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光大证券:沈阳化工 丙烯酸及酯涨价大幅推升公司盈利 - 东方财富网
光大证券:沈阳化工 丙烯酸及酯涨价大幅推升公司盈利
www.eastmoney.com
2008-07-25 13:59 光大证券
注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。
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近期公司主要产品丙烯酸及酯价格出现大幅上涨。近三个月来我们观察到沈化等国内外厂家大幅提高丙烯酸及酯报价。丙烯酸价格稳定在15000元/吨,比年初上涨4000元/吨;丙烯酸甲酯15000元/吨,比年初上涨3000元/吨;丙烯酸丁酯目前售价20000元/吨,比年初上涨5000元/吨。
得益于丙烯自供,丙烯酸及酯成本保持相对稳定,毛利大幅上升。此次丙烯酸及酯的涨价因素是主要原料丙烯的涨价推动。与年初的约10000元/吨相比,丙烯约涨价3000元/吨,略大于丙烯酸酯的涨幅。如果将丙烯、丙烯酸及酯业务分开核算,丙烯业务毛利率大幅上升,丙烯酸酯业务毛利率略有下降。如果我们将DCC和丙烯酸酯联合起来看,该产业链表现为渣进料,产出丙烯酸及酯。在重油价格并没有大幅上升的情况下(今年上涨约1100元/吨),丙烯酸酯涨价将推动毛利上升约1500元/吨。如果下半年维持这个盈利水平,按照13万吨年产能的一半计算,毛利将增加约1.4个亿,在原有预测的基础上将增厚08年EPS约0.2元,达到0.84元。
高油价推动丙烯价格保持高位。此次丙烯的涨价我们认为主要受以下两个因素影响:第一,国际原油价格位于高位,石脑油等裂解料成本居高不下,原油对石化大宗基础原料的价格传导机制开始显现。
据我们的研究发现,丙烯对原油的价格反映往往滞后1-2个月,而此次丙烯价格飞涨正是反映了4-5月份原油价格从100美元至130美元平台的跃迁。第二,近期裂解装置开工不足。国外炼厂为了避免承担高油价的成本,纷纷停产检修;而国内的汽柴油供应紧张导致石脑油裂解装置开工不足。这两方面导致了丙烯产能下降,供需持续紧张;高油价的短期无解决定了丙烯价格将继续保持高位。
我们再次强调,沈化全系列业务均受益于高油价景气展开。全球来看,丙烯主要来自于石脑油和丙烷等轻质裂解原料,其定价权掌握在石脑油手中。当前石脑油渣油价差已达3000元左右,而公司DCC装置采用渣油生产,其丙烯成本相比石脑油具有绝对优势。不仅如此,根据我们的研究,石脑油与渣油的价差还将随着原油价格的上升而扩大,原油价格每上升10美元,石脑油渣油价差就扩大4美元。我们认为,凭借DCC装置、电石法PVC及即将投产的CPP项目,公司是A股为数不多享受高油价景气的公司之一。
东方财富网(
www.eastmoney.com
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www.18.com.cn
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