国泰君安：云南白药 09年底将实现产能大扩张

www.eastmoney.com 2008-05-27 13:23 易镜明国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　白药将在日化类产品上继续前进，潜在的品种包括：1、沐浴类产品(植物类中提取保湿、防止搔痒的两种品种，很可能采用新的子品牌)2、护肤类品种(包括与日本公司合作，对方提供配方、生产工艺、人员培训等);从战略上看，白药将继续深化“药妆+药品”路线，未来可能出现药妆类的子品牌。

　　其他股权激励：白药目前直接归国资委管，股权激励审批从严后股权激励的难度加大，目前尚无日程表。王明辉董事长的去留：王明辉目前已经46岁，从政已不是好的年龄段了，且个人兴趣在于企业，所以除非省领导要求，否则王总不会离开白药。

　　1季度现金流的问题：综合考虑应收账款、票据的变化，还是相对合理的；公司历年1季度折扣、员工奖励、税收的影响综合体现在本期，但到中期就已经好了。两税合并对公司没有影响。

　　总结：1、公司产能释放要到09年底才能发生(大约增加5.8倍)，2010年将是业绩飞跃的开始。09年中期以前可能较难获得超额收益。2、08年工业部分收入增长17%，我们维持08EPS0.85元的业绩预测。3、股权激励或者增发可能会改变我们的业绩预测。

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