政策支持农业稳定发展
农业是国民经济的基础产业，在国民经济及国计民生中占有举足轻重的地位。国家对农业发展持续给予政策支持。1982 年至1986 年，中央连续五年发布了关于三农问题的“一号文件”;而2004 年以来，中央为指导农业、农村工作也连续五年发出“一号文件”对农业发展进行支持。
自2006 年下半年，农产品价格涨势启动
因生物能源产能的快速扩张，增加了对其主要原料农产品的需求，需求的增加带来价格的上涨。自2006 年下半年以来，农产品价格的涨势就开始启动，主要农作物产品玉米、大豆、豆粕、强麦纷纷创出历史新高。
由于农产品价格的持续上涨，食品价格进而上升，导致CPI 高企。粮食占食品价格的权重最大，而食品占整个CPI 约1/3 的权重。受供给影响，我国肉禽制品及粮食价格不断上升，推动食品价格上涨，近而提升CPI。我国CPI 自07 年来一路攀升，08 年连续3 个月超过8%。随着国家5 月份的宏观调控，农产品价格出现下滑，CPI 降至7.7%。
虽然近期由于宏观调控，农产品的价格有小幅下降，但我们依然维持农产品将长期保持上涨的趋势。主要的原因基于以下四点：
1.成本压力推高农产品价格。化肥、农药及生产工具等农业生产资料，是农作物种植的主要成本。自2006 年6 月份，农业生产资料一路上升，达到目前123.6 的历史高点。在全球通胀的大环境下，预计生产资料还将继续上涨。生产资料价格的上涨直接带来农产品种植成本的提高。
2.供给基本稳定而需求快速增长，必将带来价格的上涨。供给失衡是影响价格的主要因素。 从供给方面来看，据USDA 预测，全球稻谷单产增长放缓，而用于稻谷种植的土地非常有限，在加上国际气候恶劣的影响，这都决定了全球库存长期不容乐观，粮食库存降低至20 年新低;全球玉米库存也降至33 年最低水平。我国国内农作物的种植面积以及产量也基本保持稳定。
从需求方面来看，首先，我们认为此次农产品价格上涨的主要因素就是石油价格不断攀升，导致以农产品为其主要原料的生物燃料的需求的增加。近年来石油需求增速超出供应增速，原油价格不断攀升，最高达到138.54 美元。持续上涨的原油价格使得生物燃料的需求增加。生物燃料已经使农产品偏离传统用途，从而推高农产品价格。由于石油剩余产能的不足，以及许多国家采取的生物燃料政策，将继续增加农产品的需求。其次，人口增加及收入提高也带来了农产品需求的旺盛。供给保持稳定，而需求的增长，必将打破价格体系的平衡，推动价格上涨。
3.国外农产品期货价格快速上涨，比价效应将带动国内农产品价格的上扬。国外农产品期货价格不断上涨，而由于国内对农产品价格的限制，期货市场除玉米、大豆缓慢上涨外，其他出现下滑。我国农业的对外开放程度有所提高，国外农产品价格对很快能够传导到国内市场上来。国际上农产品现货和期货都出现了较大幅度的上涨，国内外价差的存在，必将带动国内农产品价格的上升。
4.美元疲软依旧存在。在我们之前的报告《生物能源引发农业重估值》中将美元指数与主要农产品价格之间的相关性进行分析，得出农产品价格走势与美元指数之间存在显著的负相关关系。而次贷危机、全球通胀的影响，美国经济仍将处于疲软状态，美元汇率的走高还需要一段时，也就意味着农产品价格还将继续上涨。
种业是长期受益行业
政策支持力度加大。种子是整个农业产业链的起点位置，其品种对农作物的产量及质量起着至关重要的作用。年初实行的农作物品种退出机制，有利于选用优良品种，净化种子市场，有效减小市场供给和种子的价格压力。良种补贴额扩大，今年新增50 亿元良种补贴政策，达到120.7 亿元。
农作物需求的增加带动种业需求的增长。目前，我国种子行业市场规模约250 亿元，年均增长速度在5%左右，其中玉米约90 亿元，水稻约60 亿元。因生物能源的发展及人口增长带来的对农作物的需求的增加，推动农产品价格上涨，增强农民种植积极性，提高对种子的需求及种子价格。专家预测到2010 年我国种子市场规模将达到300 亿元，市场容量大。
