中投证券：成商集团大体量项目的建设给带来发展 - 东方财富网

中投证券：成商集团大体量项目的建设给带来发展

www.eastmoney.com 2008-07-17 13:43 兰飞燕中投证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　随着08下半年南充二店的开出，公司百货门店将达8家，其中主要盈利贡献门店是盐市口店(年净利5000万元以上)、南充店(07年净利润3487万元)；另外，商业大厦年可收取2680万元租金。

　　盐市口二期、九眼桥项目是公司未来发展的最大亮点：将使公司百货经营面积由目前的10.90万平米增加到约22万平米，实现翻番；我们看好这两个项目的发展前景：一方面，其地理位置优越，同时盐市口二期项目将依托现有盐市口店的品牌、人气，大大缩短市场培育期；另一方面，这两个项目均采取“商业+地产”运作模式，将充分发挥大股东在这方面的成熟运作经验。

　　若公司于2010年收回位置极佳的商业大厦的经营权(经营面积约3万平方米)，估计将增加净利润在3000万元以上；我们预计：即使不能收回该经营权，公司对该物业的租金收取也将有大幅度提高。

　　我们预计公司未来3年销售复合增长率可达29%，销售规模的快速增长将提高公司议价能力、综合毛利率将稳步提升；未来3年的净利润复合增长可达42%。虽然公司静态估值略高于行业平均，但鉴于公司未来良好的发展前景及大股东茂业国际的强大实力、丰富的管理经验，给予推荐评级，目标价23.1元，相当于08年44倍及09年30倍PE。

　　风险：盐市口二期、九眼桥项目开业时间具有一定不确定性，导致业绩释放晚于预期。