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【编者注】截至7月8日收盘，全部A股市盈率（整体法，数据为今年一季报，剔除负值）为19.94倍。当前A股市场估值已经进入低估值区域，继续下行空间较为有限。从当前指数位置来看，A股战略性投资机会正在来临，建议投资者下半年关注银行、通讯设备及软件服务、医药生物、电力和新能源这五大行业的投资机会。
＝＝＝本文导读：＝＝＝
===A股战略性投资机会来临 关注五大行业机会===
宏观向淡 紧扣安全边际
在全球通胀背景下，中国同样面临着困境。持续高位运行的CPI指数令从紧货币政策难以看到放松的迹象，A股市场难言乐观。我们认为，基于下半年翘尾因素消失、国内粮食供应充足及猪肉等农副产品价格回落，国内通胀压力将有所缓解，但由于国际资本对原油的投机，国内PPI价格会滞后于CPI见顶，使国内仍处于高通胀区间。成本上升及紧缩的货币政策，将传导到实体经济，以中国两次通胀期的历史数据来看，下半年实体经济面临景气回落的风险。
供求失衡是上半年A股出现超预期下跌的重要因素之一，但统计数据显示，“大小非”的影响心理更胜于实际，今年上半年，公告减持量为上半年解禁A股的2.7%，但新股发行初期，流通A股与限售A股比例上存在严重失衡，形成市场潜在的资产供给压力，随着时间推移，潜在量将变成实际供给，从而对投资者心理形成巨大的压力。但心理层面的影响，未来随着投资者预期转变会发生变化，因此，从长期来看，“大小非”并不是影响股市趋势的决定因子，更多的是充当“牛市锁仓，熊市助跌”的角色。
从历史经验看，当前A股市场估值进入低估值区域，即使悲观情景出现，A股市场下行空间也较为有限，2350-2500点将成为市场的均衡区域，届时PB将回落至2.3-2.5倍水平，与国际成熟市场水平相当。以当前指数位置来看，A股战略性投资机会正在来临。
无论从境外市场还是国内A股市场来看，高通胀环境下股票的投资收益率并不理想，主要原因在于通胀导致利率上升预期抑制股票的估值水平，而高通胀环境下，实体经济为抵御通胀而大量囤积原材料，使得商品的表现明显好于其他投资品。下半年全球央行都会努力抗衡通胀，中国也不例外。
因此，下半年A股大的系统性投资机会依然难以形成，全球的经济动荡和部分地区可能出现的金融危机仍将不断冲击A股市场，但影响程度较上半年明显减弱，已充分反映行业负面预期和供求失衡的板块在未来具有明显抵御市场波动的能力。在投资策略上，我们认为，估值具有足够的安全边际是投资的重要依据，在此基础上适当兼顾新能源、资产并购等主题投资。
当前A股市场除石油天然气、电力、煤炭、服装纺织等几个行业的市盈率高于行业历史平均水平外，大部分行业市盈率已大幅低于平均水平，而与行业历史最低市盈率较为接近的行业分别为高速公路、机场、软件及服务、保险、银行及房地产。如果以市净率来衡量，当前低于行业均值的主要集中于高速公路、机场等交通运输业及金融地产行业，而与历史最低值相比，当前A股市场整体水平仍高出81.25%，与之较接近的行业只有高速公路、银行、保险。
关注五大行业机会
从抵御通胀的角度出发，结合WIND资讯行业盈利一致预期，我们认为，下半年银行、通讯设备及软件服务、医药生物等行业有望超越市场，而电力由于价格管制放松预期，存在交易性机会。
银行，被低估的金融洼地。由于投资者担忧国内经济回落和货币紧缩政策对银行的资产质量和生息能力形成冲击，因此对银行保持谨慎的态度。但我们认为，银行当前的估值已对这些担忧做出较充分反应，如果下半年中国经济不出现“硬着陆”，银行资产质量也不会出现明显恶化。而与其他行业相比，下半年银行业的盈利增长超越市场确定性更强。当前银行股08、09年市盈率仅为14.05倍和11.31倍，大幅低于市场平均水平，下半年除城商行外，其他股份制银行的“大小非”解禁量大幅减少，银行股估值有望回归市场平均水平，我们更看好建设银行(601939)、招商银行(600036)。
