国信证券：中国重汽重要交易性机会出现 - 东方财富网

国信证券：中国重汽重要交易性机会出现

www.eastmoney.com 2008-01-09 12:38 国信证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    对2007 年的简单回顾

    前三季度，公司实现1.57 元EPS，我们预计四季度业绩与三季度相比大体持平或略高，继续维持对公司2007 年2.11 元的EPS 预测。回顾2007，公司大致有三方面的变化值得关注：

    变化1：整车单车盈利能力显著改善。预计公司单车净利水平从2006年的3800 元上升至2007 年的6300 元左右，这主要源自：产品结构优化，HOWO 重卡销量占比超过60%；整车销量大幅增长，规模效应导致毛利率水平上升了大约两个百分点。

    变化2：“整车与车桥盈利之比”发生较大变化。2004-2005 年，整车净利、车桥的利润总额比例大致在1：2 左右，预计2007 年，该比例接近1：1，重卡行业向上周期中，公司整车盈利贡献快速提升，这部分反映出小基数效应下，整车的改善程度更大，另外还反映出，车桥资产与集团的关联定价过程至少没有不利于A 股上市公司。

     变化3：出口加速。预计公司目前所持的2008年出口订单已达到10000辆，在重卡国内需求井喷的背景下，外部需求也出现加速趋势，随着中国重卡行业技术水平提高、规模效应降低成本，重卡行业向中国转移是大势所趋。

    对2008 年的展望

    我们上调公司2008 年EPS 预测至2.80 元，提升幅度31%。主要基于：

    【1】国III 标准推迟到2008 年8 月1 日严格执行，预计国III 标准执行前对国II 重卡的透支性采购程度将大大超越市场预期，我们预计1Q08、乃至1H08，公司销量、业绩同比增幅均有望达到50%以上；【2】我们从重卡公司、经销商、上游零部件供应商了解：1 月份，整个重卡行业订单异常饱满。

    1H08 交易性机会显著，维持“推荐”评级

    1Q08、1H08，重卡行业销量表现将超越市场预期；1Q08、1H08，公司销量、业绩同比增幅将超越市场预期。建议投资者把握巨大的交易性机会，继续维持“推荐”评级。（对重卡行业更详细的讨论请参见附件）。

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