光大证券IPO首发关键因素不涉股权激励无财务瑕疵 - 东方财富网

光大证券IPO首发关键因素不涉股权激励无财务瑕疵

www.eastmoney.com 2008-06-28 06:02 经济观察报

　　6月30日，光大证券5.2亿A股IPO将毫无悬念地上证监会发审委审核，预计募集资金将为97亿元至115亿元之间。

　　这将可能是继5年前中信证券IPO上市以来，第二家以IPO方式上市的券商。此事亦标志着在“借壳热”之后，券商IPO潮的大门将正式开启。

　　力拔头筹

　　6月26日晚，证监会网站预披露了光大证券招股说明书，同时公告了6月30日的上会时间。

　　光大证券投行部人士表示，这也是证监会对于光大证券的信任，毕竟此轮IPO申请中安排第一个上会也实属不易，但最后结果还需要审核。

　　2006年至2007年，券商纷纷借壳上市既引发了A股的日益火爆，也牵扯出如广发证券内幕交易等违规性事件，因此备受市场诟病，监管层也视此为监管难题。在监管加强，IPO上市更有利企业规范上市之下，IPO成为证监会积极推动的券商上市路径。

　　据悉，光大证券于去年9月底就报送了IPO材料，属于此轮申请IPO的券商中最早的一家。之后东方证券、招商证券、华泰证券、西部证券陆续报送上市材料。

　　对于此次第一家上会券商，上述光大内部人士指出，去年证监会就积极推动鼓励券商IPO上市，也要求各地证监局对辖区内符合基本条件的进行统计和调研。此前券商IPO已经是5年前的历史，中信证券于2003年1月上市，之后再无券商IPO上市。更多的则是券商借壳，如国金证券、长江证券、国元证券、海通证券等等。

　　关于券商IPO，一直有传言光大、招商、华泰在争夺首发先机，之后又传出西部与光大为最后的争夺方。

　　但从去年9月光大证券报批IPO以后，有关于券商IPO重新开启的时间表可谓一推再推，直至此次光大证券上会的正式出炉。

　　另一个大的背景是中国证券业的对外开放日趋逼近。6月中旬，中国证监会新闻发言人表示，中国证监会将全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放。

　　光大证券IPO正是在此大背景下顺利推进。另有故事

　　除了以上原因，光大证券力拔头筹却是另有故事。

　　国泰君安分析师梁静透露，光大证券在上市中占得先机主要是上市中比较简单，没有涉及股权激励，同时在财务报表上也没有瑕疵。

　　据悉，招商、国信均有股权激励计划，但因涉及到国有资产流失等敏感话题这一事宜，证监会却一直未有明确说法。华泰则因为除收购信泰证券外，还控股联合证券，明显不符合“一参一控”的规定。而东方证券则因为2005年的一笔账面浮亏2500万的投资在重新审计下进行了调整并扭亏为盈，不过这一调整看来并未获监管层认可。

　　至于西部证券最后“落马”第一单，梁静认为可能是因为其规模小，如此轮首发试水显得不够代表性。但她指出，随着光大证券的首发，将开启券商IPO的新一轮浪潮，虽然今年市场相对低迷，但预计将有3家左右能在年内完成IPO。

　　此外，梁静指出，IPO在丰富板块投资品种的同时，也将加速板块的分化。对于中信证券而言，其领先地位已经明确，虽然竞争者的上市将削弱资本优势，但在证券公司迅速“证券化”的过程中，其作为领先证券公司的战略地位也将更为凸现出来。但陡然增加的股票供给，将降低其他证券公司、特别是中小证券公司的地位，对于几家去年已借壳、但未完成再融资的证券公司而言，若不能尽快补充资金、明确核心竞争优势，将很可能被边缘化。

　　募资逾百亿

　　据光大证券预披露的招股说明书，本次IPO拟发行5.2亿股，发行前每股净资产3.45元，每股收益1.7元，发行后总股本不超过34.18亿股。

　　国泰君安券商分析师梁静表示，现今A股市场券商股发行，应以行业龙头中信证券15倍左右市盈率为参考指标，一般情况下在其基础上打个折扣，但整体A股发行市盈率偏高又将抬升其发行价格。另外，还有投资者对整体市场走向的判断，因为券商收益直接跟证券市场的波动有着直接联系。

　　因此梁静指出，光大证券的发行价市盈率应在11倍至13倍之间。此梁静指出，光大证券的发行价市盈率应在11倍至13倍之间。

　　如每股收益1.7元计算，其发行价格应为18.7元至22.1元之间，预计募集资金额在97亿元至115亿元之间。

　　东方证券内部人士则表示，光大证券融资规模肯定超过百亿，发行价格应该会超过20元/股。但该人士也表示，这最终的是看市场怎么估值，好的话还能更多。

　　同样计划A股IPO上市的东方证券，是此次光大证券上市的主承销商及保荐人，而光大证券亦为东方证券的上市保荐人和承销商。招股书中还显示，本次承销保荐费将为募集资金总额的2%(预计为2亿元左右)，审计、律师、路演推介及信息披露费合计为1850万元。

　　光大证券创建于1996年，是由中国光大(集团)总公司投资控股。经过数次增资扩股，2007年5月29日增资完成后，公司注册资本增加至28.98亿元。

　　截至2007年底，光大证券总资产为538.69亿元，比上年同期增长283%；去年实现营业收入98.24亿元、净利润46.86亿元，同比分别增长382%和417%，净资本为81.68亿元。

　　同时，受益于去年的火爆行情，光大证券在经纪、投行、资管及自营业务上，收入均大幅增长。从各项业务所贡献的利润看，主要收入来源仍然是经纪业务。由于证券市场交易活跃，光大证券代理买卖手续费收入大幅增加，贡献了接近一半的营业收入。去年光大证券的经纪业务净收入达到42.73亿元，同比大幅增长521%，股票、基金、债券和权证的交易总金额位居前十名。

　　值得一提的是，参股6000万股光大证券的上市公司大众交通，在光大披露IPO翌日就以封涨停开盘。此前，大众交通的投资额为1.65亿元，占先现有光大证券股份的2.07%，光大证券一旦上市其6000万股市值将有望超过12亿元。