内容提要
国内钢价自3月中旬以来，连续八周单边上涨，至5月中旬终于有调整的迹象。虽然发改委因汶川地震对部分钢材品种实施了价格干预，且钢价本身经过连续上涨之后也有调整的要求，但由于下游行业对钢材的需求依然旺盛、国内钢铁产量增速放缓，以及国外钢价大幅上涨，预计国内钢材市场的热度不会出现下降，钢材价格在高位盘整后依然有可能再创新高。
2008年5月12日，四川省汶川县发生8.0级强地震，造成数万人遇难和失踪。攀钢钢钒和重庆钢铁并未受到震灾影响，生产一切正常。攀钢集团下属攀成钢、攀长钢等单位受地震影响。灾后重建将会促进建筑钢材需求。
中钢协采取措施要求疏导沿海港口积压近8000万吨的进口铁矿石，但目前大部分港口港外等待船只仍然较多，港口大力发货也仅恢复到进出平衡的状态。疏港行动效果不佳，矿石离港的速度没有明显加快。
5月份钢铁板块走势强于大盘，但结构性分化明显。从近期钢铁企业的调价信息看，今年二季度钢铁行业的净利润将环比增长，我们维持钢铁行业“中性”评级，并且依然认为钢铁板块中存在结构性机会。
投资者可提前布局半年报行情，对于产能扩张、产品提价、资产注入的公司给予提前关注。建议投资者关注鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份等钢铁龙头，三钢闽光、八一钢铁等区域性垄断企业，以及重庆钢铁、攀钢钢钒、华菱管线等受益灾后重建的公司。
一、钢铁市场
5月30日，Myspic钢铁综合指数为217.4，比上周环比上涨1.3%，比上月环比上涨了4.7%，与去年同期比上涨了58.0%；长材综合指数为233.0，比上周环比上涨1.4%，比上月环比上涨了4.3%，与去年同期比上涨了65.5%；扁平材综合指数为198.2，比上周环比上涨1.0%，比上月环比上涨了5.3%，与去年同期比上涨了48.4%。
螺纹钢指数为223.5，比上周环比上涨0.9%，比上月环比上涨了2.4%，与去年同期比上涨了63.5%；线材指数为245.9，比上周环比上涨2.2%，比上月环比上涨了7.0%，与去年同期比上涨了68.1%；热卷指数为207.6，比上周环比上涨0.7%，比上月环比上涨了3.6%，与去年同期比上涨了39.9%；冷板指数为164.9，比上周环比上涨1.0%，比上月环比上涨了6.2%，与去年同期比上涨了43.3%；中厚板指数为241.8，比上周环比上涨0.8%，比上月环比上涨了4.7%，与去年同期比上涨了56.1%；镀锌指数为143.5，比上周环比上涨3.3%，比上月环比上涨了10.3%，与去年同期比上涨了38.1%。
国家发改委和山东、辽宁、河北、上海、湖北、江苏、天津、吉林、陕西等地发改委启动价格干预，要求钢铁企业将救灾过渡安置房生产用热轧卷板、彩涂钢板、钢带等主要原材料价格稳定在灾前水平。但此次限价涉及的钢材产量很小，各主要厂商接到的任务均在万吨数量级，只相当于大型钢厂半天到一天的产量。
据传，宝钢三季度产品价格将平均上调300元左右，低于地震前市场预期的500-600元/吨。其中热轧卷SPHC上调200元/吨；其他上调300元/吨，品种板上调400元/吨；冷轧卷普通板上调300元/吨；深冲板上调600元/吨；酸洗卷普通卷上调200元/吨；品种板上调600元/吨；轧硬卷上调300元/吨；镀锡卷上调1000元/吨；热镀锌、电镀锌、普通镀锌上调200元/吨；深冲用镀锌板上调400元/吨。
武钢在6月2日对三季度产品价格进行了不同幅度的上调，平均幅度在400元/吨左右，调价幅度超出预期，鞍钢在5月14日公布的6月份产品价格中也对中板线、大型厂产品（钢轨）、线材、石油管等产品的价格进行上调。
国内钢价自3月中旬以来，连续八周单边上涨，至5月中旬终于有调整的迹象。虽然发改委因汶川地震对部分钢材品种实施了价格干预，且钢价本身经过连续上涨之后也有调整的要求，但由于下游行业对钢材的需求依然旺盛、国内钢铁产量增速放缓，以及国外钢价大幅上涨，预计国内钢材市场的热度不会出现下降，钢材价格在高位盘整后依然有可能再创新高。
二、重大事件
