东方证券：兖州煤业上半年净利润同比增长220% 增持评级 - 东方财富网

东方证券：兖州煤业上半年净利润同比增长220% 增持评级

www.eastmoney.com 2008-07-30 14:36 东方证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　1、公告显示，根据中国会计准则初步计算，公司2008年半年度净利润较2007年同期增长超过220％，较之前预测的增长100％大幅提高，主要原因在于二季度以来公司煤炭价格连续大幅上涨。

　　2、公司2007年上半年净利润为11.08亿元，按照增长220％计算，公司2008年上半年净利润将超过35.46亿元，每股收益将在0.74元以上，高于我们在中报前瞻中预测的0.5元。

　　3、价格上涨是公司上半年业绩大增的主要动力，对于下半年煤炭价格，尽管公司发电用煤价格受到政府限价影响，但由于发电用煤占总销量的比重仅在1/3左右，其余2/3的煤炭主要用于冶金和化工，其中冶金用煤占比在45％左右，因此，发电用煤限价对公司煤炭价格总体影响不大。

　　4、煤炭产量方面，从省内看，公司山东本部煤矿受开采时间较长、村庄搬迁压力大等因素影响，未来几年产量将保持稳中略降的态势。未来山东煤炭增量主要来自于赵楼煤矿，该矿主要煤种为1/3焦煤和气煤，设计能力为300万吨/年，预计2008年第四季度投产，将增加2009年产量200万吨左右。

　　5、在山东省外，公司未来煤炭产能增长主要来自持股41％的陕西榆树湾煤矿，该矿设计能力800万吨/年，主要煤种为动力煤，目前井下生产工作面已经基本建成，将很快形成生产能力。但由于外资持股比例问题，该矿目前仍然未能完成注册，因此，这将会影响到该矿的投产时间。按照规划，陕西榆树湾煤矿将会建设二期项目，二期项目建成投产后，总生产能力将会达到2000万吨/年，但考虑到项目建设周期，预计将在2010年之后二期项目才能完成。

　　6、目前，兖煤澳洲具有300万吨/年设计产能，2007年产量为160万吨，但由于受到澳大利亚港口、铁路基础设施的制约，产能难以完全释放，未来产量有望保持稳步增长态势。

　　7、综合来看，公司未来几年煤炭产量总体保持小幅稳步增长的态势，增长的主要来源为赵楼矿和陕西榆树湾煤矿。

　　8、煤化工业务方面，设计生产能力60万吨的榆林能化预计于2008年9月份进行试生产，2008年当年产量在13万吨左右，2009年有望达到设计生产能力。榆林能化二期180万吨甲醇80万吨丙烯项目目前在进行可行性研究，公司将根据一期项目效益来决定二期项目的投资。此外，设计生产能力10万吨/年的山西能化甲醇项目有望在2009年达产。综合看，甲醇业务将成为公司2009年业绩增长的一个重要推动因素。

　　9、根据公司2008年上半年业绩预告，我们将公司公司2008-2009年预测EPS分别由0.99元、1.25元上调节至1.28元、1.51元，以2008年7月25日收盘价18.91元计算，公司2008年、2009年动态市盈率分别为15.1倍、12.5倍，低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。

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