种业公司的发展主要是靠规模化及科技含量的提高。受我国种业发展的政策及地域限制影响，种子公司多而散，大多数属于小规模。而国外种子市场却相当集中。控制种子，就掌握了农业竞争的主动权。因此，在当今世界，各国政府都把加强种子科技研究，推动种子产业发展，列为促进农业发展的重要举措。
玉米种业正步入景气期
玉米种子的需求将增加，价格也将上行。随着以玉米为主要原料的燃料乙醇的产能的逐步扩大，玉米需求不断增加，带动玉米种子需求的增长。玉米种子的价格也在不断上升，调查资料显示，一些地区2004年为4/公斤，2005 年突破6 元，2006 年达到8 元，07 年逼近10 元，比去年同期上涨25%。各国燃料乙醇产能的继续扩大及生猪补栏的回升，都将支撑玉米的需求增加及价格的上涨，进而提高玉米种子的需求和价格。
玉米种子的研发技术正在不断进步。我国杂交玉米种子虽然供过于求，但优质的良种产品所占比重较低，存在某些品种供不应求的现象。玉米种子普遍使用的郑单998。登海种业和敦煌种业分别与美国先锋公司合作的先玉335 夏玉米品种和先玉335 春玉米品种成为杂交玉米种子市场的新亮点，该玉米品种具有丰产、抗病虫害能力强的特点，可以做到“一粒一穴”，当前在市场上处于供不应求的状态，但推广还需要一定的时间。登海种业的超级玉米种子也在进一步的研发中。
09 年水稻种子行业景气度将趋好
国内杂交水稻技术全球领先。目前我国杂交水稻种植面积已达1500万公顷，占国内水稻总种植面积的59%左右。中国杂交水稻技术领先于其他任何国家。国内杂交水稻平均产量为7.1 吨/公顷;全球水稻平均产量为3.9 吨/公顷;印度是全球种粮面积最大国家，平均产量仅3 吨/公顷;日本是农业发达国家，精耕细作，平均产量为6.6 吨/公顷;而目前，中国第二期超级杂交水稻已突破了12 吨/公顷。
水稻种子行业景气度明年将趋好。2005 年我国人口13 亿，按人均粮食400 公斤/年计算，年粮食需求量为5.2 亿吨。而近年来我国粮食产量一直徘徊在4.5 亿～5.0 亿吨之间，粮食供需缺口较大。全球粮食储备也降至33 年最低水平。今年国际粮食价格不断上升，将有可能给中国的水稻种子产业提供新的机会。
番茄酱行业价量齐升
我国是全球番茄酱产业化最大的生产与出口国。我国番茄酱产业资源优势明显，酱用番茄的大面积种植对气候要求较高，全球能够种植大面积酱用番茄的只有美国的加州、地中海沿岸、中国的新疆及内蒙古少量地区。中国具有明显的成本优势，中国的人工成本大致为美国和欧洲的1/20，与美欧相比中国番茄酱具有明显价格成本优势。两者的共同作用促进了番茄酱产业的发展，使我国成为全球最大的生产与出口国。
番茄酱行业价量齐升。2005 年因番茄酱出口量快速上涨，价格有所下滑。从2006 年开始，受欧盟农业补贴减少、番茄种植面积缩减和俄罗斯等地需求增加等因素影响，我国番茄酱出口量和价格均快速不断上升。2007 年出口量达到84.85 万吨，价格突破630 美元/吨。2008 年1-4月，受2007 年内蒙产区受灾影响，销量基本与去年持平，为28 万吨;但价格却大幅上涨，均价达到763 美元/吨，同比增长29%。4 月份的均价更是达到了789 美元/吨。预计在全球农产品上涨的趋势下，随着欧洲欧盟农业补贴政策的继续实行以及俄罗斯、亚太地区需求的增长，我国番茄酱行业的价量齐升的趋势仍将延续。
食糖：依然供大于求，糖价短期内难以上涨
食糖产量依然供过于求。据USDA 5 月份预测，全球食糖07/08 年度产量为1.65 亿吨，消费量为1.56 亿吨，期末库存为0.45 亿吨，是09/00 年度以来的最高值。
据USDA 预测，我国07/08 年度期末库存达到289.3 万吨，是近10年来的历史高点。我国食糖年度为每年的10 月至翌年的9 月份。07/08年度我国每月食糖产销率较上一年度低。截止5 月，我国食糖生产已经结束，产量达到1481.28 万吨，历史最高值。产量上升而产销率下降必将带来期末库存的增加。
