东方证券：沈阳机床资本运作思路和激励机制影响深远 - 东方财富网

东方证券：沈阳机床资本运作思路和激励机制影响深远

www.eastmoney.com 2007-12-18 11:04 周凤武东方证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

沈阳机床：静待崛起的行业龙头

由于搬迁和组织结构调整影响，公司2007年的增长将会低于行业平均水平。但公司有望从今年四季度开始逐步摆脱调整而重振行业龙头雄风。数控工业园产能释放和组织结构调整所带来的内生性增长，以及集团改制所带来的激励机制是公司高增长的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为70.09%。

　　数控工业园规划销售收入100亿，今年四季度开始步入产能释放期，同时，通过向数控化、大型化和高端化发力的产品结构调整，公司毛利率水平在经历了今年的低谷之后，有望逐年走高。

　　事业部加垂直管理模式的组织结构调整，在大幅提升公司管理水平的基础上，更加凸现了公司巨大的内生性增长潜力。

　　集团改制有望在明年取得实质性突破，其中的资本运作思路和激励机制，将会给公司带来深远的积极性影响。

　　催化剂：

　　数控工业园产能释放、增值税优惠确认、所得税并轨25%等。

　　集团改制，以及集团整合东北装备制造业。

　　风险因素：

　　宏观调控对机床需求影响的不确定性。

　　钢材等原材料价格波动的不确定性以及产能扩张带来的行业竞争等。

　　我们给予公司0.6倍EPG和42.06倍PE的估值水平，对应2008年预测PES的合理股价为25.92元，目前股价存在低估，投资评级增持。