政策如此迅速出台，还是超过了众多市场人士的预期。
4月16日下午5点，在国家统计局一季度统计数据发布后两个半小时，央行发布通知，决定从4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
面对这一紧缩政策的出台，次日，上证指数开盘20分钟内上涨1.77%。随后一路回落，收于3222.74点，跌幅2.09%。
利空出尽？
“剔除掉雪灾影响后，3月份CPI仍然上涨8.3%，政策层肯定无法容忍。进一步从紧的政策已经被市场预测到。”某券商投资策略分析师表示，“今天开盘的上涨表明一部分投资者认为利空已经出尽。”
在统计局数据发布以后半小时内，上证指数下跌1.54%。显然在存款准备金率上调前，市场已做出了反应。
“我们预测到存款准备金将上调，但没想到有这么快。”上述交银施罗德基金管理公司人士表示，“选择如此雷霆手段，代表着政府希望影响公众预期的倾向。”
对通胀而言，公众的通胀预期比现实的通胀率更加重要。行动如此迅速，显示了中央政府控制通货膨胀的决心，并以此影响公众预期。
“两会”期间，温家宝总理在政府工作报告中将今年CPI的预测目标设定为4.8%左右。随后，温总理在一次公开讲话中坦言，“实现这一目标不容易”。
“由于物价上涨的翘尾作用，以及美元的加速贬值，国际油价和粮价的上涨等形成的输入性通货膨胀，预计今年上半年CPI的上涨可能维持在8%左右，全年大约上涨6%。”银河证券首席经济学家左小蕾在电话里告诉记者。
中投证券宏观经济分析师邢微微的观点与左小蕾相近。“在CPI维持高位的同时，PPI一季度同比上涨6.9%，3月份更是上涨8.0%。作为CPI的先行指标，PPI的上涨会进一步推动CPI。我们调高二季度的CPI水平至7.5%，全年5%-6%。”
调控目标和实际情况之间差距依然存在，认为本次上调准备金率后政策利空已经出尽似乎言之过早。
“年内进一步的货币紧缩政策还将出台。但仍会以货币数量控制政策为主，调整利率的可能性不大。”东方证券宏观经济分析师张杨判断。
至于判断政策选择的理由，张杨认为，上调利率会抑制投资的热情，在存在经济下行风险的情况下，上调利率不利于稳定经济增长目标的实现。同时国内外利率的倒挂会进一步增加热钱涌入的压力。
而在货币数量控制的操作空间上，研究机构存在分歧。张杨表示2008年内仍有两次上调存款准备金率的空间，而邢微微认为，08年存款准备金率最高可上调至18.5%。
市场延续低位震荡
“相较调整利率，采用货币数量控制对股市的影响较小，因为利率上调对资金的分流影响更加明显。”张杨表示，“存款准备金率上调0.5%对市场的实际不利影响较小。”
但政策却在影响着投资者的预期，从而将对市场的影响放大。
“目前宏观经济的走势以及宏观调控形势和效果仍存在较大变数，在弱市环境中，投资者倾向于悲观的预期，而这种悲观预期对市场影响更大。”张杨表示。
随着存款准备金率的不断上调，以利差为主要收入来源的银行的整体静利差正被不断抑制。但对银行的收益的影响到底有多大，研究机构都保持乐观。而公众预期的放大作用已将市场的估值重心下移。
另一方面，投资者对经济增速下降之后的银行不良资产上升的担心加剧，虽然大部分上市银行的这一风险还是可控的。而这一因素也重压着银行股的上行。
“可能要等到下一季度数据的出台，才能判断宏观经济的走势和宏观调控的效果。而在此之前，投资者悲观的预期仍是影响市场估值的主要因素。”
除了对银行的直接影响，上调准备金率对地产股的影响更大。
“二级市场的估值下降，以及产业政策的影响，地产企业直接融资的难度加大，对银行贷款的依赖更强。受不断从紧的货币政策的影响，前期急速下跌后尚未企稳的地产股可能会加速下滑。”宏源证券宏观经济分析师蒋全表示。
作为A股市场上最重要的两大权重股，银行和地产的疲软可能成为市场的重大拖累。同时深受通胀和宏观调控之苦的石油、电力、公用事业在8.3%的CPI上涨率面前，难以在短期获得松绑的机会。
“弱市仍将继续，市场将延续漫长的筑底过程。”蒋全表示。
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