增长期。对此，国内外酒店集团中的行动者不在少数。商务旅游需求中，源于会展经济的市场份额也不小。会展客源特点在于快速涌入、快速下降，对提高酒店短期入住率和房价水平极为有利。以上海为例，近四年内举办国际会展的平均次数维持在300左右，国际会展展出总面积不断增大。而2006～2010年可称之为“活动年”，大型活动如2006年杭州的休闲博览会、沈阳的园林博览会、2008年北京的奥运会和2010年上海的世博会，中小型活动如上海旅游节、F1赛事、网球大师杯、国际动漫展、宠物嘉年华、国际小丑节等。国内特别是上海市场的会展经济为公司酒店业带来增长契机。
“80后”的一代人已具有一定的财力、经济自主和更强的消费意识。随着人均收入进入快速增长阶段(1999-2006年复合增长率：城镇居民家庭9.3%，农村居民家庭6.4%)，国内休闲旅游市场空间逐步扩大。伴随目前凸现的居民收入预期谨慎、物价满意度下降现象，特色旅游产品及配套服务在白热化的竞争格局中较占优势。
全国旅游市场
入境游需求的日益增长体现于2001-06年复合增长率为6.96%的入境旅游人数，其中入境旅游过夜者人数以每年8.12%的年复合增值率增长，住宿需求增长尤为突出。
2006年国际旅游外汇收入达339.49亿美元，同期增长15.88%，高于去年水平13.82%，表明入境游创汇增长呈加快趋势。人均国际旅游外汇收入为272美元，同比增长11.57%。尽管这一速度已比去年的3.17%有明显提升，但仍慢于总收入之增长。
可见，国际旅游外汇收入之增长主要来源于入境人数的增加，而不是人均消费的增长。入境游市场处于粗放型发展阶段。
2001-06年期间，国内旅游人数以11.03%的年复合增长率增长，比同期入境旅游人数增长率高4.07个百分点。2006年，国内旅游人数为139,400万人次，同期增长15.02%，高于去年水平9.98%。全年城镇居民的出游率为156.7%，比2005年提升21.6个百分点，人均花费为766.4元，增加29.3元。而农村居民的出游率为86.4%，同期提高10.2个百分点，人均花费为221.9元，减少5.7元。国内游的增长速度快于入境游，其中城镇居民仍是其主要客源。
上海旅游市场
2001-06年期间，上海入境旅游人数的年复合增长率为16.97%，超出全国平均增长率10个百分点，但国内旅游人数保持2.19%的年增长，比全国平均增长率低8.82个百分点。上海在逐渐成为入境游的窗口城市的同时，也因国内旅游业的地域性扩张而被分流国内客源。2006年，上海人均旅游外汇收入为840美元，同比增长5.04%。2001-06年期间，人均与全市总收入的增长率之差超过全国平均水平近9.45个百分点，表现出更高的人数与人均消费额的增长失衡程度。
2006年，入境游市场全国前三名的地区分别是广东省、上海市和北京市。通过入境旅游人次和国际旅游外汇收入数据对比分析可知，北京在入境旅游人均消费额指标上优于上海，二者均高于广东省平均水平。
上海入境旅游者平均停留天数2006年比前两年略有回升，2002-06年期间维持在3.4-3.6天/人的水平。
上海国内游市场呈现平稳增长态势，外省来沪旅游人数与本市旅游人数保持同步增长。近年上海市国内旅游收入基本持平，人均消费额稳步上涨。
2001-2006年期间，上海国内旅游人均消费额按2.72%的年复合增长率上升，而全国同期平均水平仅为0.78%。
上海酒店业住宿供给方面，上海市2006年共有星级饭店317家，比上年末减少34家；客房5.89万间，减少0.29万间。上海星级饭店供应量连续三年下降。由于全国星级饭店总数和星级饭店客房总数逐年上升，与上海市的变化方向恰好相反，上海在其中所占的比重不断下降。
近年来，全国和上海市的高星级酒店数占星级酒店总数的比重都在加大，但上海市始终显著高于全国平均水平。截至2006年12月，上海市四、五星级酒店数量分别占全市星级酒店的13.56%和8.20%，高于上海市2002-06年平均水平(10.57%和6.83%)，也高于全国2002-05年平均水平(8.41%和2.17%)。这是上海经济发达水平及入境游市场规模居全国高位的佐证。
