银行股首季业绩亮丽估值已具理性
M1与M2增速继续下降，国家紧缩宏观政策的调控效果已经慢慢开始显现。但随着通胀水平等的回落，下半年紧缩货币政策或略有放松，我们将密切关注政策变化对银行业未来的影响。存款准备金率的再次上调和通胀水平的下降预期减轻近期加息担忧。4月份央行再次上调存款准备金率0.5%个百分点至16%，我们预计未来在加息空间逐渐减小背景下，存款准备金率的上调还会持续，预计至少达到17%以上。
目前所有银行都已公布2007年年报，净利润平均增速在71.8%，较之2006年的34%几乎翻了一番。已经有多家银行公布其一季报，净利润普遍增幅都在100%以上。净利润大幅增长的原因一是生息资产规模增长及利差扩大；二是手续费及佣金净收入继续保持较快增长；三是法定税率的整体下降。
目前银行股的估值仍处在安全边际范围内，整体银行股的PE目前也在20倍以下，可积极逢低增持。今年开始国家信贷紧缩政策和银行板块解禁股大量上市流通等使得银行股面临一定压力，但银行业整体业绩明确，净利润稳定增长，我们认为仍然值得投资者重点关注。对于整个行业，我们维持之前的“增持”投资评级，给予深发展、招商银行、民生银行、浦发银行、建设银行“增持”投资评级。(国海证券)（上海证券报）
中间业务成银行一季报亮点 下半年冲劲或将减弱
从已经披露的银行一季报来看，银行盈利高增长的重要原因之一便是“异军突起”的中间业务收入增长。专家表示，国内银行中间业务品种较为单一，过分依赖于手续费和佣金收入，由于今年股市波动加大，对商业银行经营业绩有重要贡献的基金代销收入明显受到股市波动的影响，商业银行中间业务增长力度将有所减弱。
品种单一创新不足
在已经披露的商业银行一季报中，中间业务收入增长“火红一片”。招商银行(600036行情,股吧)一季度实现净利63.19亿元，同比增长156%，其中净利息收入增幅74%，手续费和佣金净收入增长达到103%；建设银行(601939行情,股吧)手续费及佣金净收入在营业收入中占比达16.5%；中国银行(601988行情,股吧)一季度净手续费及佣金收入同比增82.93%，达到94.54亿元。
中国银行负责国际业务的人士告诉记者，中间业务收入与净利息收入之比、中间业务收入与营业收入之比是衡量商业银行中间业务竞争力的重要指标。但是总体而言，中资银行中间业务品种集中在传统领域，原创产品少，同质化特征显著。由不占用或不直接占用客户资金向占用客户资金转变，由传统业务向创新业务转变已成为当前国际银行业中间业务发展的趋势，但我国商业银行支付结算、代理、银行卡、担保等业务占中间业务种类总数的90%以上。同时，中间业务产品由总行统一开发，无法根据客户需要“量身定做”，由于产品趋同，市场竞争很大程度上依靠“价格战”。
某大型商业银行北京分行人士也表示，在目前中资银行的中间业务中，财务顾问、担保、衍生工具交易等咨询性服务和表外业务开展得比较少，而这些业务恰是国外商业银行非利息收入的重要增长点。
下半年非利差收入增长将减弱
对于强劲提升的中间业务收入，建设银行(601939行情,股吧)研究部总经理郭世坤在接受记者采访时表示，在连续两年多的单边牛市行情中，我国资本市场尤其是股票市场有了很大发展，极大地带动了商业银行非利差收入，特别是手续费和佣金净收入的增长。
“但进入2008年后，单边牛市结束，股市波动加大，对商业银行经营业绩有重要贡献的基金代销收入明显受到股市波动带来的影响，商业银行非利差收入增长将有所减弱。”郭世坤说。
国泰君安银行业分析师伍永刚也认为，前段时间国内股票市场不景气，银行在基金代销方面的佣金收入直线下滑。虽然从一季度报告上看，银行在中间业务收入方面广开渠道，其收入不降反升，但从长远看，仍将面临诸多不确定的风险。
在激烈的竞争中，外资银行亦会利用其高超的产品创新能力、良好的市场营销能力和先进的资金运营能力抢占市场。银监会主席刘明康介绍说，花旗等外资银行中间业务收入比重超过总收入的50%，其明显优势就在于提供更加全面的金融服务所带来的协同效应，这种协同效应带来了手续费收入占比的迅速增加。中资银行要想突破中间业务收入的瓶颈，还需要在业务创新和市场营销方面下功夫，在更大程度上进行金融创新，以应对日益激烈的金融竞争。（中国证券报 俞靓）
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