【提要】：周三，受美股收高影响，沪深两市小幅高开，沪指开盘后一度高见2887点，随后权重股走势分化，加上金融、地产板块联袂做空，拖累沪指震荡下挫。午后，沪指重拾升势，但由于做多动能始终不足，沪指不久冲高回落。截至收盘，沪指跌0.29%报2837点……
＝＝本文精彩导读＝＝
1、多空力量博弈 难以形成合力
2、高开低走 多空分歧显现
3、基金不作为带来的后果
4、震荡整理 密切关注各方变化
5、期待实质性利好来打破僵局
6、积极关注基金增仓方向
多空力量博弈 难以形成合力
短期来看，投资者继续在政策博弈和技术面博弈之间徘徊，奥运情结和技术型底部支持多头，但政策利好“闻声不见人”、日均成交量萎缩、上市公司业绩下降预期等利空未改，空头力量将随着时间推移逐步壮大，多空博弈的天平最终要选择突破方向!
虽然国际油价大幅回落推动美股持续反弹，但周三深沪A股高开低走，缩量振荡的走势令大众投资者倍加无奈。成交量萎缩仍然是困扰投资者做多决心的最大压力，在成交量未能有效放大之前，A股市场的区间震荡整理局面难以改变，短期内向上或向下突破将加大投资者操作难度，“俯卧撑”运动可能维持至奥运会期间。
油价下跌对A股的影响
国际油价近期大跌超过20美元/桶，美股等外围股市大幅反弹，但A股市场对此反应冷淡，周三出现先扬后抑的走势。从早盘的A股表现来看，油价下跌利好刺激中国石油、中国石化等指标股大幅高开，而受油价成本高涨拖累的汽车、航空股等也快速冲高，但午后均有不同程度的回落甚至部分个股跌幅超越大盘。受油价下跌的利空影响，新能源、煤化工、煤炭以及有色金属板块等出现明显下跌，从而拖累了A股走势。
从08年上半年A股的走势来看，新能源、煤炭等受益高油价板块是主动做多资金所为，而中国石油、航空、汽车板块处于持续下跌趋势中。逆势做多的力量起到主导性作用，一旦油价下跌导致主力品种下跌带来的空头力量远大于超跌板块的技术性反弹力量，多空之间转换的博弈造成周三高开低走的内因之一。
成交量萎缩对A股的影响
管理层以及各类媒体频频吹“维稳”暖风，在增强投资者信心的同时，最关键的是A股市场的技术面走出比较漂亮的底部形态：深证成指类似三重底，上证指数双底或头肩底形态，当然，这种底部的形态最终需要突破颈线位置才能得到确认(上证指数颈线位在2952点，深证成指颈线位在10472点)，否则将形成技术型骗线行为。若两市能放量上行，则突破颈线位后，阻力在60天均线3150点附近。但两市突破30天均线前后的成交量仍然萎缩，不利有效突破颈线。下方支撑位在30天均线2806点，一旦近两天的调整促使股指跌穿该点位，则技术型底部将被瓦解或转变成更加复杂的整理形态，出现重新回到下跌趋势或者箱型震荡局面，这均不利于短期反弹的持续进行。
成交量不能放大的因素在于大众投资者对于后市缺乏信心，机构投资者对于政策利好的出台、经济环境转好缺乏信心。A股市场表现出对政策性的博弈和技术面的博弈，虽然投资者大众都对政策救市有预期，但无人愿意在政策不明朗的情况下增资入市，这样的结果将导致技术性反弹后，A股会再续寻底之路。
短期内仍是游资主导局面
7月初以来，深沪股市均出现探底反弹的走势，截至7月23日，深沪股指均反弹超过3%，相对6月大跌20%来说，属于弱势反弹。而在弱势反弹的格局下，主题性投资机会远大于价值投资机会，其中社会游资的炒作远比基金等机构的投资水平高，农业、节能环保、迪士尼概念、奥运、低价地产股等在7月涨幅远超越两市大盘，并且前二十大成交金额均是以上板块，而基金重仓股的活跃度以及成交金额远远落后。这说明7月市场反弹的性质来自非业绩支撑，而题材型炒作是主流。如果还是游资唱主角，而投资基金、保险资金等大机构减仓或不出力做多，那么，A股市场将难以产生一股向上推动的合力，两类资金之间的博弈将令A股走势更加复杂化! (罗旭阳 华西证券)
高开低走 多空分歧显现
今日市场受美股昨晚大幅上涨刺激早盘高开，但股指却高开低走，呈现震荡格局。上证指数最高冲高至2887后，受阻于2900点附近的压力震荡回落，在昨日收盘位置附近震荡整理，再度收出十字星，深证成指则收出小阴线。