2006年，上海市住宿业实现营业收入212.03亿元，其中客房、餐饮和商品收入分别占57.5%、28.3%和2.0%。排除2003非典事件影响，近6年数据表明上海住宿业中客房收入年复合增长率为14.65%，占住宿业总收入的比重持续增加。由此，客房业绩相关指标——如入住率(Occupancy Rate)、日均房价(ADR,Average Daily Rate)、平均客房收入(RevPar, Revenue Per AvailableRoom)——对酒店整体盈利水平的影响加大。
2002-06年间，全市住宿业营业收入以年平均12.02%的速度增长，而利润总额的年复合增长率为54.92%，表明成本费用得到有效控制，酒店管理水平大幅提升。结合外商直接投资额的快速增长(2005年4.7%，2006年3.8%)可知，住宿业整体管理水平的上升实质是受到外资酒店比重增加的影响。以公司为例，纵然受益于集团公司国内酒店业龙头地位，但公司酒店管理的业务水平与国际酒店管理标杆仍有较大差距。
目前，上海高星级酒店市场的日均房价仍保持上涨趋势，但平均入住率因短期酒店供应量增加迅速而有所下滑。受2008年北京奥运会和2010年上海世博会临近的促进作用，且由于上海机场扩建，以及会展经济发展迅速，预计上海高星级酒店市场的日均房价仍将继续上扬，并在2008年有较大幅度的提升。而入住率将继续承受供应量增加压力。由此可见，2007-09年期间，上海市高星级酒店平均客房收入将先降后升。
未来三年上海高星级酒店市场将出现酒店供应量迅速增长的现象，新增客房11,498间。此新增客房供应量多来自于外资酒店品牌，上海高星级酒店市场竞争激烈。
酒店管理业务—战略性扩张
相比于酒店管理跨国巨头，锦江股份的酒店管理起步仍然较晚，业务水平有较大提升空间，但受益于集团战略布局和行业地位，在短短几年间发展迅速。目前，公司酒店管理业务涉及为酒店客户提供营运标准和支持、招聘与培训、采购、销售与营销、预订系统5个方面。2004-06年期间，酒店管理营业收入以8.71%的年复合增长率增长。考虑到集团内部现有酒店绝大多数已归入公司酒店管理客户名单，且不少集团内部酒店逐渐展开整修停业计划，预计2007-09年期间，公司酒店管理营业收入将以4.84%的年复合增长率增长。
公司酒店管理的战略发展地位确立于2003年12月与集团公司的资产置换活动：公司将锦江国际酒店管理有限公司纳入旗下，100%控股。不同于母公司锦江酒店麾下负责经济型酒店锦江之星管理的锦江之星旅馆有限公司，公司管理重心落在星级酒店管理上，着重通过新增管理合同和加盟权协议来实现增长。
全国布局
战略截至2007年9月，公司管理的高星级酒店有67家，占管理总数的72.0%。这一比例呈逐年上升趋势。上半年新签2家均为高星级酒店，反映公司今后将更多地选择高星级酒店客户以增加管理费收入基础。公司立志于建立长期合作伙伴关系，于2007年第三季度将酒店客户精简至93家。
公司酒店管理呈现地域扩张趋势，这与集团建立华东、华北、华中、华南、中国西南和西北6个战略发展重地，上海、北京、武汉、深圳、昆明和太原6个地区总部的主方针完全吻合。预计2010年，集团拥有酒店权益和/或管理的星级酒店将超过130家。通过参与管理各地区旗舰店，如武汉锦江大酒店、成都锦和大酒店，公司酒店管理业务的发展符合集团“通过管理合同，以更加系统化的品牌和营销渠道来实现发展和增长”的战略方针。获得集团战略发展重地旗舰店的管理权，为公司争取更多集团外酒店合同，发挥出很好的示范作用。
二、三线城市酒店业中，内外资在网络建设等方面的差异相对减小，反之，内资在人工成本、文化融合等方面更易具比较优势。现有集团资源(锦江品牌、酒店资产、政府关系等)将提高公司在二、三线城市酒店管理市场上的竞争力。
