长城证券：东力传动中高端齿轮传动设备专家

www.eastmoney.com 2008-07-23 13:39 长城证券

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　　公司是国内工业齿轮传动设备的龙头企业之一。目前销售规模不大，但产品集中于中高端，产品附加值高，07年产品毛利率高达38.84％。

　　主营业务为模块化减速电机、大功率重载齿轮箱和小型减速器，从07年年报来看，分别占其主营业务收入的37.94％，27.35％和25.44％。

　　主要客户集中于冶金行业，积极开拓其他行业客户。公司的冶金行业销售收入占其销售收入的80％以上。公司正大力开拓起重机齿轮箱等其他行业的客户，计划未来将起重机行业的收入提升至20％以上。公司建立销售二科，在电力、起重运输及建材等行业进行市场开拓，计划到2010年新开拓市场实现销售收入占总收入的50％。

　　下游分布广泛，市场空间大。工业齿轮的下游行业主要有：起重运输，水泥建材，重型矿山，冶金行业等，所占比例分别为24.76％，15.25％，9.88％，9.51％。根据05年的数据，公司在冶金行业市场占有率仅为9.56％，还有很大的发展空间，公司在整个工业齿轮市场的占有率仅为1.14％，提升空间大。

　　公司主要受制于产能瓶颈,即将迎来产能释放期。目前公司产品供不应求，在手定单充足。IPO募集资金项目主要用于扩大大功率重载齿轮箱的产能和新建模块化高精减速器项目。由于新添置了部分设备，大功率重载齿轮箱的产能较07年已有所提升，大功率重载齿轮箱扩建项目计划达产期为09年1月；而模块化高精减速器项目基建工程基本完成，下半年可投入生产，项目进度基本符合计划。

　　风电项目短期贡献不大。公司IPO募集资金投资的另一项目为风电齿轮箱的研发项目，风电齿轮箱配套风电轴承的采购有一定困难，给项目带来一定不确定性。原计划在09年1月鉴定第一批样机，预计2010年前，风电齿轮箱项目对公司利润贡献不大。

　　上半年业绩优异，毛利率下降，净利润率不减。上半年公司主营业务收入和净利润分别同比增长了50.04％和107.55％，主要原因是公司的模块化减速电级和大功率重载齿轮箱销售收入增速较快。

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长城证券：东力传动 中高端齿轮传动设备专家

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