1、5月12日四川汶川发生8.0级地震
2008年5月12日，四川省汶川县发生8.0级地震，造成数万人遇难和失踪。
四川、重庆地区2007年生产钢材2026万吨，仅占全国总产量的4%。当地主要大型钢铁企业为攀钢集团和重庆钢铁，其中攀钢钢钒和重庆钢铁并未受到震灾影响，生产一切正常。
攀钢集团下属攀成钢、攀长钢等单位受地震影响，发生人员伤亡及设备、厂房损坏，全面停产。攀成钢目前拥有钢产能180万吨，攀长钢以特钢生产为主，产能仅30余万吨，这两家企业停产对全国钢铁产品的总供给量影响甚微。除了江油长城特殊钢股份有限公司（000569，*ST长钢）外，攀钢集团旗下四川长城特殊钢有限责任公司、攀成钢、攀渝钛业、金山耐材公司、眉山冷弯型钢公司、温江疗养院和成都攀钢大酒店等攀钢外埠企业，受地震影响，全部停产。
震灾对铁矿石产量影响不大。四川、重庆地区2007年生产铁矿石4802万吨，占全国总产量的7%。四川省主要铁矿石产区位于攀西地区，距离此次地震震中汶川县较远，基本没有受到影响。但由于部分铁路、公路运输中断，铁矿石外运一定程度上受阻。
四川省共有十余个市州受灾，汶川县、北川县、彭州市、德阳市等受灾严重地区多数房屋倒塌受损。灾后重建将会促进建筑钢材需求。
5月13日凌晨，水钢集团公司召开会议决定，在受地震波及较为严重的成都、重庆等地所售钢材进货价格不予涨价，各经销商亦须保持现有价格不变，以随时应对地震灾害所带来的不良后果，此消息一出，西南地区大部分钢厂决定联合响应，要求销售公司和各经销商在成渝两地所售钢材均不允许涨价，以配合灾区人民抵抗灾害和灾后重建。
2、中钢协疏港打压矿价、运费
青岛港、日照港、天津港、连云港等18个主要港口出现铁矿石大量积压和堵港现象。据海关统计，1-4月份中国累计进口铁矿石15349万吨，同比增长15.2%。其中，4月份铁矿石进口量为4285万吨，较3月份增加717万吨，再创历史新高。国家发改委的消息称，截至5月15日，我国港口铁矿石存量达到7922万吨，这个数字创下了历史最高记录，比年初增加50%以上，创下港存矿新高，并有上升趋势。而4月底，这个数字为6191万吨。
中钢协认为，目前港存矿严重积压已对海运和钢铁行业带来不利影响。海运矿石船到港后待港时间已达7-10天，不仅带来经济损失，而且影响运力的发挥。由于有效运力在待港中浪费，巴西、澳大利亚至中国海运费连日来不断上涨，屡创历史新高，并导致两者价差达到历史高位。国家发改委、商务部、交通部、铁道部、中钢协等部门5月16日召开了港存铁矿石疏港协调会。
中钢协发布通知称，将严格按照钢铁生产和适量库存的实际需要，组织铁矿石进口，控制铁矿石进口总量和进口节奏，防止出现盲目超量进口的情况。同时，会员企业对自己的港口存放铁矿石进行一次清理，对按照企业库存矿满足高炉生产需求45天左右的需要，合理确定港存矿的数量，对超储港存铁矿石，尽力组织出港，减轻港口存矿的压力。如发生扰乱国内市场铁矿石贸易秩序的行为，将停止或取消相关方进口铁矿石的资格。
为了改变铁矿石压港造成的恶性循环，日前，国家发改委和交通部联合发文，要求加强对各大港口的铁矿石疏运工作。对此，有部分港口开始实行新铁矿石堆存管理办法，将大幅上调铁矿石逾期堆存费，但更多港口在观望。
如果疏港行动收到应有成效，运力释放将打压高亢的即期海运费市场，而港口清理可能迫使铁矿石贸易商降价销售。在铁矿石谈判僵持不下之时，这个“一箭双雕”的措施可能使中方获得更多的谈判筹码。不过，由于进口矿与内地矿价差缩小、火车和汽车等陆地运力不足、港口担心流失客户，以及客户运输和存储矿石的成本过高，只有部分港口采取了必要的疏港措施，5月底开始部分港口港存量开始小幅下降，但是大部分港口仍处于观望状态，目前大部分港口港外等待船只仍然较多，港口大力发货也仅恢复到进出平衡的状态。疏港行动效果不佳，矿石离港的速度没有明显加快。
三、行业发展
1、不锈钢企业联合限产
5月28日，国内不锈钢龙头企业太钢不锈（000825）传出减产消息，公司6月份代理商300系冷、热轧产品协议供应量在5月的合同量基础上继续削减30%，热轧中板维持5月供应量，400系保持供应不变。同日，张家港浦项、酒钢集团透露减产消息。