公司力求在全国范围内发展符合集团、公司长远利益的管理酒店。公司管理酒店分布表明，集团基地-长江三角洲地区已得到充分发展，同时渤海湾地区，中部、西南和东北地区也有公司管理品牌的足迹。其中，上海地区管理的酒店数约占管理总数的1/3，北京地区的约占1/9。基于商务旅游和休闲旅游两大热点，公司锁定区域均为经济较发达、交通相对便利的商业或旅游城市，如长沙、重庆、武汉、南昌、郑州、兰州、太原、青岛、哈尔滨等省会，以及昆山、宁波、苏州、无锡、温州、唐山等，还包括承德、黄山、井冈山、三亚等旅游城市。由二三线城市酒店数与酒店管理总数之比(1/3以上)和省、自治区、直辖市覆盖率(2/3)可知，公司对二、三线城市高星级酒店市场的拓展仍有较大的增长空间。
重大影响因素
公司在北京地区管理着16家酒店，约3,517间客房。其中，已与奥组委签约的6家酒店，日均房价将逐步上升至奥组委规定的房价水平，而其余10家将具有更大的潜在涨价空间。与北京同为奥运赛事举办地区的上海、天津、青岛、沈阳、秦皇岛、香港，也是奥运效应的直接受益城市。在奥运会之前及其后(因奥运会的示范效应而)可能出现的会展高峰期，公司将以酒店管理者的身份分享酒店的奥运收益。
2006年公司与集团订立协议，由此获得来自集团的多项优先权，以管理本集团下属酒店，以及投资、开发、经营、从事或以其他方式参与集团日后可能遇到的任何星级酒店管理业务商机。
集团目前陆续启动经典酒店翻新计划，以利用其作为历史文化瑰宝的稀缺资源特点推动收入增长。尽管集团经典酒店翻新计划会对公司酒店管理短期业绩造成压力，但针对集团酒店的优先管理权与集团经典酒店翻新计划的结合，将会为公司带来长期的收益增长。
集团旗下和平饭店原由公司管理，自2007年4月1日起，依照集团经典酒店翻新改造计划启动大修工程，将成为超5星级酒店。目前为达到超5星级的酒店管理水平，公司与国际知名酒店管理品牌费尔蒙(Fairmont)合作，持股50%，参与改造后的和平饭店的管理。和平饭店目前的房价是900元人民币，预计翻新改造后将超过300美元，(考虑到人民币升值的影响)涨幅在130-150%左右。考虑到和平饭店作为历史保护建筑，维修工程将审慎进行，预计和平饭店将于2009年中或年末重新开业，入住率也会有所提升。公司将按权益比例分享一半左右的管理费收入。
新锦江大酒店也是由公司管理，自2007年1月起陆续关闭10个楼面进行大修改造。今年年底有望重新营业，日均房价涨幅约为30%。
和平与新锦江的大修工程，解释了2007年上半年公司酒店管理营业收入同比减少3.36%，也为公司带来未来管理费收入增长预期。此外，2007下半年起，公司所管理的锦江饭店(5星级，434间)、银河宾馆(4星级，666间)、虹桥宾馆(4星级，650间)陆续开始装修改造。
管理酒店构成
截至2007年9月，公司履约管理的星级酒店为93家。1至6月，较2006年末新增2家(筹建中的酒店)；7至9月，减少1家(筹建中的酒店)；管理的客房数为26,645间，较2006年末净增376间。
公司所管理的星级酒店中，集团内部的有30家，占管理酒店数的32.3%，约10,337间客房，占管理客房数的38.8%。上海地区的有27家，占管理酒店数的29.0%。
2004年12月至2007年6月，管理酒店总数以5-6家/年的速度持续增长，其中集团酒店的管理优先权为之带来1-2家/年的水平。平均年净增客房数达2,000～2,600间。出于对酒店客户选择战略调整的考虑，预计公司星级酒店管理2007年年末净增客房1,150间。
管理收费标准
公司酒店管理合同签约期为8年。收费标准一般为酒店调整后总收入的2%和GOP (营业利润，Gross Operating Profit)的1-4%之和，相应比率在合同期限内通常不变。针对集团酒店，可达(营业收入×2%+GOP×4%)；针对集团外酒店，多数在(营业收入×2%+GOP×1%)。紧随集团快速扩张下经济规模的凸显，公司在酒店管理领域的主要竞争对手，已升级为众多对中国酒店市场虎视眈眈的外资公司。中国酒店业竞争加剧的大背景下，预计短期内公司管理收费标准大幅提价的可能性极小，酒店管理业务的增长将主要来源于管理合同的增加。
