工行浦发报喜 银行股高增长势头不改
目前共有497家公司预告中期业绩 六成预增 工行、浦发行、深发展动态市盈率接近10倍
工商银行(601398)、浦发银行(600000)今日同时发布上半年业绩预增公告，由此报喜的银行股增至4家。
工商银行今日披露，按照中国会计准则对2008年1月1日至2008年6月30日的财务数据进行了初步测算，公司预计2008年上半年净利润较2007年上半年净利润同比增幅在50%以上。2008年上半年，公司各项业务发展势头良好，利息净收入、手续费及佣金净收入等各项业务收入增长较快，同时由于按有关规定执行新的所得税率，致公司净利润同向大幅上升。
浦发银行预计2008年中期净利润与上年同期相比增长140%以上，公司表示，报告期内资产规模同比增长，资产质量稳定使风险成本下降，利差提高，非利息收入增加，有效所得税率降低，因此净利润大幅上升。
从目前已预告中期业绩的银行来看，上半年银行业没有因为外部因素而挫伤高增长的势头，业绩整体上升几可定论。
在工商银行和浦发银行之前，深发展和宁波银行(002142)(002142)已经分别预计上半年净利润增长85%-95%和50%-70%。根据工商银行、浦发银行、深发展净利润增幅计算，它们中期每股收益分别约为0.18元、1.08元、0.93元。如果全年业绩在中期基础上简单乘以2计算的话，那它们全年每股收益对应的动态市盈率分别为13.19倍、9.45倍、10.19倍。到昨天收盘，工商银行、浦发银行、深发展分别报收于4.75元、20.42元、18.96元。
据记者初步统计，沪深两市截至昨日共有497家公司发布或者修正了中期业绩预告，其中报喜上市公司为299家，占比达到六成。除银行股外，电气设备、煤炭两大行业整体预增也非常突出。(作者：陈建军 来源：上海证券报)
银行股估值已到安全线
关于银行股业绩增长，目前议论较多的是频繁上调的金融机构法定存款准备金比例紧缩了商业银行流动性，抑制了客户贷款增长，进而在失去新增贷款利息收入及利差缩小的情况下加大了客户存款的付息压力。
首先，需要说明的是，金融机构存放在央行的存款准备金并不是无偿的。按2005年的一项调整，超额准备金利率由此前的1.62%下调到0.99%，而法定准备金利率则维持在1.89%的水平。考虑到近期金融机构超额存款准备金持续减少，绝大部分是与新增的法定存款准备金进行了置换，因此，商业银行的存款准备金收益率实际上应当略有提升。
其次，银行业的确是一个资产主导型的产业，在贷款增长受到抑制的情况下，占利润构成主导地位的利息净收入增长当然会受到影响，但尚无证据表明上市银行贷款增长已停止。相反，数据表明，与2007年6月30日相比，所有上市银行客户贷款依然保持良好的增长记录。此外，今年以来的两次灾后重建对商业银行贷款增长形成的拉动作用或多或少是存在的。这无疑是银行股业绩持续增长的基础。
第三，虽然贷款增长进而贷款利息收入增长是目前以信贷业务为主的国内商业银行实现业绩增长的理想模式，但即使是相同的贷款规模，在利差扩大的情况下，依然可以维持业绩增长的格局。以工商银行为例，虽然今年一季度客户贷款规模增幅仅为4.45%，但利息净收入的增幅却高达36.45%。这显然主要是此前的国内利率调整扩大了活期存款利率与贷款利率之间的差距决定的。
接下来，以去年上半年实现利息净收入1022.09亿元为基数，考虑到今年一季度已实现利息净收入662.87亿元，相当于前者的65％，受客户贷款规模增长特别是利差扩大等因素刺激，工商银行2008年半年报利息净收入增幅仍有望保持在25％左右。
实际上，真正对银行股2008半年报业绩不利的因素是人民币升值。例如，工商银行2007年上半年的汇兑及汇率产品净损失为17.20亿元，但到一季度已发生同类损失38.18亿元。不过，这仍不能阻止银行股业绩的增长步伐，毕竟在中间业务项下有更为可观的增长。在将汇兑及汇率产品净损失增加值与手续费及佣金净收入增加值相抵之后，一季度工商银行仍存在25亿元的净增加值，同比增幅高达44.47%。
众所周知，下调所得税是导致银行股2008年业绩增长的一个十分重要的因素。一季度，工商银行税前利润同比增长56.26％，而净利润增幅达到76.17％。考虑到一季度已实现税前利润436.8亿元，相当于2007年半年报税前利润589.11亿元的3/4，因此，即使2008年半年报税前利润仅实现830亿元，受下调所得税税率政策利好作用影响，工商银行净利润的同比增幅也能够达到50%以上，每股收益则在0.19元左右的水平。
就全年预期收益而言，经过一个多月的下跌，目前银行股的估值水平多数处在安全线下，像工商银行目前A股价格的预期市盈率为13.9倍。重要的是，如此估值水平已低于H股。就目前A股估值水平紧随H股走势来看，这似乎是一个较为有利的因素。
我的判断是，银行股的反弹是可预期的。当然，由于石油石化与电力两大板块半年报业绩预期极不理想，即使银行股业绩增长对未来大盘走势的支撑作用依然存在，但其程度可能会小于年报行情。(来源：新闻晨报 作者：清议)
整体动态市盈率降至14.41倍
中信建投证券银行业研究员佘闵华在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，在经历了近期的大跌后，银行股在昨日出现一定的反弹也是比较正常的。从银行股目前的整体估值水平来看，其整体2008年的动态市盈率已经在15倍以下，像兴业银行（601166.SH）、民生银行（600016.SH）等个股的动态市盈率等更是已经在11倍左右，结合目前各大上市银行较高的业绩增速，这样的市盈率水平并不高。