从盘面来看，有色金属、煤炭能源以及地产板块是今日大盘杀跌的主要动力来源，这表明以基金为代表的市场主力机构依然在减仓。涨幅榜上，海星科技、氯碱化工、中水渔业、富龙热电等近十只个股位列涨停，没有明显的板块效应，个股各自为战。板块看，农业股后来居上，午后崛起，带动了股指有一波较小的反弹。汽车、航空、石油等原油期货走低受益股表现良好。整体看，市场表现较为谨慎。
从后市上看，由于成交量未能有效配合，大盘上攻显得力不从心，目前正处于箱体平台的整理当中，且处于该箱体的上沿，对于未来的突破方向，还需要看消息面上是否有重大政策出台，若仅以市场内在趋势发展，市场将继续维持整理态势，操作上投资者需保持谨慎态度。(大摩投资)
基金不作为带来的后果
提要：我们认为，由于外围大环境压力和产业资本逐步控制市场主导权，基金的行为模式向更加“消极”方向转变，基金陷入主动或被动看空的囚徒困境之中，这正是导致目前市场低迷不振的主要因素之一。而正因为如此，基金们抱团取暖的需求也更加强烈，基金们很可能将一些小盘成长股作为其抱团的重点。
一、基金放弃主导权消极看空
从实际情况来看，基金是目前市场中对格局影响最明显，而又是较为偏空的主力机构之一。
“有73%的基金经理认为牛市已经终结”，从某网站近日同步公布的“2008年下半年基金投资策略调查”和针对国内15名基金经理的调查报告可看出，基金经理的观点相对较为悲观。
即使是监管层一再唱多的背景下，基金们依然“顽固”的保持现有持仓水平并且没有积极做多，近期的活跃程度也明显不如游资。我们认为，导致基金这种行为模式出现的主要原因，除宏观方面的现实压力外，一个更重要因素在于基金已经放弃市场主导权，陷入到和以大小非为主要表现形式的产业资本博弈中，其很难事无忌惮的做多市场，也丧失了主导市场的霸气。
二、基金投资偏好转向
在以上的调查中，我们还发现，针对下半年投资何种类型的股票，53%的基金经理更青睐小市值成长股，选择大盘蓝筹股和中等市值绩优股的各占20%和27%。这可以看出，基金的投资偏好明显转向中小市值类股，尤其是小市值股票。
造成此种原因，一是宏观经济周期导致大企业不可避免的业绩下滑，而小企业则可以较好的规避经济周期波动压力，尤其是一些独特行业的中小盘上市公司;二是市场增量资金减少，不需要多少资金就能够支持股价的小盘股理应受宠;三是基金本身相对实力的降低，规模缩减等因素。考虑到和产业资本博弈的需要，基金们乐意选择小市值类股抱团取暖以抵御大小非压力也是合情合理的。
三、基金行为模式转变隐藏的机会和风险
基金们在产业资本开始接管主导权的背景下，必然采取相应策略来调整自己的行为模式，其中则隐含着一些机会和风险。
1、抱团取暖的需求更强烈
59家基金公司的362只基金2008年二季报21日披露完毕，根据国金证券统计，基金持股行业集中度较一季度有所增加，而134只可比股票型开放式基金的持股集中度也在增加。
这说明，基金有可能作为一个利益共同体，开始抱团取暖集中持股，并且趋势较以往更为明显。
2、非理性博弈行为引发市场动荡
一方面，基金目前普遍采取消极防守的态度，这和其悲观预期是一至的。另外一方面，被动出于排名或者营销压力增大，其非理性博弈行为频次增加。
比如前期统计数据显示，基金相互之间针对其它基金权重股的非理性博弈行为，而不是依据基本面因素做出的合理投资举动。从以上情况我们看出，由于基金本身体制上固有的缺陷，尤其是利益分配体制上的不合理，现实压力下基金的迷茫和非理性行为发展，决定其本身不可能起到维持市场稳定的积极作用。
3、基金行为预期下的应对策略
首先，基金的这种行为模式决定，除非出现政策或基本面的较大转变，基金重仓股的阶段性表现较为有限，尤其是其重仓持有的中大盘股。而在目前阶段，游资活跃的题材股反而有更多机会。所以，寻找结构性机会反应更加关注游资的行为预期发展。
其次，要中长期关注基金们可能抱团取暖的小盘成长股，这其中也隐藏部分结构性机会。(广州万隆)
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