中原证券：御银股份对投放点的价值判断是核心竞争力 - 东方财富网

中原证券：御银股份对投放点的价值判断是核心竞争力

www.eastmoney.com 2007-12-21 14:23 童胜中原证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

投资要点：

　　公司今年募集资金到位后，月产量稳步上升，约为400台/月。由于年底为销售旺季，因此其中大部分用于销售业务，投入运营业务的较少。预计明年随着银行贷款的到位，公司流动资金短缺的情况能够得到缓解，投入运营业务的设备数量能够有较大增长。

　　公司网络部门约有100名员工，主要从事运营业务网点选择事宜，较充分的人员规模有助于公司未来在运营业务中大规模选点的需求。

　　今明两年，公司在运营业务上的投放地区主要还是珠江三角洲地区，未来将考虑在其他区域开展业务。在地区选择上，公司倾向于在一线城市，而沿海地区的二线城市也会考虑。

　　运营业务中与银行的分成比例主要通过设备投放地区经济发展程度和合作银行规模来衡量，在落后地区开展、与规模较大银行合作业务上，公司得到的分成比例会高于其他类型业务，但总体而言，分成比例会高于50%。

　　公司当前开展了ATM设备维护业务，收费为6000-8000元/台年，维护期为1-3年，服务对象主要为公司自有品牌的ATM设备，未来希望拓展到其它品牌的维护业务。

　　运营业务中，如果投放的设备盈利情况不佳，公司可以进行调整和撤机。05年公司的撤机率约为5%，而近两年这一比例逐年降低。

　　公司认为：运营业务中，对投放点的价值判断是企业的核心竞争力所在。一方面，这种经验需要通过时间和投放点数量的积累，形成合理的价值评估体系；另一方面，在组织架构和管理流程上要能够做到分工清晰、流程标准，在竞争中保持优势。

　　公司ATM设备今年出口数十台，主要销往东欧、非洲等地区，而且客户购机具有较为明显的试用性质，随着客户对产品质量、性能的熟悉，不排除未来海外业务出现较大增长的可能。

　　预计公司07、08年每股收益分别为1.00元、1.39元，考虑到公司运营业务对设备毛利率下降敏感性较低，而所属行业的高成长性，维持公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险提示：国家政府主管部门制定的ATM跨行取款手续费率如果降低，将大大影响公司盈利能力；如果募集资金投资项目未能如期完成，公司净资产收益率将可能出现下降，存在募集资金投资项目不能如期完成的风险；预计未来一段时间内国内ATM行业竞争会日趋激烈。如果公司不能在发展过程中不断提升自身竞争力，将不能够取得较为理想的发展。

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