1．事件
今日公司公告董事会决议，由第三大股东智多维网络公司出资，拟向核心员工授予500万份股票增值权奖励，每一份股票增值权与公司的一股A股股票挂钩，每一份股票增值权的收益将由智多维予以兑付，授予价格为14元/股，一份股票增值权的收益=（股票市价 - 授予价格）X 70% - 相关税费。
奖励方案的有效期自股票增值权首次授予日起6年（72个月），奖励对象为公司核心员工，并分期行权。
股票增值权的行权条件是，在奖励对象行权的前一年，按照扣除非经常损益的净利润计算，以2006年为基数，净利润复合增长率不低于10%，加权平均净资产收益率不低于6%。同时奖励对象要满足工作绩效考核要求。
2．我们的分析与判断
这次股票增值权奖励计划不同于通常的上市公司股票期权激励：
（1） 完全不涉及新发行股票，因此也不会摊薄上市公司业绩。
（2） 对于上市公司来说不会产生期权激励费用影响上市公司的业绩增长。二级市场股东直接受益，奖励费用由第三大股东智多维公司的股东付出，这是不会摊薄业绩也不影响公司费用的原因。
（3） 每份股票增值权在行权时，行权价格与授予价格（14元）之差的70%归于奖励对象，30%的收益仍归于智多维公司的股东。因此在股价上升过程中，智多维的股东与股票奖励对象都可以获得股价增值收益。
（4） 董事会成员不作为奖励对象。
这次股票增值权奖励计划的激励作用：
（1） 对于奖励对象而言，股票增值权奖励的效果非常近似于股票期权激励，奖励程度取决于未来股价。
（2） 以奖励程度而言，核心员工的收入有可能成倍增加，激励作用显著。
这次股票增值权奖励计划的目标是带来多赢的未来。核心员工获得奖励，且奖励程度与未来股价相联系；二级市场股东明显受益；智多维公司的股东还持有较多中创信测股权，也期望从未来股价上涨中获益。
我们认为，这次股票增值权奖励计划将使公司加快发展，对于公司业绩的提升作用远好于股票期权激励。公司2006年获得订单就达3.2亿元，收入为1.8亿；2007年通信测试市场景气，公司行业地位逐步增强，因此仍会取得不俗的业务进展。在盈亏平衡点之上的收入增长将使规模效益激增，带来2008年盈利大幅度增长。
3．投资建议
我们预测公司2007年公司营业收入将为2.4亿元，增长33%，盈利将增长50%，达到2250万元，每股收益0.17元。2008年公司将实现跳跃式增长，营业收入将达到4.0亿元，增长67%，盈利将达到7535万元，增长230%，每股收益0.55元，预期市盈率为33倍。
我们调高投资评级：推荐。
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意见与建议
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