上周末，笔者在上证报发表了《别怪中石油》一文，在网络上引发了接近上万的点击和接近上千的评论。不少股民评论比较尖锐，认为笔者在中石油跌下来之后，才说中石油48元的过度高估。事实上，在中石油上市之际就已经有人（包括笔者）指出了这个问题。可一个非常有意思的现象是：在上涨的过程中，投资者很乐意关注有利于自己头寸的观点，也就是乐观的观点；而很难注意到与己不利的观点。所以，一些警惕市场泡沫的观点可能被投资者忽略了。面对此次调整行情，笔者认为，我们应该谈论一下这次20％左右的市场调整究竟给我们带来了什么？假如我们能够理性面对市场调整，对吃过的亏进行反思，看看我们吃亏的原因在哪里？是外因还是内因？该通过怎样的途径来解决这种错误，进而为以后的行为树立规范？这样调整反而不是祸，而是福。
市场调整是衡量成绩的好时机
最简单的衡量标准是，在市场的此次调整过程中，我们的市值调整是否超过了指数的调整，也就是20％。进一步，我们还可以看看一年来，我们的投资收益是否超越了大盘，也就是说，今年的收益是否超过了84％；再进一步，2006年以来，我们的收益是否超越了323％，……。
基于大盘的波动幅度是衡量我们广大投资者投资成绩的一个标准。达到了这个标准，我们可以给自己80分，因为已经超过了很多基金经理的得分。如果有了这样一个成绩，我们应当总结，为什么我们这两年能够取得投资成功？是侥幸成功，还是事出必然？相反，假如像央视调查那样，7成的投资者在今年的两次调整过程中，把2007年的收益全部还给了市场。那么，我们给自己的分数就应该是不及格，这就需要反思问题究竟出在哪里？是战略问题，还是战术问题？所谓战略问题，是指没有预见到一个伟大牛市的来临，从而没有在战略上做好充分的准备；所谓战术问题，指的是基于大的战略目标下的一些技术性安排。
市场调整是总结教训的好时机
首先是盈亏问题。事实上从2005年的牛市以来，市场阶段性地进行了题材股炒作、垃圾股炒作、蓝筹股炒作，这些都是不正常的现象，部分参与其中的投资者受到了很大的损失。其次是换手率的问题。我们可以看到整个市场的手续费收入，都已经占据上市公司利润的很大比重，而这种情况显然是不可持续的。部分投资者频繁交易的结果是，一次调整就抹去了一年的投资收益。第三个问题是，高位购买基金。在市场静态市盈率50倍以上时，我们还可以看到基金开户数不断创新高。事实上，投资基金的收益和大盘的估值水平相关性非常强。比如，你在2001年购买基金，你可能要3至4年才能保本，这是很惨重的教训。在市场60倍市盈率下进行投资，绝大多数基金难以取得好成绩。
总而言之，从市场整体的角度来看， 笔者认为调整给我们市场至少带来三个好处：第一，多数投资者终于再度关注市场总体市盈率了；第二，部分投资者终于知道，牛市也会亏钱；第三，假如我们部分投资者能够在调整中进行反思，进而站在企业的角度来看待股票市场的价格问题，较为清晰地分辨价格与价值的差别，多关心企业的运行，少关注股票价格的细小波动，多关注低估值市场，少泡在高估的群体中的话，那么，我们就有可能随着中国优秀企业的成长而获取长期的、合理的资本收益。从这个意义上，我们说，调整就是福。
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