最近两天又陆续有宏观经济运行数据公布：2月末m1、m2分别增长19.2%和17.48%。人民币各项贷款余额为27.22万亿元，同比增长15.73%，2月份新增人民币贷款2434亿元，同比少增1704亿元；1-2月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长15.4%。工业企业产品销售率为97.5%。工业企业共实现出口交货值10828亿元，同比增长14.8%。
从这两组数据的情况来看，我们可以得出的结论是：1）之前的宏调措施正在产生效果，信贷增速较之去年有显著的下降，同时工业增加值同比也有大幅下降；2）工业生产数据低于预期，经济过热趋势明显缓解，但是由于通胀压力依然很大，政府依然会将重心放在对抗通胀上，紧缩预期将继续，但是经济已经出现放缓的苗头，政府的选择将更加困难。
我们认为，央行短期内对市场流动性回收，最主要的方式还是坚持对商业银行进行“窗口指导”、公开市场操作和继续上调法定准备金率，目前中美利率差带来的套利空间压制了我国的加息空间，央行会谨慎看待利率调控。在政策安排上，央行除了坚持回收流动性和控制信贷额度外，最可能的是继续加大人民币升值速度来缓解通胀压力，同时采取“宽财政”的措施来增强内需，用扩张的财政政策来对冲紧缩性货币政策的影响。
虽然2月份cpi创出最近10年新高，但我们认为通胀洪峰正在过去，外部经济走弱和国内紧缩政策背景下，下半年cpi将逐步回落，中国宏观经济将完成“震荡筑底”。
受国际原油价格持续走高影响，中石化今年1、2月份的盈利情况很差，由于中石油、中石化净利润占全部a股公司净利润的比重较大，因此预计今年一季度上市公司净利润增速将有可能低于市场预期。这也是导致最近两个交易日市场出现下跌的原因之一。我们认为目前中国经济所进行的调整是非常有必要的，短暂的回落并不意味着我们长期看淡中国经济增长前景，我们认为今年全年的上市公司净利润增速仍然值得预期。故从基本面的角度看，目前的调整和前几年的熊市并不一样。
目前的关键是市场信心的崩溃，其实很多股票已经很便宜了，但担心还会继续下跌，于是很多人先后加入杀跌队伍。但从历史上看，像现在这样恐慌杀跌，也意味着底部即将来临。当然，要重振市场信心，还要看管理层的救市态度是否坚决。
|
意见与建议
