今明两年公司处于大投入的发展期，短期内对业绩存在压制作用，但确保了长期的高成长性；我们将公司2007年每股收益由原来的0.33元下调至0.30元，预计2008、2009年分别为0.39元0.60元，维持“推荐”评级。
公司主力门店保持较高增长：
第一八佰伴上半年实现净利润1.53亿元，同比增长了29.15％，全年有望实现销售收入20亿元左右，净利润2.6亿元以上；
市百一店和东方商厦徐家汇店全年净利润增长均在20％，总额有望分别为1亿元和7千万元以上；
永安百货经过品牌调整，今年增长较为突出，上半年就实现净利润2055万元，同比增长50.88％；
奥特莱斯品牌直销广场2006年开业当年亏损163万元，今年有望实现净利润2000万元左右；
今明两年是公司大投入的发展期：继今年1月份又一城（投资10亿元，总建筑面积12.6万平方米）的开业，以及6月份共投资8.29亿元收购中环广场（商业建筑面积25万平方米）和建配龙房地产有限公司（商铺建筑面积15万平米）各51％股权之后，公司仍有5个项目在今年年底和2008年年初相继开业，这5个项目建筑总面积为25万平方米左右。
新一百商城：计划总投资10.7亿元，建筑面积4万平米，今年12月底开业。由于位于南京路核心商圈内，盈利前景较好。
东方商厦杨浦店扩建工程：为租赁，建筑面积1.5万平方米，开业后将使该店面积增加至2.75万平方米，今年12月底开业。
沈阳百联购物中心：为租赁，建筑面积8.3万平方米，今年12月28日开业（开办费在2008年计入）。
南上海购物中心：为租赁，10万平方米，2008年初开业。
新华联扩建工程
因新发展项目处于建设和培育初期，对公司净利润在短期内存在侵蚀问题。
首先，显著增加了公司的财务费用：截止2007年第3季度末，公司银行贷款总额达35.29亿元（其中短期贷款25.71亿元，长期贷款9.57亿元），财务费用则由上年同期的4613.56万元上升至1.19亿元——中环广场和建配龙房地产有限公司的高负债也是公司贷款显著增长的重要原因之一，预计明年公司财务费用难以明显下降；其次，由于公司新发展项目多为体量较大的购物中心，因此开办费和前期亏损也相对较大。
如又一城今年开业当年将带来2000万元左右的亏损；中环广场预计今年亏损近6000万元（预计2008年亏损3000万元左右，2009年有望实现盈亏平衡，公司按51％的股权承担损益）；新一百商城开业后除了开办费和前期亏损外，市百一店在2008年因装修和新一百商城的连通工程，预计将减少3000万元左右的净利润。
不过，这些新发展项目带来的公司利润侵蚀是短期的、正常的，而从长期来看，将是公司重大的利润增长点，确保了公司长期的高成长性。
海通证券股权：在海通证券上市时，包括百联股份在内的13家股东承诺：所持股份在2010年11月8日前不上市交易或者转让，并承诺提议海通证券2006年至2007年连续二年的利润分配比例将不低于当年实施的可分配利润的50％。因此，公司持有3.16％海通证券股权将因分红而增加2008年业绩。
我们将公司2007年每股收益由原来的0.33元下调至0.30元，预计2008、2009年分别为0.39元0.60元。除去目前65亿元的海通证券股权价值，则公司对应2008、2009年的市盈率分别为39倍和26倍，考虑公司具有确定预期的长期高成长性，我们认为公司理应享受高于百货行业的平均估值水平，维持“推荐”评级。
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