投资要点
事项
今日中石化、中石油大涨，市场有媒体报导6月国内可能将放开成品油价格，并由企业自主定价。
评述
我们认为传闻可供推理的证据不足。一是本届政府重点加强对CPI的控制，不会轻易触发通胀的根源之一，因为成品油价格放开后的连锁涨价局面是政府难以控制的；二是政府于4月已经就国内炼油亏损做出了补贴政策，没必要短期内更改。
由于临近月末，政府针对两大石油集团，兑现月度补贴还是给定量政策，成为焦点。我们认为近期出台实质性的利好政策的可能性很大。
推动政策出台利好的动力还因为今日纽约商业期货交易所NYMEX原油期货突破129美元/桶，创历史新高，国内炼油及销售压力很大。1-5月，两大石油集团的炼油毛利分别为-14.64、-14.33、-15.10、-17.01、-23.43美元/桶，亏损愈趋严重。就4月成品油零售价格而言，国内柴油零售价与美国相比相差2848元/吨，汽油相差1439元/吨，而2月份，这两项数据分别为1450、680元/吨。
目前，对石油行业的两大利好政策“原油进口增值税先征后返”、“石油特别收益金起征点大幅提高”等待出台。如果落实“原油进口增值税先征后返”的政策，此举将“一石二鸟”，既防范了中石化业绩大幅下降的风险，又可控制成品油提价对CPI的影响。但这一措施对进口石油较少的中石油业绩影响有限。如中石化进口1.2亿吨原油，按100美元/桶计算，增值税高达1000亿元，即使按国家征收部分75%计算，数额也高达750亿元，如返还，相当于给中石化成品油提价820元/吨。
基于安抚两大石油集团及其投资者需要，短期内，特别收益金起征点大幅提升的可能性较大。如起征点从40美元/桶提高到60美元/桶，全年静态测算中石油EPS增厚0.20元、中石化增厚0.14元、中海油增厚0.16元。
不排除政府出台组合拳，将以上两大利好政策同时推出，这对中石化影响最正面。
维持中国石油、中国石化“买入”评级。
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