网络建设
锦江中央预订系统(JREZ)是具有国际化战略意义的墨色深重的一笔。系统开发和维护工作由2005年投资成立的上海锦江德尔互动有限公司(公司持股50%)完成。锦江德尔与酒店订立的标准服务协议表明，将收取按照酒店客房数量计算的一次性支付的开户费、按照订房次数计算的订房交易费和系统维护月费。
锦江德尔2006年实现营业收入427万元，亏损737万元，主营业务利润率88.5%。2007上半年实现营业收入365万元，亏损476万元。
中央预订系统2007上半年实现收益1,400万元，完成全年目标的70%。自2006年7月启动运作以来，已与4家主要GDS (全球分销系统)供应商和43家国内外IDS (因特网分销系统)供应商建立合作关系，系统预订量持续增长。2007年上半年的预订间夜数是去年全年的3.4倍，但目前系统带来的客源占总客源的4-5%，远低于国际酒店15%的行业平均水平。预计公司将进一步增多、增强系统与国际分销渠道的合作，挖掘网络客源增量作用。
自2006年起，公司联合国内领先供应商开发完善成本控制系统，并在锦江饭店取得较好效果。今年将在集团酒店间得到推广应用。
人才培养
公司于2006年收购锦江国际管理学院(公司持股100%)，后者原是集团培训中心，现主要为集团内外酒店管理层提供领导力、英语、财会、计算机技能培训。2007年上半年实现营业收入82万元，亏损291万元；2006年实现营业收入246万元，亏损471万元。学院不是目前的战略发展单元，中低档酒店人才输出将有效配合集团及公司酒店业务的发展。
人才培养工作之重点是与美国罗瑞特教育集团旗下的瑞士理诺士酒店管理学院合作成立的锦江国际理诺士酒店管理学院(公司持股50%)。2007上半年实现营业收入340万元，亏损522万元。截至2007年6月，该学院共招收全日制学生约270人，短期培训班千余人，内含集团委托的半年和一年制管理培训生121人。国际领先的教学资源、就业资源和管理模式是其最大优势，将打造一流酒店集团的重要组成部分。
业绩表现
2007年1至9月，公司酒店管理业务实现营业收入6,541万元，比去年同期下降3.4%，如前所述，主要受和平饭店、新锦江大酒店、明珠大酒店等停业装修的影响。同期实现净利润3,055万元，同比增长2.6%。预计2007-09年期间营业收入年复合增长率达4.84%，毛利率水平维持98%以上水平。
预计未来三年公司酒店管理业务将维持现有较高毛利率水平。
酒店营运业务—收益最大贡献者
现有酒店营运业务仍是收益的最大贡献板块，2004-06年该业务占主营业务收入67%以上，毛利占比达77%。
2007年1月完成的关于上海锦江国际旅馆投资有限公司的增资中，有7家经济型酒店的整体资产、股权从公司剥离，由此除委托锦江之星管理的长江、大方、明珠经济型酒店外，公司未来酒店营运业务将集中于12家星级酒店。公司另有锦江之星旅馆有限公司(经济型旅馆的租赁经营和授出加盟权)和上海锦江国际旅馆投资有限公司(经济型旅馆的自营投资)各20%股权，可分享来自锦江之星经济型酒店收益。
酒店地域分布表明，公司星级酒店营运是集团战略布局华东地区的重要组成部分。除武汉锦江和温州王朝外，其余星级酒店全在上海境内。集团将麾下星级酒店分为经典酒店、豪华酒店、商务酒店三类。公司涉及酒店中，含2家经典酒店(酒店数占集团同类酒店的1/3、客房数占集团同类酒店的29.3%)、6家豪华酒店(酒店数占集团同类酒店的1/3、客房数占集团同类酒店的30.6%)和4家商务酒店(酒店数占集团同类酒店的1/3、客房数占集团同类酒店的32.0%)。
经典酒店
新亚大酒店和新城饭店属于经典酒店，从而也可能在集团未来经典酒店翻新改造工程计划名单上。岁月沉积而成的经典酒店有别于其他酒店资产，具有独特旅游意义。因而公司一方面将承担部分翻新改造的资本支出，另一方面也将分享经典酒店翻新后的收益增长。集团6家经典酒店中，新亚大酒店、新城饭店属于最低星级-3星级酒店，客房数分别占经典酒店客房总数的21.2%和8.8%，集团目前对这两家酒店的翻新计划还在论证中。