通讯设备及软件服务，抵御通胀的投资品种。通讯设备行业景气度与宏观经济和固定资产投资的联动性并不显著，而与电信行业投资密切相关。电信重组开始及未来3G牌照发放，将提高国内电信投资力度，移动网络和光传输将推动行业的增长。行业内具有技术、市场优势的公司值得看好，如中兴通讯(000063)、武汉凡谷(002194)、中天科技(600522)。
医药生物，行业增长较为确定。今年一季度，行业内上市公司销售收入和净利润同比增长达到21.9%和37.2%，延续了去年以来的良好增长势头。随着医改深入及产业集中度的提高，医药产品需求将持续增长。在通胀背景下，行业内具有提价能力、内生性增长明确且医改受益的公司更值得期待，我们看好康缘药业(600557)、海正药业(600267)。
电力，或否极泰来。上半年用电价格管制和电煤价格高涨，直接导致电力行业全行业盈利大幅减少，一季度净利润同比下降68.67%。随着价格管制逐步放松及国家对上游电煤控制力增强，下半年经营环境有望得到改善，盈利最坏时刻可能已经出现。目前主要火电企业华能国际(600011)、华电国际(600027)、上海电力(600021)等单位装机的股市价值在4200-5200元/千瓦，已接近其重置成本，下半年受非市场因素扭曲的估值将可能被修正。我们看好未来煤电联运受益更深的水电及具有资产注入预期的火电企业，如长江电力(600900)、华电国际和国电电力(600795)。
新能源，高油价受益者。随着石油、煤炭为代表的常规能源价格长期走高，替代能源重要性开始凸显，以上世纪70年代日本产业转型经验为例，新能源成为政府战略性支持行业。当前的中国政府正在大力推进新能源开发和利用，今年3月份国家发改委公布了调整后的《可再生能源发展“十一五”规划》，对水电、风电、生物质能和太阳能的利用制定明确目标。常规能源价格高企和政策推动，将驱动新能源行业快速发展。(中国证券报)
光大证券：银行业有能力抵御宏观波动风险
今年，投资增长过快、货币投放过多、外贸顺差过大的矛盾有所缓解，而抑制通胀与促进产业发展、保持经济合理增速已经成为当前宏观调控决策需要平衡的两大课题。
光大证券蔡荣认为，宏观经济当中种种矛盾和变革，既是对银行经营和管理风险能力的考验，也意味着银行业务创新和经营转型的潜在机会。他指出，伴随中国经济运行朝着宏观调控的预期方向发展，银行业的整体发展将保持良好增长的势头，资产结构较为均衡，拨备覆盖率均有大幅度上升，抵御宏观经济波动风险的能力较强。
不过，蔡荣也指出，银行信贷资产质量下降的潜在风险，与宏观经济景气和企业利润变化高度相关，因此仍需密切关注下阶段银行面临信用风险的指标变化。
调研信息显示，受到信贷额度的限制，银行对客户的贷款议价能力上升，贷款利率上浮空间提升。另外，今年债券投资的收益率也比去年呈上升趋势。预期下半年银行的利息收入继续保持快速增长。
非利息收入方面，企业的融资需求强劲，顾问费、咨询费、担保手续费及信用承诺手续费收入继续稳步增长，中期票据的推出提供了投资银行业务的新增长点，同时居民理财意识不断加强，保险服务代理手续费、证券及外汇交易手续费以及银行卡业务收入均保持良好增长。(中国证券报 林喆)
通讯设备行业市场蛋糕膨胀 6股受益
机构认为，近一段时期，电信设备类的上市公司在A股市场的表现较弱，其主要原因是国内电子信息产业发展减缓，通讯设备行业面临压力。但一季度，通信设备行业依然在新增利润前五大行业之内。在国内市场需求疲软的情况下，海外市场的突围是通信设备企业利润增长的主要原因