Wind资讯的数据显示，目前两市2008年动态市盈率最低的银行股为兴业银行，仅有11.20倍，华夏银行（600015.SH）和民生银行的动态PE也在12倍以下，分别为11.24和11.35倍。目前两市银行股中动态PE最高的为宁波银行（002142.SZ），达到21.12倍。两市全部14家银行股的算术平均动态PE为14.41倍。
股指近期的大跌本是受央行6月7日上调存款准备金率1个百分点等消息影响而诱发银行股、地产股等相关板块大跌所致，但在佘闵华看来，存款准备金上调1个百分点对上市银行业绩的影响也许没有市场反应的那么大。
佘闵华表示，尽管央行上调存款准备金率1%会在一定程度上收紧银行的流动性，但对上市银行实际的业绩影响非常有限。在目前贷款（额度）非常紧张的情况下，银行的议价能力很强，而一年期7.47%的基准贷款利率在目前的通胀水平下并不高，很多企业今年的原料上涨幅度就远不止这个数。
与此同时，也有银行业研究员认为，由于目前A股的上市银行普遍还没有经历过一个完整的经济周期，暂时还无法得出银行股的业绩与经济周期的运行规律，其相关性如何还有待继续研究。但从目前上市银行的业绩表现来看，上市后基本还是处于一个业绩的高速增长期，这一点在民生银行上市后的表现最为明显。从这个角度来说，银行股目前的中长期投资价值已经开始显现。(来源：第一财经日报 作者：张志斌)
银行股 长线仍可逢低吸纳
2008年一季度我国银行业在规模、资产质量和经济效益等方面基本保持良好的发展态势，但由于自2007年下半年以来，国内外经济形势发生了较大变化，全球经济增长的不确定性增强，国内通胀压力明显加大，而人民币持续升值加剧了宏观调控的复杂性，特别今年以来央行多次提高存款准备金率对商业银行盈利将产生一定影响。因此，总体来看，08年下半年尽管银行业仍有望保持较快增长，但增速比上年将有所减缓，经营压力将逐步加大，但长线仍可逢低吸纳。
存款准备金率调整影响盈利能力
为加强银行体系流动性管理，6月初央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款，我国存款准备金率由此达到17.5%的历史新高点，这是在07年十次提高存款准备金率之后，08年内第五次提高存款准备金率。随着存款准备金率的多次上调，将迫使部分商业银行动用其他生息资产配置，从而影响到商业银行整体的盈利能力。由于2008年一季度我国金融机构存款增长较快，大多数上市银行存款余额比上年末增加5%以上，只有华夏、兴业两家商业银行的存款增速为负值，存款规模与上年末相比有所收缩。在绝大多数上市银行存款继续增长的背景下，提高存款准备金率意味着这些上市银行需要准备更多的现金和央行存放款项进行积极应对。
事实上，多次提高存款准备金率以后，大多数商业银行已经开始调整资产负债结构，收缩战线。在08年一季度，大多数上市银行降低拆出资金的增速，部分上市银行降低债券投资和买入返售金融资产的增速，提高拆入资金、卖出回购金融资产的增速，以应对可能面临的流动性不足。以资金拆借为例，2008年一季度上市银行中除交行、浦发、北京等极少数银行外，几家大型国有商业银行如工行、建行、中行和其他中型商业银行都收缩了净拆出资金比例。
存款准备金率的多次上调已对上市银行的资产负债结构产生影响，并进一步影响到上市银行的收益和成本，最终影响上市银行的盈利能力。根据测算，08年以来存款准备金率累计上调3个百分点，对上市银行的影响因上市银行资产负债结构不同而各有不同，负面影响基本控制在税前利润的2%-6.7%。如果未来存款准备金率进一步上调，假设08年存款准备金率累计上调5个百分点，则对上市银行税前利润影响为3.2%-11%。
整体估值已回落至合理偏低区间
从商业银行估值比较，我们认为，08年下半年维持银行业“中性”投资评级，主要理由在于，国内外金融环境呈现复杂化趋势，国内宏观调控措施开始对银行业业绩产生实质性不利影响，这种影响将在08年下半年逐步显现。但经过前期调整，目前银行股2008年行业整体估值已经回落到合理偏低估值区间，后市下跌空间有限，建议长线投资者逢低吸纳。在银行股中，重点关注的上市银行有招商银行、深发展、浦发银行、民生银行、建设银行。
招商银行：公司业绩优良、管理规范、定位明确，各项指标均衡，贷款结构合理，房贷风险较小，零售和中间业务较有特色，资产质量良好。公司收购永隆银行价格稍贵，亦会拖累公司净资产收益率和总资产收益率，但从长期来看，有利于公司快速打开香港市场，实施国际化战略。
深发展：公司08年一季度业绩依然保持快速增长。目前公司核心资本充足率为5.71%，资本充足率为8.41%，资本充足率五年来首次超过监管标准。08年第二批认股权证行权可能为公司增加19亿元的核心资本。公司弱项在于不良贷款余额仍然较多，资产质量需要进一步改善。
浦发银行：公司的盈利能力较强，拨备覆盖率较高，未来计提压力较小，短期无限售股解禁压力，08年受益于企业所得税下降，业绩增长较为明确。
民生银行： 公司业绩较快增长，中间业务发展迅速，资产质量基本平稳，事业部制改革稳步推进，估值优势明显。
建设银行：公司净利差和净息差较高，成本收入比不断下降，净资产收益率和总资产回报率业内领先，营运效率较高。(作者：刘晓昶 来源：上海证券报)
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