国都证券：柳化股份 Shell装置稳定运行 - 东方财富网

国都证券：柳化股份 Shell装置稳定运行

www.eastmoney.com 2008-07-15 13:24 伍颖国都证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　1、柳化股份(600423)(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)是具有先进清洁煤气化技术装置的煤化工企业，煤化工产业链比较完善，产品品种多样。

　　2、公司利用2003年IPO募集资金投资建设的先进清洁煤气化装置——Shell(壳牌)煤气化装置，2008年以来逐步运行稳定，公司合成氨生产能力大幅提高，为下游尿素、甲醇、硝酸系列产品的扩产扩能打开了广阔的空间。

　　3、Shell煤气化技术是世界先进的煤气化技术之一，其可使用廉价的本地劣质煤替代高价的优质块煤，缩短运输半径，并将煤的总能量利用率提高到95%以上，碳转化率提高到99%以上，这将有利于公司减少煤的采购成本和单位产品煤的消耗。相比老合成氨装置，其可使合成氨总成本下降20%以上。

　　4、公司主营尿素、硝酸和硝酸铵等产品。公司依靠Shell装置合成氨的相对低成本，在国内尿素、硝酸和硝酸铵价格高位的背景下，其主营业务盈利能力较好。公司未来的配股项目——醋酸的盈利能力将主要受益于区域优势和Shell装置的相对低成本优势。

　　5、公司收购了贵州新益矿业90%的股权。收购新益矿业将实现公司超过一半以上原料煤的需求自给，减少原料煤采购的中间环节，降低采购成本，并形成稳定的原料煤供应渠道。与日本三菱公司合作建设的CDM项目将提升公司业绩增量。

　　6、我们预计，公司2008、2009和2010年净利润同比分别增长97%、25%和21%，每股收益EPS分别为1.01、1.26和1.53元/股。以华鲁恒升作参考，给予2008年20倍PE估值，预计6个月内目标价位为20.2元，给予“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。

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