本周评级出现较大分歧的股票数仅有13只，所处行业仍十分分散，其中，电力设备、通讯设备各2只，其余行业各有一只。我们简要对通讯设备行业进行点评：
7月2日下午，工业和信息化部召开全国工业和信息化工作电视电话会议。此次工业与信息化部再次明确表示支持TD-SCDMA的发展，同时，工信部正在与相关部门协商，着手制定一系列的政策与措施用以支持TD产业链，主要包括资源配置、财税政策、扩大TD增值业务、完善网络建设等。
齐鲁证券分析师表示，当电信重组完成、3G牌照发放之时，运营商必将投入大量的资金进行3G网络和基础设施建设，设备制造商将与系统集成商一起，成为最大的直接受益方。根据齐鲁证券的预测，在未来3年内，运营商对3G、FTTH等系统设施的总投入将达到4500亿元左右，设备制造商大约能获得2280亿元左右，系统集成商获得约1520亿元左右。但是，并非所有的厂商都能够在运营商的投资盛宴中分到一杯羹，强者恒强的局面在3G时代将会更明显，在2G时代已经占据有利位置的优质绩优厂商，凭借其在产品经验、运营商关系等因素上的积累，能够占领3G时代的先机。
世纪证券分析师指出，虽然2008年国内电信投资增长可能略低于先前各大运营商的计划，预计增长率为5-10%，但2009年3G投资大规模启动后，电信投资将增长15%-20%。未来几大电信运营商将逐步回归A股，2-3年资本支出资金较为充足，对系统设备厂商较为有利。建议投资国内移动设备竞争地位上升并居领先地位的中兴通讯(000063)（000063），此外，可关注与移动设备投资密切相关的武汉凡谷(002194)（002194）。
华泰证券分析师认为，基站射频系统、移动网络优化和第三方服务等行业的业绩增长主要源于收入驱动，对应上市公司武汉凡谷、三维通信(002115)和国脉科技(002093)属于具备一定竞争优势的龙头企业，未来市场份额有望持续提升，从而实现收入规模的快速增长；光通信行业的烽火通信(600498)、亨通光电(600487)、长江通信(600345)等也将受益。(今日投资)（证券时报 姚晓明）
医药行业：从中期业绩中寻机会 买入7股
净利润增长超过100%的公司1支：S 三九（0.20 元，增长127%）。
净利润增长50-100%的公司6 支：海正药业(600267)（0.19 元，增长60%）；科华生物(002022)（0.26 元，增长55%）；上海莱士(002252)（0.37 元，增长50%）；天士力(600535)（0.23 元，增长70%，2007 年上半年计提开办费基数低）；千金药业(600479)（0.37 元，增长50%，主业增长40%）；复星医药(600196)（0.31 元，增长90%）。
净利润增长30-50%的公司7 支：恒瑞医药(600276)（0.39 元，增长31%，主业增长73%）；双鹤药业(600062)（0.41元，增长32%，降压零号增速放缓，母公司15%所得税暂按25%计，年底返还）；华兰生物(002007)（0.33元，增长38%）；东阿阿胶(000423)（0.22 元，增长40%）；片仔癀(600436)（0.53 元，增长37%，主业增长25%）；广州药业(600332)（0.26 元，增长35%，主业净利润下降10%）；国药股份(600511)（0.40 元，增长30%）。
净利润增长20-30%的公司1 支：南京医药(600713)（0.10 元，增长25%）。
净利润增长10-20%的公司5 支：华海药业(600521)（0.29 元，增长15%，07 年二季度基数高）；天坛生物(600161)（0.13 元，增长18%）；云南白药(000538)（0.35 元，增长15%）；三精制药(600829)（0.30 元，增长15%）；山东药玻(600529)（0.23 元，增长12%）。