豪华酒店
6家豪华酒店均处于城市商圈。汤臣洲际、扬子江万丽、海仑由外资进行管理，武汉锦江、建国、温州王朝则由公司管理。
由于管理水平差异、地区经济发达程度不同，公司管理下的酒店，日均房价水平低于外资管理下的酒店，这是两者平均客房收入间差距的主要原因。
锦江汤臣洲际
上海锦江汤臣洲际大酒店坐落于浦东新区八佰伴商圈，由公司与汤臣集团各持50%股份，管理方为国际知名酒店品牌洲际。
综合历年房价水平可知，汤臣洲际在上海5星级酒店市场中处于中档地位。酒店于1996年开业，2003年扭亏为盈。2003年有过一次大修，2007下半年进行餐厅装修。尽管酒店一般5年一次大修，但近年来，汤臣洲际陆续多次进行小修工程，2008年是否会有大修计划，目前尚无定论。酒店目前享有15%的优惠税率；由于针对合资企业的两税合并政策将在2008年后5年内逐步实现，两税合并对公司近期盈利影响不大。
2007年1至9月，上海市5星级酒店市场入住率67.32%，比去年同期减少5.25个百分点，日均房价1,400元，同比上涨0.76%。
历史数据表明，汤臣洲际的入住率水平高于上海市平均值。预计2007年酒店入住率水平将随市场大趋势而有所下降，但降幅小于市场平均水平；日均房价随市场上扬。预计2007-09年期间，其主营业务收入、净利润的年复合增长率分别为7.11%和9.53%。
扬子江万丽
上海扬子江万丽大酒店位于虹桥国际开发区，公司持有其40%的股权，由国际知名酒店品牌万豪所管理。1991年开业，2002年有过一次大修。和同为5星级的汤臣洲际相比，扬子江万丽区位优势不如汤臣洲际明显，其房价水平低10%左右，而入住率水平高出3-4个百分点。
万豪今年旗下新增一家酒店，促使扬子江万丽房价下调，而酒店入住率水平变化与市场整体走向一致。2007年1至9月期间，酒店日均房价为1,079元，除4月上涨1.2%外，各月的日均房价同比下降2.5-37.2%；平均入住率为78.8%，除1、3、9月外分别上涨11.6%、4.2%、2.8%外，各月的入住率同比下降2.0%-14.9%。预计扬子江万丽将在2007年出现房价及入住率“双低”的现象，造成客房收入略有下降，随后两年有所回升。预计2007-09年期间，其主营业务收入、净利润的年复合增长率分别为6.01%和8.07%。
武汉锦江
武汉锦江由集团和公司各出资50%收购改造而成，是集团部署在华中地区的旗舰酒店，位于武汉金融一条街建设大道。武汉锦江于2007年6月开始营业试运转，入住率水平在20%左右，逐月上升；近三月的日均房价为612元。目前，酒店亏损2,013万元，主要为开办费摊销等。考虑到60%以上的资产负债率、高额开办费摊销等，预计2007年的亏损额约为2,000万元，并在4年内扭亏为盈。
2005年1月到2007年9月期间，汤臣洲际和扬子江万丽的平均客房收入(RevPar)的同比增长率呈下降趋势，特别是进入2007年2月份以来，两家5星级酒店的月平均客房收入的同比增长率几乎全为负值。这一现象的直接原因是：房价和入住率双双下降或月房价降幅超过入住率增幅。基于此，并考虑到武汉锦江仍处于试营业阶段，预计公司5星级酒店2007年的平均客房收入整体水平将比去年同期有所下降，并顺应市场趋势，在随后两年中有所回升。
海仑宾馆
海仑宾馆坐落于南京路商圈，公司现持有其66.67%的股权，由国际著名品牌雅高所管理。酒店历史房价表明，海仑在上海4星级酒店中处于高档地位。1994年开业，2006年完成大修工程。
尽管2007年1至9月，上海4星级酒店市场房价和入住率双双下降，表现出一定的供过于求的市场现象；但海仑作为上海较高档的4星级酒店，依靠其拥有的南京路商业黄金地段、雅高国际管理品牌、装修改善的硬件条件，保持着市场领先位置。
预计海仑2007-09年期间的主营业务收入、净利润的年复合增长率分别为10.51%和9.06%。
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