不锈钢企业联合限产意在减少库存，稳定价格。乐观的预计，7月份，不锈钢行业可能会出现拐点，从而扭转至去年下半年以来行业景气度一直下行的被动局面。
张家港浦项计划，6月份工厂300系冷、热轧产品供应量将在5月份合同基础上继续削减30%，由于工厂方面400系产出甚少，因此未就400系的供应作调整。工厂已将相关政策陆续通知到客户。
工厂方面计划在6月中旬对三期制钢厂、热轧厂进行为期约十日左右的检修，预期此会使得部分产量受到影响，工厂方面表示检修不会影响其他生产活动的开展。
酒钢决定，由于近期不锈钢市场持续低迷，主要不锈钢品销售价甚至跌破30000元/吨，为继续稳定当前的市场行情，工厂方面将继续削减6月份的不锈钢品产量。目前工厂方面产量计划尚未最终确定，因此未透露具体的削减幅度，但总体计划产量可能将削减至两万吨左右。5月酒钢已削减冷轧不锈钢品产量近40%。
去年下半年，受镍价变动影响，不锈钢价在掉头向下，降幅超过镍价，不锈钢行业的整体赢利能力不断下降。其根本原因，就是产能增幅超出需求增幅，市场出现供大于求局面。企业减产主要在不锈钢300系列产品。该系列产品是不锈钢价格变动较大，也是行业的风向标。该系列产品的减产有助于减少库存，稳定市场价格。
今年以来，300系不锈钢产品价格从32800元/吨一路降至29000元/吨。吨钢价格下降3280元/吨，降幅达到10％。而对不锈钢价格波动影响最大的原料镍价也从年初33000美元/吨降至23000美元/吨，降幅达到30％。如果按含8％镍原料量来计算的话，不锈钢每吨成本下降4000－5000元。因此，减少300系列产品供应，有助于延缓钢价下降速度，在成本不断下降的背景下，钢企赢利能力会得到较大提升。
不锈钢行业今年仍然面临产能过剩压力。随着唐钢、泰钢、广州联众的不锈钢产能陆续得到释放，不锈钢全行业产能达到800万吨，而实际需求在690万吨。因此，对不锈钢企业来说，减产或者调整产业结构仍有较长的路要走。
2、29家公司今年钢总产量预增16%
统计数据显示，截至4月30日，29家已经公布年报钢铁上市公司(部分加工类公司未计入)去年钢产量总计约为18385.19万吨；2008年，上市公司预计钢产量总计约为21328.5万吨，同比增长约为16%。29家公司中，有13家钢产量增幅超过10%，15家公司增幅低于10%，只有首钢由于搬迁以及奥运影响，产量增长为负数。值得关注的是，宝钢、武钢、鞍钢三大龙头企业，2008年钢产量总计预增11.79%。
另外，值得注意的是，2008年，钢铁产能规模达到千万吨级水平的上市公司数量将达到8家。其中，上市公司钢产量预增幅度超过10%的13家公司中，新钢股份(600782)增幅达到334%，马钢股份增幅为81.8%（新区产能），包钢股份增幅为67.3%。此外，柳钢股份增幅达到40.6%，八一钢铁增幅达到31.19%，安阳钢铁增幅达到22.8%。二三级钢铁公司钢产量增幅快的原因主要在于收购集团资产以及技术改造新项目的陆续投产。
包钢股份在年报中披露，公司于去年9月份通过发行股票购买集团公司的钢铁主业资产，使得包钢股份拥有了包括炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序在内的完整的钢铁生产工艺流程及与之配套的能源、动力等辅助系统，实现了钢铁生产的一体化经营，减少了与控股股东间的关联交易，同时也大大提升了公司的盈利能力。新钢股份也由于控股股东钢铁主业资产的流入而大大提高钢产量。安阳钢铁表示，2008年的增长主要是缘于结构调整，为达到预期目标，公司将抓紧完善1000万吨钢配套项目，加快推进千万吨级精品板材基地建设。