净利润略有增长的公司2 支：江中药业(600750)（0.30 元，增长5%，07 年二季度基数高）；上海医药(600849)（0.10元，增长3%）。
净利润下降10%的公司1 支：同仁堂(600085)（0.34 元，下降10%，高新技术企业重新认定所得税率暂按25%计算影响）(申银万国)
电力行业：全国上调上网电价 推荐3股
临危不忘可再生能源，志在长远。此次上调电价中，主要考虑火电成本上涨因素，同时仍不忘支持可再生能源发展。以往可再生能源附加，在06年联动中已附加一厘，此次又加一厘，累计两厘，预计后继政府将会继续加大对新能源的推进力度，建议投资者关注天威、川投、金风、南玻（详见我们的风电、光伏专题报告）。同时大力鼓励水电发展，对成本相对影响不大的水电也调整了上网电价，例如贵州水电上网电价每千瓦时提高0.6分；云南鲁布革、以礼河、西洱河、大寨、六郎洞、绿水河等水电厂试行丰枯电价，枯水期（12月至次年4月）、平水期（5月和11月）上网电价按基础电价上浮10%；广西岩滩水电站上网电价每千瓦时提高2.33分，二滩水电向重庆送电计划电量的电价调整为每千瓦时0.278元。重庆市小水电最低保护价提高为每千瓦时0.22元等。政府志在化石替代能源的战略规划可见一斑。就现有发展基础，我们相对看好有实际业绩支撑的水电公司，如长电、川投、桂冠、文山等。(长城证券)
原油高涨 新能源水涨船高
国际油价近日再度冲高，纽约商品交易所原油期货价格已突破每桶146美元的历史高位。“在国际油价持续上涨的背景下，风能、太阳能、生物质能等新能源有望成为全球发展最迅速的行业之一，中国的新能源产业也孕育着更多的投资机会。”商务部投资促进事务局副局长顾杰近日说。
常规能源并非不可替代，随着新能源产业技术瓶颈不断取得突破，加上国家能源政策的扶持，新能源产业作为长期替代能源的角色转换进程将大大提速。我国工业化进程不容间断，在高昂的石油价格面前和巨大的环境压力下，新能源产业的投资价值日益凸显，必将掀起新一轮的发展浪潮，而我国从事新能源的上市公司将成为我国今后资本市场最具活力的投资亮点。
方大A领航深圳本地新能源
随着近日市场热点的轮动和持续，市场人气有所恢复，两市成交量也逐步放大，在这新一轮反弹之中，我们看到方大A（000055）上演了一目强势上涨行情，公司成功推出的具有自主知识产权的太阳能光电幕墙，可以将太阳能转变成电能，是一种清洁、安全、可靠的可持续发展能源，因而该股就具备了典型的新能源概念，并极具发展前景。该股连续四天巨单封涨停，极大的刺激和带动场内外资金对深圳本地新能源股的关注和垂涎。因此建议大家重点关注同样具有新能源概念的低价深圳本地股深圳华强（000062）。
优势太阳能 领先新能源
深圳华强公司与三洋合资成立了深圳三洋华强能源公司，三洋创始人井植薰被尊称为“太阳能之父”， 井植薰认为太阳30分钟发出的能量如全部转化过来就够全世界用一年，井植薫凭着对于太阳能利用技术的执着追求，体现出公司一贯倡导的企业精神，三洋在全球率先实现了用非晶硅代替单晶硅的技术突破，成功地迈出了大阳能直接置电技术工业化的第一步，非晶硅太阳能电池的产生成本只有单晶硅的1／10，在这技术领域内，三洋拥有目前全球最先进的技术。目前三洋公司成功开发出了电池转换效率高达21%的HIT太阳能电池单元，使太阳能发电量提高了50%，天威保变由单晶硅发展到多晶硅已很了不起，而三洋已发展到非晶硅，深圳华强和三洋合作，如果能吸收到该项技术，将有机会问鼎中国太阳能的王者宝座。该股止跌后呈现平台震荡筑底迹象，近日该股成交量呈阶梯状持续放大并成功构筑W型双底，短线向上突破动能强的时候建议密切关注。(民族证券 邓悉源)
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