兴业证券：天马股份 08年乃天马腾飞之年 - 东方财富网

兴业证券：天马股份 08年乃天马腾飞之年

www.eastmoney.com 2008-03-20 13:50 兴业证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    公司07 年实现营业收入13.37 亿元，同比增长32.66%；营业利润3.01 亿元，同比增长31.75%；归属于上市公司所有者的净利润2.57 亿元，同比增长34.74%。07 年摊薄EPS 为2.02 元，扣除非经常性损益后摊薄EPS 为1.88 元。

    公司08 年一季度归属于母公司的净利润同比增长了约80%-100%，对应EPS 为0.64 元-0.72 元。

    股利分配方案：每10 股转增10 股派发现金2.00 元（含税）。

点评:

    07 年公司传统产品通用轴承和铁路轴承仍保持良好的增长态势，盈利能力也在不断增强。07 年的增长仍主要来自通用轴承和铁路轴承，通用轴承收入增长了29.46%，铁路轴承收入增长了11.42%。在原材料价格上涨的情况下，公司这两大产品的毛利率仍保持了上升态势，显示了公司较强的议价能力和成本控制能力。

    07 年公司销售费用和管理费用上升较大，未来销售费用和管理费用呈下降趋势。07 年公司销售费用同比增长82.15%，管理费用同比增长76.66%，主要原因有三：1、公司规模扩大；2、子公司贵州虹山开始经营销售；3、北京天马4 月份纳入合并报表。我们认为随着公司整合协同效应的体现，销售费用和管理费用将呈下降趋势。

    07 年公司通过外延扩张实现了全国的战略布局，打造了完整的产业链，为腾飞做好了完全的准备。07 年公司通过一系列的资本运作，目前已形成跨五省市的七大生产基地，总占地面积达到170 万平方米。公司打造了材料-轴承-装备的完整产业链，为实现资源优化配置和协同效应，增强可持续发展能力奠定了基础。

    08 年为公司腾飞之年。08 年开始，风电轴承和齐重数控将成为公司新的利润增长点，公司业绩将会出现爆发式的增长。从长远来看，我们相信公司良好灵活的管理体制加上完整的产业链将会持续不断创造出新的增长点，将公司的业绩推上一个又一个台阶。

    公司合理价值170 元，维持“推荐”评级。我们维持公司08、09 年3.46 元、4.46 元的盈利预测（未考虑转增股摊薄），公司合理价值170 元，维持“推荐”评级。

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