二三级钢厂中，也有一些企业钢产量基本没有太大变化，这些主要是一些特钢企业、钢管企业，以及在地区产业结构中需要重新整合的企业。凌钢股份披露，2007年公司生产钢223.7万吨，预计2008年产钢产量231万吨。产量增幅仅3.26%。鞍本集团对凌钢的整合决定了公司的产量变化，而公司准备注入集团矿山的计划已经启动，凌钢面临向铁矿石公司的转型。首钢股份披露，2007年钢产量为496.82万吨，2008年预计钢产为394万吨，产量降幅达到两成，约下降20.70%。北京奥组委于4月14日发布关于奥运会残奥会期间本市空气质量保障措施通告，责令首钢最大限度降低生产负荷，减少污染物排放。
宝钢、武钢和鞍钢三家公司今年总产量预计为5785万吨(宝钢数据为机构预测数据)，而2007年公布钢产量为5175万吨。三家钢铁龙头公司总产量预增11.79%。今年，预计三家公司钢产量占29家公司总产量的比重为27%。另外，包括宝钢、武钢、鞍钢、安钢、华菱管线、包钢、太钢、唐钢在内的8家钢铁公司规模达到千万吨级。
三家公司中，武钢钢产量增幅最大达到21.87%；其次为鞍钢，增幅为14.1%。
钢铁上市公司年报数据基本反映了钢铁行业全年业绩的增长状况。产量的增长加上钢价的上扬、所得税率的调整，2008年，钢铁全行业保持20%-30%以上的增长应该没问题。
四、重点公司
1、马钢股份（600808）
07年公司板带比为42%，随着新区项目的逐步达产，以及新区300万吨板材项目的批复，公司的板带比还将进一步提高。这种建筑用钢与工业用钢并举的格局较单一品种更具有抗风险能力。
公司是全球第二大火车轮生产商，在国内火车客车车轮市场占有率超过90%，货车车轮国内市场占有率超过50%。第二条火车轮生产线建成后，将成为全球最大的火车轮生产商。公司大H型钢在国内处于龙头地位，国内市场占有率高达50%。
公司铁矿石的80%从国外进口，进口中约93%通过长单锁定；海运费平均约有50%是COA合同；约5%从周边市场采购；其余15%由集团提供，按照定价原则低于进口长单协议价。集团还在继续提高向公司供矿的比例，未来比例有望保持在20%-25%之间。
二季度因为铁矿石和焦煤价格上涨带来的成本增加约在200-250元/吨，而从四五月份提价幅度看基本上覆盖了成本的上涨，加上二季度是传统的消费旺季，我们预计二季度业绩环比有望实现50%-100%的增长。
预计马钢股份08-10年的EPS分别为0.48、0.54、0.67，对应的动态市盈率分别为约15、13、11倍，考虑到良好的二季度业绩以及今年的业绩可能超预期，给予公司短期“中性”，长期“推荐”评级。
2、凌钢股份（600231）
公司向凌钢集团增发约1.3亿股，向其他10名机构增发约1.0亿股收购凌钢集团拥有的保国铁矿100%股权。保国铁矿成长稳定。算上外购原矿粗矿，保国铁矿未来可保证年均10％的成长性。保国铁矿产量持续增长、朝阳过剩铁精粉外销以及外运的不便、长单澳矿使用量上升缓冲了公司成本增长。公司的主要劣势是焦炭完全外购。公司没有炼焦系统，所用焦炭有50万吨从集团购买，另外70万吨左右从山西购买，2008年焦炭涨幅较大。公司主流产品价格涨幅已经明显超过成本增量。预期二季度环比将有明显增长。
预计2008－2010年基本每股收益分别为1.21元、1.37元、1.50元，对应市盈率为11倍、10倍、9倍。给予公司“推荐”评级。
3、武钢股份（600005）
由于钢材市场的季节性，三季度是历年的低点，今年国内钢铁行业面临着奥运期间北京周边钢厂限产、成本上升、钢铁需求出现季节性低点等情况，顶 点 财 经
在这种背景下，今年三季度钢材价格走强的可能性已经非常大，但武钢出台的价格政策仍然出乎我们之前的预料。从年初到现在，公司已经连续7个月调高钢材出厂价格。
公司二季度均价比2007年全年均价平均高出1000元/吨左右。此次提价后，7月份热轧销售价格已经高出2007年均价1400元/吨左右，冷轧及轧板已经高出2000元/吨左右。
公司亦接到发改委的限价通知，将国家对救灾活动安置房相关使用钢材价格维持在震前水平。公司为此次救灾提供月600万套安置房所需的镀锌彩涂板，大约2万多吨，这部分钢材少涨几百元对业绩的影响微乎其微。
我们仍然维持之前的盈利预测，公司08、09年EPS分别为1.29元、1.55元，以及之前预测的合理价位18.06元，调低评级为“推荐”。