3 月份以来，我国食糖价格不断下降。年初的冰冻灾害对甘蔗主产区广西的影响远低于市场的预期，白糖仍处于供过于求的基本面，导致价格持续走低。全行业的成本为3100～3300 元/吨，目前，食糖价格已经跌至成本价附近。
国储收糖量和价格的提高将给目前的糖价给予支撑。6 月12 日，国家启动第三次食糖收储，收购储备用白糖60 万吨，收储价格3400 元/吨，高于现货市场价格。
预计08/09 年度食糖的供求将有所缓解，但对糖价的影响不大。随着油价的不断上涨，巴西将提高甘蔗生产乙醇的比例，从45%提高到59%;印度由于雨季的延迟以及农民改种其他作物，08/09 榨季食糖减产25%。据USDA 的预测，08/09 榨季全球的库存消费比以及我国食糖期末库存虽较07/08 榨季减少，但依然维持在较高水平。我国甘蔗主产区广西连续遭受暴雨洪涝灾害，但因受灾面积小且留宿根蔗田可以抵御一定的浸泡期，估计对于08/09 榨季的影响不大。
棉花种植业因下游需求淡，而价格有所停滞
棉价走势与我们之前的预期一致。经过年初的上涨后，棉花期货价格出现大幅回落及现货价格的小幅上涨，国内棉花期现基差缩小，已回到合理水平。
下游企业需求不旺。受人民币升值步伐加快、劳动力及原材料成本上升、出口退税下调，以及国际经济放缓等多种因素影响，我国纺织企业发展面临困境。2008 年1～5 月，我国纱产量为1544.91 万吨，同比增长11.56%，增幅下降7.77 个百分点;纺织品服装出口额662 亿美元，同比增长15.4%，增幅下降0.2 个百分点。下游产量增速的放缓，导致对上游产品需求的下降。
我国棉价在短期内难以上行。我国棉价虽然拥有棉花供需缺口大，达400 万吨;08 年种植面积下降、临时滑准税率下滑等的有利因素，但下游企业有效需求的不足，制约了棉价的上行。有关部门正在研究的出口退税的提高有可能会刺激棉企的需求量，推高棉价。
投资策略
根据我们的分析，支持农产品价格上涨的因素仍在。我们在之前的报告《生物能源引发农业重估值》提出，生物能源首先带来的是农产品价格的上涨，之后随着生物技术的完善使得农产品的选择权增加，农产品的价值得以稳定，从而能保持稳定的高盈利。因此农业是值得长期投资的行业。
农产品价格的不断上涨，对于农业各子行业的影响是不同的：上游子行业将直接受益;中下游产业在产品价格上涨同时又面临原料价格的上涨。因此，在行业上，我们选择长期受益于政策、处于产业链上游的种业，及受益于涨价且能克服成本压力的番茄酱行业。重点推荐的公司有重点推荐的公司有新中基、丰乐种业。
重点公司点评
新中基(000972)：产品持续涨价打开业绩增长空间
作为番茄加工产业的龙头公司，公司番茄制品综合生产能力60.45万吨，位居国内首位、世界第二。“CHALKIS”品牌已得到市场广泛认可，公司大包装番茄酱已占欧洲市场份额的45%、世界番茄酱交易量的18%，小罐番茄酱占非洲市场60%的市场份额。
绿大地(002200)： 云南绿化行业龙头 未来三年业绩翻番
受益于我国绿化苗木行业的快速增长以及公司本身在规模、资源、技术、品牌以及资金等方面的优势和稳健的扩张战略，绿大地未来成长空间大。
丰乐种业(000713)：种子行业是朝阳行业
我国是世界上最大的种子需求国之一，常年用种量125亿公斤，目前种子经营量仅45亿公斤，销售额约200亿元，种子商品率、种粮比都较低，大约只有发达国家的10%-20%，随着我国的农业结构调整和升级，种子商品率和科技附加值也在提高。预计到2010年，中国种子产业的销售额将达到800亿元，平均毛利率超过40%。
北大荒(600598)：盈利模式较为特殊
土地承包收入是公司最重要的盈利来源，伴随着粮食价格的上涨，其土地承包收入也将小幅上调，预计在2-5%的幅度。此外，公司尝试着向其他农产品加工领域延伸。鉴于公司在中国粮食供应市场上举足轻重的地位，我们也保持对它的跟踪。
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