皮海洲：罗杰斯没买A股 谁让他开“国际玩笑”
由于传媒对罗杰斯A股投资的重重迷雾表示质疑，7月9日，罗杰斯在参加国金证券举行的中期策略报告会时，面对主持人提出的关于他买了很多A股股票一事，罗杰斯不得不做出澄清，表示自己从未买入过A股。
虽然笔者对罗杰斯买A股一事持怀疑态度，但当罗杰斯如此直言不讳地表示自己从未买过A股、也从来没有说过买过A股时，笔者还是吃惊不小。因为就在今年4月份的时候，罗杰斯还表示自己已买入A股，声称“谁卖A股谁后悔”。在6月末，罗杰斯还透露：“我目前已经开始在购入中国股票。我在4月份的时候已经买入少量的中国股票，在七八月份会买入更多。”而就是这样一个声称 “谁卖A股谁后悔”的罗杰斯，自己竟然“从未买入过A股”。那些信奉罗杰斯的投资者，都被罗杰斯忽悠了。罗杰斯给A股市场的投资者开了一个“国际玩笑”。
罗杰斯的“国际玩笑”算不算对投资者的误导？这样的结论当然只能留给中国证监会来做出了。不过，作为投资者，我们需要反思的是，为什么罗杰斯的大忽悠可以在中国股市里畅通无阻？是什么成就了罗杰斯的大忽悠呢？
罗杰斯与其说是一位投资大师，不如说是一位语言大师，因为就连靠文字为生的一些记者也都被他玩弄于股掌之上。一会儿中国股市，一会儿中国股票，一会儿A股市场，罗杰斯在语言上玩的移花接木、偷梁换柱，硬是把投资者与部分记者弄得“找不着北”，以至把中国股票都当成了A股股票。
罗杰斯的大忽悠之所以能够得逞，显然与投资者对罗杰斯的盲信有关。正如罗杰斯自己所言：“我从来没有说过我买过A股。我不知道为什么人们总是这么说，通过H股、S股、B股或者美国市场来买中国的股票可能更便宜。中国这一点很神奇，同一个公司什么东西都一样，但通过香港市场买却比在A股买更便宜。”既然有便宜的同一家上市公司的股份存在，罗杰斯当然要选便宜的买进了。而偏偏我们的投资者却幻想着罗杰斯来买A股。这是我们的投资者过于单纯还是对罗杰斯过于盲信了呢？
当然，罗杰斯的大忽悠能够得逞，也要得益于某些记者的“以己之昏昏，使人之昭昭”。投资者很少有机会接触到罗杰斯，即便是听过罗杰斯演讲的投资者，也不一定能准确地把握罗杰斯的意思。罗杰斯的讲话，主要是通过某些记者来传播的。所以，如果罗杰斯确实没有说过买A股的事情的话，那就是某些人当错了传话筒，代替罗杰斯实施了对国内投资者的大忽悠。(每日经济新闻)
叶檀：银行漂亮半年报 只是安慰剂
考虑到金融与实体经济存在时间差，实体经济效益下降要半年以上才能传导到银行。因此，银行漂亮的半年报，恐怕是走在十字路口的中国资本市场与中国经济的一贴安慰剂。
在中国经济处于十字路口的关键时刻，银行传来喜报，上半年银行赢利大增。
据上海证券报报道，截至7月10日，14家A股上市银行有8家陆续发布中期业绩预增公告。尽管同期股指大幅下挫，但上市银行本身有望创下本轮业绩增长高峰。多家机构预测上半年上市银行净利润同比增长有望达到70%，全年则在50%左右。最高的中信银行，净利润同比预增150%以上，紧随其后是浦发，上升140%，民生银行110%，招商银行100%，兴业银行、宁波银行、深发展等则在70%到95%之间，工行达到50%以上。
为什么企业赢利下降，而银行利润节节高涨？答案很简单，来自于政府的优惠政策。银行赢利的大头仍然来自于息差和有效税率下降，以及一些银行拨备支出负增长。如工商银行业绩增长，31%来自于规模扩大和利差扩大，12%来自于有效税率下降，拨备支出压力下降贡献7%，中间业务对增长贡献仅1.2%。
银行利润增长，不是基于市场化竞争之后赢利能力的增长，而是因为政策仍然在给银行吃独食。息差是存款与贷款之差，我国从去年开始加息，采取贷款利率设下限存款利率设上限的政策，与CPI相比，存款负利率达到4%左右。按照现在全国银行存款18万亿计算，银行少付了至少4%的存款利息，就吞噬掉了全体国民理应享有的至少7000亿资金利息。同时，由于货币紧缩政策导致企业信贷成本提高，存款者存款缩水与企业的信贷成本，共同打造了花团锦簇的银行利润。这并不是整个社会财富增长所达成的共赢，说到底，不过是财富搬家游戏，从企业与存款者的口袋，搬到了银行的账户中。
所得税率的改变也为银行利润增色不少。从2008年1月1日开始，银行大部分分支机构所得税率一次性从33%的所得税率下调至25%时，少部分分支机构（主要是深圳地区）则是从原来的低税率逐步向25%的所得税率上调。仅此一项，就将使上市银行2008年净利润整体提高11~12个百分点。在不同的赢利水平假设下，净利润提高约数百亿元。
银行业还有特殊的 “坏账拨备”机制。逾期贷款，可以按照一定比例计提坏账拨备。计提标准各个银行各不相同，最高的浦发银行，拨备总量已经接近坏账规模的200%，最少的深发展，还不到60%。银行减少拨备就能释放利润，隐藏利润则多提拨备，这成为银行最方便的财务游戏手段。
银行的主要利润源自于政策优惠，再加上信贷控制、窗口指导，所有银行利率一体化不反应市场货币供应情况，哪个银行还好意思说，自己的赢利增长是源自于市场竞争力的增强呢？也正因为如此，我们才可以理解，为什么企业业绩不佳、赢利下滑，但银行却能反其道而行之。
掠夺式的利润行之不远。如果中国经济大环境出现问题，银行的利润注定无法持久，对于产业资本的掠夺到达临界点，情况就会逆转。当企业利润不足以支撑高额的信贷成本，银行的坏账就有增加的风险；银行坏账上升，必然紧缩信贷；随着资本市场风险增加，居民定期存款上升，银行成本就将上升。到时，银行赢利的美妙滋味会被恐惧所替代，最后买单的必定是全体纳税人。
当然，这个时间可能比较长，摩根大通认为，今年国内银行账面值仍然非常安全，到2009年银行股平均利润可能下滑至17%。报告测算银行的不良贷款需要于2009年激增50%到80%，才会导致银行股赢利没有增长。但这个数据并不绝对，如果银行贷款抵押品如房地产价值缩水，则在经济下降周期中，银行业坏账上升将以几何级数增长。
考虑到金融与实体经济存在时间差，实体经济效益下降要半年以上才能传导到银行。因此，银行漂亮的半年报，恐怕是走在十字路口的中国资本市场与中国经济的一贴安慰剂。(每日经济新闻)
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