兴业证券：恒瑞医药投资收益大幅增长主营收入增速加快 - 东方财富网

兴业证券：恒瑞医药投资收益大幅增长主营收入增速加快

www.eastmoney.com 2008-03-04 13:29 兴业证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    公司公布年报显示实现营业收入19.59 亿元，营业利润5.11 亿元，净利润4.13 亿元；分别同比增长36.41%、76.79%、99.51%。实现每股收益0.96 元，同比增加99.52％

    公司的分配预案为10 股派1 元（含税），送红股2 股；分配后尚余5.33 亿元未分配利润结转以后年度分配。

点评:

    股票投资是业绩远超预期的主要因素。公司实现的主营利润为3.67 亿元，同比增加36.55%，基本实现了与主营收入同比增加。2007 年公司利用自有闲置资金进行了新股申购等股票投资获得投资收益和公允价值变动收益合计约1.4 亿收入，占营业利润27.6%，约合每股收益0.22 元。扣除投资收益后，实现的每股收益约0.74 元基本符合我们的预期。

    四季度营业收入增速加快但是主营利润下降。四季度公司单季实现的主营收入约为5.7 亿元，同比大幅增加49.34％；增速较前三季度大幅增加了17.14 个百分点。但是单季实现的主营利润仅为4600 万元，同比增加为-31.12％。其中公司的三费较去年同期大幅增加1.64 亿元是主要因素，其次是单季录得资产减值1721 万元。这些因素提示公司的盈利能力尚有改进空间。

    主营收入出现逐渐加快的趋势。经历了2004、2005 年公司主营收入停滞的情况下，2006 年主营收入同比增幅达20.62%，2007 年更是高达37.77％，出现了逐渐加快的趋势。主营收入的增加主要在于公司的主力品种艾力、艾素仍然保持了较高增速，新的品种诸如来曲唑等大幅增加。在一品两规、行业规模集中度不断提高、市场逐渐规范等机遇下公司将有望保持30%左右的高增长。

    新产品有望成为新的成长点。公司的非抗肿瘤药物中存在着不少具有很大市场潜力的品种，其中造影剂碘氟醇和麻醉药七氟烷作为独家品种产品的竞争力较强。公司计划在今年开始全力推广这两个品种的，我们认为公司的销售体系完善，在仿制药的市场推广上具有强大的实。因此今年这两个品种有望迅速放量增长，成为公司新的增长点。

    研发已成公司核心竞争力。2007 年研发投入1.6 亿元，占销售收入的比重约为8.42%，其投入水平已经达到了国际创新药厂的平均水平。高投入换来了是在创新药物研发上的不断突破。去年获得国内专利6 项并且已经提交了PCT 国际专利8 项。国家一类新药艾瑞昔布、卡曲沙星已经进入了三期临床试验，预计明年即可上市。

    国际化不断推进。公司的战略目标是实现创新型的国际药企，因此公司逐步推进国际化进程。目前公司成立了专门的药证部，在专业咨询公司的指导下进行制剂和原料药的FDA 认证。据公司介绍，由于制剂车间和大浦的原料药生产基地均为近年新建的生产车间，因此标准较高，通过FDA 认证的可能性很大。我们认为与其他原料药企业转型不同的是公司的制剂和原料药出口并不能提升盈利水平，但是增强了公司的盈利能力，并且为未来的创新药物出口打下基础。

    业绩预期：预计公司2008、2009 年的每股收益约为1.3 元、1.7 元。公司的成长性显著，并且作为国内少有的创新型药企具有长期的投资价值，我们维持强烈推荐的评级。

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