5月份CPI点评
５月份CPI同比上涨7.7％，较4月份涨幅明显回落。食品价格环比下降以及翘尾因素的回落是CPI涨幅回落的主要原因。
5月份食品价格上涨19.9％，较上月回落2.2个百分点。食品价格同比涨幅明显回落一方面和去年5月份的高基数有关。另一方面，从环比数据看，食品价格下降1.3个百分点，这主要来自于猪肉价格的稳步下降以及蔬菜等干鲜食品季节性下跌。
值得关注的是，粮食价格涨幅继续攀升至8.6％，较4月份增加1.2个百分点。由于粮食生产成本的上涨和农民的通胀预期，未来几个月粮食价格涨幅可能将继续上涨，考虑到国家可以通过抛售储备粮来平抑价格，预计粮食价格涨幅不会出现明显失控。同时，根据历史上粮价与二三产业GDP缩减指数的关系，我们测算本轮粮食价格涨幅上限应该在20％－25％左右，考虑到粮食在CPI中的权重，即使国家放开粮食价格，其对CPI的影响大概在1-1.2个百分点左右。
5月份核心CPI上涨1.7％，涨幅较4月份下跌0.1个百分点。如果考虑到未来几个月PPI可能继续加速上涨，这将推动核心CPI中可贸易品价格有所上涨，但同时由于核心CPI中不可贸易品存在广泛的价格管制以及核心CPI具有明显的价格粘性，预计核心CPI涨幅应该比较温和。
本轮CPI同比涨幅的高点应该在2月份已经出现，未来应该进入逐步回落的过程。其中，肉禽类价格同比涨幅将继续回落，引导食品类和整体CPI涨幅的回落。粮食价格和核心CPI的上涨一定程度上会引起CPI涨幅回落速度的放缓，但不会改变CPI回落的趋势。
具体到6月份CPI涨幅，综合权衡CPI上涨和下跌因素，我们判断6月CPI环比上涨0.2个百分点。考虑到6月份翘尾因素下跌0.4个百分点，加总翘尾因素和新涨价因素，6月份CPI同比涨幅大概7.5％。
虽然CPI已经进入振荡回落的过程，但比较明显的通胀压力还将持续一段时间，预计央行将继续通过人民币升值、信贷行政调控以及回笼流动性等方式来应对通胀。
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