联合证券：中国远洋行业景气度或将远高于市场预期

www.eastmoney.com 2007-12-24 10:27 朱远颂联合证券

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预期过于悲观是股价超跌的主要原因。最近中国远洋股价大幅下跌。我们认为下跌的主要原因是市场对未来航运市场尤其干散货市场预期过于悲观。我们的观点是未来整个航运业的景气度可能远比市场预期高。

　　预期BDI回调不可避免，长期可维持高位。近期市场普遍预期09年后大量订单交付、单壳油轮改造和港口堵塞将造成运力大幅过剩，干散货运输市场将从此萧条。我们充分考虑了上述因素后估计08年BDI将在6500上下波动，此次注入的干散货业务贡献净利润约210亿元；09-10年大量老旧船舶大量拆解将大幅减少供给压力，BDI将稳定在4500点左右，在此情况下将贡献净利润约170亿（考虑增加600万吨低成本的长期租入运力）。

　　集装箱运输复苏。未来运力供需趋紧和行业集中度提高将导致运价逐步回升到一个合理水平。估计08、09该块业务贡献净利润分别约20、30亿元..预计08年注入油轮资产。我们估计08年油运行业将开始复苏，集团将继续注入油轮资产，保守估计09年该块资产将贡献净利润20亿元。

　　提高内在价值区间。估计08年EPS约2.45元（不包含注入油轮资产的贡献），在上述保守的运价下估计09年EPS约2.36元（包含注入油轮资产的贡献），内在价值区间50-55元，08年动态PE约20-22倍。

　　风险和催化剂：股票市场系统性风险。08年1季度业绩可能远超预期

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