国泰君安：中华企业项目储备隐含利润高调高至增持 - 东方财富网

国泰君安：中华企业项目储备隐含利润高调高至增持

www.eastmoney.com 2007-11-16 12:38 孙建平国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

投资要点：

　　公司销售结算项目因地价低和售价走高而使得公司季度毛利率强劲上升，已超过55％，创近年来新高。

　　公司现有项目储备建筑面积227万平米（另有4655亩上海崇明陈家镇滩涂土地），其中91％分布在上海（剩余在苏州），已经开始并将继续受益于上海地价和房价的持续上涨。

　　公司项目储备集中上海、项目地理位置良好、地价成本低，预计项目毛利率普遍在40％以上，项目隐含利润非常高。

　　公司计划10配3配股融资30亿元，用于开发周浦项目、浦东花木项目和古北商务分区9-3地块，总计建筑面积79.4万平米，预计总投资约56个亿。除古北商务分区项目用于出租外，开发销售的两个项目有望贡献11个亿净利润，折合配股后EPS为0.93元。

　　配股方案之不足在于没有解决大股东同业竞争问题，上市公司没有成为大股东房地产资源整合的平台。公司和大股东地产集团在这一轮房地产资源整合的行业浪潮中，截至目前反应和速度欠佳。

　　因大股东参与投票配股方案未必被否决，若通过则有利于公司加快现有项目开发和加大增量土地储备获取力度。若大股东注入优质资产扶持上市公司预期能尽快兑现，同业竞争问题得到解决则将有利于上市公司提高行业竞争力和行业地位，有利于公司净值和市值的快速成长，而大股东将是这种变化的最大受益者。

　　预计07-09年公司EPS为0.65、1.02和1.46元，若配股成功实施则08-09年摊薄后EPS为0.78和1.12元。

　　综合公司行业地位和成长性，30倍动态PE估值、80％RNAV溢价估值得到公司12个月目标价为32.1元，若配股成功实施则目标价为26.65元。相对目前股价有43％空间，维持增持投资评级。

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