经历了两年大牛市后，2008年股市一开局就面临“内忧外患”，虽然慢牛格局未变，却出现了大动荡、大分化、大改组。
所谓“大动荡”。从外部看，持续半年的美国次贷危机因花旗、美林的巨亏，风险再次放大，引发了全球股市的持续暴跌和对美国经济衰退的恐惧，周边市场一时跌跌不休。次贷危机的“城门失火”不能不殃及中国股市的“池鱼”，从内部看，人们对大小非加快减持的担忧有所增加，2008年共可减持3.5万亿，2月、3月、8月、10月是减持的高峰，其中2—3月占30%。“平保”的再融资超过了工行首发融资额，也超过了中石油加神华的融资额，这对股市的冲击很大。1月21日、22日连续两天的暴跌，将自12月18日以来17天的涨幅一举消灭，720只股票跌回去年“5·30”前的水平。
所谓“大分化”。即持续了半年的市场主流热点出现了分化，在人们心中根深蒂固的对大盘蓝筹股进行价值投资的理念遭到了颠覆。第一，存款准备金率的一再提高造成了银行股和地产股的颓势；第二，美国次贷危机造成美国经济的疲软和美元的贬值，使石化股、有色金属股风光不再；第三，平保的巨额再融资使保险股集体遭殃；第四，国际铁矿石再次涨价120%，使钢铁股的成长性被压制；第五，大盘蓝筹股2007年业绩可能达到顶峰，其后的成长性将减弱；第六，年报公布后大盘蓝筹股不送股、少分红，使人们价值投资的理念破灭；第七，从前期中行、神华、人寿为数不多的网下销售股上市后股价便逐下台阶的走势中，人们加重了对其大小非减持后股价下落的忧虑；第八，H股的下跌使差价甚大的市盈率至今仍高达三四十倍的含H股的A股的股价难以支撑；第九，去年基金重仓持有大盘蓝筹股以及对2008年主流热点仍是金融、地产股的预测出现了重大的集体失误，第4季度39家基金公司中有33家亏损，265只基金中有218只三年来首次亏损。今年元旦后，基金一直在争相减持大盘蓝筹股，引发股民和基民的抛售，使大盘蓝筹股成了下跌的“重灾区”。
所谓“大改组”。即主流热点、投资理念、市场风格的大改组。从对大盘蓝筹股投资变为对中小盘股投资；从纯价值投资变为高成长性投资；从业绩成长性投资变为成长性加股本扩张性投资；从对支柱产业投资变为主题性投资，如顺应最新政策取向的消费升级概念、自主创新概念、创投概念、注资整体上市概念、农业概念、3G通信概念、化工概念、医改概念、家电概念、环保概念等；从行业投资变为个股投资；从指强股弱变为指弱股强；从快涨慢跌的单边上升市变为慢涨快跌的箱形震荡的慢牛市；从指数化投资变为非指数化投资。
大动荡、大分化、大改组是国内外经济、金融环境变化的产物，是市场风格的重大转换，是大扩容中的自我缩容，是与国际成熟股市接轨的表现，是奥运年保持股市稳定健康发展的需要。虽然，对相当多的仍抱有去年投资理念的人来说，这将是一次痛苦的转换，但对已经或正在进行转换的人来说，则是一种自我超越和机遇的抉择。2008年大盘的机会虽不比2007年多，但个股的机会绝不比2007年少。
（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
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