申银万国：山东如意盈利能力突出的精纺呢绒企业

www.eastmoney.com 2007-12-11 11:07 唐颐恒申银万国

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

投资要点：

　　IPO概况：山东如意以13.07元的价格发行2000万股流通A股，其中网上发行1600万股（中签率为0.061%），网下为400万股（配售比例为0.376%）,锁定期3个月。发行后实际控制人中国东方资产管理公司直接间接持股占比29.09%，锁定期3年。

　　技术水平和研发能力突出。公司坚持走专业化和品质决定价值的发展道路，坚持高附加值的品质定位，拥有国际先进的制条、染色、纺纱、整理和检测一体化技术，研发能力处于国内同行业领先水平。

　　国内毛纺面料流行趋势的引领者。我们认为时尚流行趋势的前瞻和引领是纺织面料企业的核心竞争力。公司以国际流行趋势研究为先导，坚持市场导向，建立了完善的面料产品自主开发机制。每年分春夏和秋冬两季，代表中国精纺面料企业独家发布“中国纺织面料—毛纺产品流行趋势”，引领毛精纺企业的产品开发和下游服装企业的采购意向。提高了产品的定价力和盈利空间。

　　以高端客户为主的直销模式。目前，国内大部分纺织面料企业的销售模式以间接销售（销售给中间商）为主，而公司目前的销售模式是直接销售（销售给品牌服装运营商），一方面公司可获取第一手市场需求信息，另一方面减少了中间流通环节，提高了利润空间。

　　盈利能力强。公司重视研发投入，以“设计+研发＋直销”的盈利模式，主营高档产品，呢绒面料平均售价高于行业20%以上，毛利率远远高于行业平均水平，在呢绒上市公司中也名列前茅，2006年公司综合毛利率达到31%左右。

　　募集项目重在产品结构调整。募集资金用于“功能性及生态毛织物项目”，继续强化公司在高端产品的竞争力优势。预计2008年下半年将建成投产。

　　盈利预测及询价建议。我们预计公司07-09年EPS分别为0.52、0.79和1.21元。综合来看，公司上市后的合理价格区间在16.6-18.2元左右。若根据近期上市总股本类似的中小板公司首日平均涨幅来看，山东如意上市首日价格可能将在25元以上。

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