事件：平安今日起将有3.45亿股战略投资者持股和27.8亿股限售流通股解禁，合计共31.2亿股上市流通，解禁规模接近此前8.05亿股流通股的4倍。
从短期看，平安大规模解禁可能造成一定的抛售压力。我们估计短期内抛出的股份或许有12 亿股左右，市值约850 亿元，而由于解禁造成平安在沪深300 指数中权重上升4.7％后，估计基金相应增持规模将达到590 亿元左右，从而承接缺口可能达到260 亿元左右。
另一方面，从中长期看，更重要的是基本面走势和公司投资价值。我们对国内保险行业的发展持乐观态度，今年1 月保费增速创历史记录，估计今年保费深度将呈现加速提高的势态。就中国平安而言，公司依然是国内保险行业中最优秀的公司，是管治水平最高、盈利能力最强、创新精神最突出的“行业先锋”，今年FNBV 增速料将达30％以上。
按照7％长期投资回报率、12％风险折现率以及38X 新业务倍数计算，公司08 年中估值为99.32元；而目前股价71.2 元/股，仅相当于14.3％风险折现率和26X 新业务倍数。因此，股价低于估值39％。
我们认为，此前兴业银行的解禁与平安有较多可比之处。兴业银行是7 亿流通股解禁33 亿股，超过平安8 亿流通股解禁31 亿股的比例，且兴业银行解禁前股价距离估值（按照60 元/股计算）有33％空间，而平安约有39%的空间。解禁后兴业银行的走势略强于大盘。我们估计，平安解禁也未必会对股价带来太大冲击。
如果平安由于解禁而股价继续下跌，我们认为下跌就是买入良机。给予平安“买入”评级。
|
意见与建议