4、太钢不锈（000825）
公司与太钢集团合资开发山西吕梁铁矿，该矿位于山西省吕梁市岚县梁家庄乡袁家村，是目前国内最大的露天冶金矿山项目，现已探明资源储量规模为12亿吨，具有良好的露天开采条件，且铁路、公路交通十分便利。
矿山设计生产规模为铁矿石2200万吨/年，年产品位65%的铁精矿750万吨。建设期产生的铁矿石将由太钢集团加工成精矿粉后供应给太钢不锈。项目总投资约88亿元，资本金比例不低于40%，项目建设期2年半至3年，太钢不锈参股比例不低于35%。
投资山西吕梁铁矿，在目前资源形势十分严峻的形势下，太钢集团与太钢不锈从战略发展出发，共同组建公司开发铁矿山，加快开发山西吕梁铁矿项目，符合太钢不锈的各方股东利益和发展战略，有利于建立公司加快"一体化"进程，公司通过参股投资山西吕梁铁矿，每年可获得超过260万吨的铁精矿产品权益。包括太钢集团与太钢不锈长期铁矿供应协议，太钢不锈铁矿石自给率将大大提高，可以预计吕梁项目达产后太钢不锈的矿石自给率将可达到80%以上。
由于近期不锈钢全球处于需求淡季，加之行业特点，镍价持续低迷，导致目前不锈钢价十分疲软，基本处于不锈钢市场的低谷，从而给太钢不锈的经营带来较不利的影响。此次合作开发矿山协议，无疑对太钢不锈的发展带来积极影响，一方面，提高矿石自给率，可大大缓解原料成本不断上升的压力，从而使公司“一体化”经营的特点更加显现；另一方面，对调整不锈钢产品以及普炭钢的产品结构，将打下好的基础。公司生产的不锈钢产品分为两大类产品，300系的镍不锈和400系的铬不锈。由于镍价的持续下跌，导致镍不锈产品价格目前处于下降通道，使该产品的盈利水平大幅降低，而400系的铬不锈，价格仍然保持较高水平，因此，公司通过吃铁水加大炼铬不锈的生产比例，减少300系产品的比重，从而可平抑300系镍不锈价格疲软的压力，公司已采取措施，加强对400系不锈钢的开发和生产力度，力争将400系不锈钢的比重提高到50%以上。这将使公司08年不锈钢产品的盈利能力将维持稳定，加上公司相当规模的普碳钢产品价格仍然持续上涨，而公司又具有较强的原料成本优势，因此，预计公司08年全年的盈利水平仍然会保持稳定增长的态势。
根据我们对公司整体产品结构及原燃料供给水平的分析，预计公司2008-2010年EPS可实现1.40、1.56、1.63元，对应2008年P/E约为11倍。考虑到太钢不锈未来具有的原料自给和产品结构优势，我们认为太钢不锈合理价位为20元，给予“推荐”评级。
五、股市表现
5月份大智慧钢铁指数下跌6.44%，跌幅小于沪深300指数（下跌8.78%）2.34个百分点。上月走势较强的钢铁板块本月随同大盘冲高回落后震荡走低，其中，马钢股份涨5.75%，凌钢股份涨29.25%，武钢股份跌11.04%，太钢不锈涨1.78%。受本月地震灾害消息刺激，市场认为钢铁行业可能从中受益影响，钢铁行业表现整体上略强于大盘，但结构性分化更加明显。
六、投资建议
上月发布的月度研究报告中我们认为虽然钢铁价格持续上涨，但因原燃料价格也大幅上涨，并且国家控制钢铁行业产能扩张，我们认为钢铁行业整体的利润增速会放缓，2008年行业利润仍然会同比增长，但增幅将小于上年。今年在钢铁板块中出现结构性机会的概率较大。未来我们看好具有并购能力的钢铁龙头和将成为并购对象的中型钢铁上市公司，以及具有区域优势的钢铁企业。
从近期钢铁企业的调价信息看，今年二季度钢铁行业的净利润将环比增长，我们维持钢铁行业“中性”评级，并且依然认为钢铁板块中存在结构性机会。
投资者可提前布局半年报行情，对于产能扩张、产品提价、资产注入的公司给予提前关注。建议投资者关注鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份等钢铁龙头，三钢闽光、八一钢铁等区域性垄断企业，以及重庆钢铁、攀钢钢钒、华菱管线等受益灾后重建的公司。
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