中投证券：洪都航空年末业绩集中体现增发拓展多元目标 - 东方财富网

中投证券：洪都航空年末业绩集中体现增发拓展多元目标

www.eastmoney.com 2008-01-09 12:38 中投证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

   公司2008 年1 月8 日业绩预增公告：预计公司2007 年净利润与上年同期相比增长50%以上。业绩变动原因：公司股权分置改革完成后，由于原洪都飞机资产注入和公司业务量的增加。

点评要点：

     公司业绩年末集中体现。2007 年业绩预增主要是由于公司航空产品销售增加带来。首先，公司2007 年收入突增是由于股权分置改革原洪都飞机资产注入，另一方面，公司原有航空产品销售增长将在2007 年年末体现。我们认为2007 年1-3 季度业绩体现不够理想主要是由于航空产品制造流程的特性所决定，航空产品年末的集中交付使公司的业绩也集中体现于年末。尽管公司收入中材料销售的毛利依然很低，但年末集中交付的航空产品20%左右的毛利将弱化材料销售低毛利带来的影响。

    航空主业风采依旧，高教机将成亮点。公司立足航空主业，航空产品占绝对比重（90%），通用航空服务业务尚在起步阶段。公司主要航空产品为初级教练机、K8 中级教练机、N5 系列及其它通航飞机等；目前参与了L15 第三代高级教练机的研制和生产，形成了初-中-高级教练机产品系列，贯穿飞行训练主要过程。公司主要航空产品销售态势依然持续良好，K8 中级教练机等主要产品的销售情况优于2006 年，预计航空产品收入将比2006 年增加约70%。第三代高级教练机的高机动和多用途将适应我国军机换代的训练需求和可能的作战需求；另外，也将作为一个强劲竞争力参与国际上品种不算太多的第三代高级教练机销售竞争，是公司未来重要的利润点。

     增发立足航空主业拓展多元目标。此次增发将基本实现洪都集团飞机业务的整体上市，公司飞机业务产业链趋于完整，将体现协同效应和规模效益，有利于公司长期发展；将是航空制造企业体制改革政策的又一次实际体现；拟增发募集资金投向项目将在初、高级教练机研制生产、通用飞机制造、转包、国内航空产品协作以及通用航空运营服务等拓展多元目标。

    调高公司目标价位，依然给予“强烈推荐”评级。

    根据公司业绩预增公告以及业绩增长的原因，依然假定2009 年L15高教机定型量产，我们对公司航空产品销售的预测进行了调整，调高了公司07-09 年盈利预测，07-09 年EPS 为0.41、0.42、0.87 元。我们还采用DCF 方法对公司价值进行了估算，假定公司预期收益率为10%，WCCA 为7.85%；假设永续增长率2%，计算得到公司估值为66.90元。

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