国信证券：金飞达做大OBM 开拓内销新模式

www.eastmoney.com 2008-05-21 14:35 国信证券

　　随着公司在美国市场规模的状大带来的品牌零售商对公司产品设计和自主开发的认可，公司议价能力的提高将最终实现公司收购零售商品牌极其网络营销，从而转型OBM。2007年公司收购Lanco公司51%的股权，为公司迈出了OBM的重要一步。
　　
　　未来公司可以借助国际服装营销新模式进入国内市场，在国内积极寻求合作伙伴，延伸和创新国内女装营销模式，实现内销。
　　
　　结合公司盈利增长和市场估值，合理价值为12.1-14.1元
　　
　　剔除所得税影响，2007-2010年公司利润CAGR32%，截止2008-05-06A股07PE28.54X，2008PE22.31X，纺织服装板块2008PE24.83X，考虑到公司面临得所得税率上调，以0.8倍PEG和22倍2008PE（折价10%），公司合理价值为12.1-14.1元，取20%折价，建议询价区间为10.1-11.8元
　　
　　中档女装ODM,出口市场美国受次贷影响需求增幅回落
　　
　　公司主要从事中档女装的生产和出口，年服装自产产能约1000万标准件，2007年生产女装1900万标准件（含外包），收入7.2亿元，净利润61百万元，产品99.9%出口美国，公司出口收入占我国出口美国0.33%，规模适中。受美国次贷危机影响，美国女装进口出现下滑，中国出口美国女装增速快速回落。以女士棉制衬衫为例，2008年1-2月美国自全球进口3.36亿美元，同比下降1%，进口中国1.56亿美元，同比增长仅9%，增幅快速回落。

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