广发证券：天马股份产品品种最全、效益最好龙头企业 - 东方财富网

广发证券：天马股份产品品种最全、效益最好龙头企业

www.eastmoney.com 2007-12-14 13:54 陈捷广发证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

公司基本面概况：

　　公司是目前国内主要的轴承生产企业之一，公司凭借技术研发+优秀管理团队形成核心竞争力，近年来通过系列的兼并收购，资本运作，初步完成产业与产品的战略布局。其产品由通用轴承延伸至铁路轴承、风电轴承、轧机轴承等大型精密轴承及数控机床。IPO项目投产后公司将继续提升行业地位。目前浙江天马的短圆柱滚子轴承、铁路轴承国内市场份额均居第一，刚收购的北京时代新人轴承有限公司也居全国轧辊系列轴承产品市场首位。IPO募集资金投资的主要方向为铁路轴承、通用轴承、大型精密轴承等项目。公司的目标是到"十一五"末期成为国内轴承行业中产业链最长、产品品种最全、品质最高、效益最好的龙头企业。

08年进入业绩暴发期：

　　公司基本完成产业战略布局，产能扩张与产品结构升级带来的业绩爆发增长将在08年集中体现。业绩增长来自三方面：合并齐重数控、北京天马业绩改善和成都风电项目投产。

　　齐重数控目前的订单已经排到2009年，截至10月底，已签订的合同数量共计1573台，合同金额23.34亿元（含税），其中08年计划生产1136台，合同金额18.49亿，目前齐重数控重大合同中标率可以达到80%。预计07-09年，齐重数控销售收入将达到13亿、19亿和24.7亿。产品平均毛利率在30%左右，带来利润在1亿以上。

　　公司IPO主要募集资金将投入通用轴承领域，产能将提高50%以上，且将集中在中高端轴承领域，高附加值产品生产能力，很多定位进口替代。预计到2009年，高端业务将占通用轴承收入的30%。项目全部建成后，将为公司带来10.5亿元的收入，1.6亿元以上的净利润公司募集资金项目中投资最大的一项--精密大型轴承技术改造项目已于07年10月底建成投产，投产后每年新增12万套大型精密轴承，主要用于风力发电等行业。预计08年公司风电轴承销售规模将达到2亿元。

　　估值目标：

　　公司正处在高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进，具有募集资金项目提前实施和进军机床行业等因素，近三年的业绩增长率在50%左右，应享受高估值，未来12个月目标价为200元。

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