国泰君安：安阳钢铁产能扩张与结构升级拉动业绩腾飞 - 东方财富网

国泰君安：安阳钢铁产能扩张与结构升级拉动业绩腾飞

www.eastmoney.com 2008-03-11 13:18 国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    2007 年，公司铁、钢、材产量分别达到561 万吨、782 万吨、657 万吨，同比分别增长105 万吨、186 万吨、116 万吨；实现营业收入256.7 亿元，利润总额11.5 亿元，净利润10.9 亿元，同比分别增长51.7%、53.5%、76.9%；实现每股收益0.54 元。

    07 年业绩的增长主要来源于三个方面：1）07 年整个钢铁行业的景气度上升，公司产量也有大幅增长；2）公司管理水平提升，三项费用率明显下降，07 年三费率合计3.5%，同比下降0.4%；3）由于上年度的技术改造国产设备投资形成大量递延所得税资产，导致07 年实际所得税率同比大幅下降，仅为5.2%。

    07 年铁矿石采购中长期协议占比39%，其中从集团购买的铁矿石数量约100 万吨/年，煤炭长期协议率为81%。原材料供应缺少稳定性，成本要高于钢铁上市公司平均水平，且业绩易受原材料现货价格波动影响。

    产品结构升级初显成效。在制定“三步走”发展战略后，公司陆续建设和投入了4 条精品生产线：高线（65 万吨）、2800mm 中板线（120 万吨）、3800mm 炉卷轧机（120 万吨）、1780mm 热连轧线（350 万吨），产品结构明显提升。从产能来看，高附加值的板材比例已达70%。1750mm 冷连轧生产线也将在“十一五”期间建设完成。

    公司向集团定向增发实现钢铁资产整体上市的方案已获证监会批准，预计今年上半年内能够实施，届时将大幅减少关联交易，提升经营效率。

    08 年产量将保持大幅增长：计划产铁705 万吨、钢960 万吨、材860 万吨，而且新增产量主要为高附加值的热轧产品。预计08 年、09 年的净利润增长率分别高达69%和47%。

    我们测算08 年EPS 0.91 元、09 年EPS 1.34 元，给予“增持”评级。目标价15 元，对应PE 08 年16.5 倍、09 年11.2 倍。

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