公司中期业绩符合我们预期。公司实现营业收入7.14亿元，同比下降42％，实现营业利润4.19亿元，同比下降54％，扣除非经常性损益的净利润3.43亿元，同比下降48％，基本每股收益0.59元，同比下降63％，与我们之前6月份月报中预测的中期每股收益0.6元基本吻合。
公司经纪业务市场份额略有下滑，A股交易的市场份额从去年中期的8.36‰下降至目前的7.63‰。A股股票交易额从去年的3908亿元下降至2572亿元，下降幅度为34％，比行业平均下降幅度29％高出5个百分点。经纪业务手续费收入从去年的8.77亿元下降至5.42亿元，下降幅度38％，比交易额下降幅度略大，显示在竞争加剧的情况下佣金率略微有所下降。
投行业务看，上半年由于承销苏宁环球（000718）定向增发50亿元以及两个IPO项目实现了较大同比增长。承销业务净收入从去年的12万元上升至今年的4071万元，未来能否持续还须依赖于市场情况。
公司的资产管理业务将成为公司利润重要来源。公司目前持有东方基金46％股份和银华基金21％股份，数据显示二季度末两者管理资产规模分别为81亿元和490亿元。中报显示公司对银华基金的投资收益4524万元，占公司净利润的13.18％，未来将成为公司利润重要来源。
公司利润下降幅度小于之前中国货币网公布的47家券商的利润下降幅度，主要原因是其对自营依赖度较低。与公司对自营的依赖度一直比较低，公司2006年自营占营业收入为10％，2007年也只为28％，均低于行业平均水平，今年中期进一步降到5％，目前其交易性金融资产和可供出售金融资产仅为2.19亿元和1.33亿元，构成主要为权益性资产，考虑到市场下跌空间已经有限且占净资产不高，未来风险较低。
未来成本刚性将会凸现。根据公司细项数据，经纪业务营业收入同比下降35.45％，但经纪业务成本下降仅为6.1％，原因应是随着前期扩张，固定成本增加较多，这也应是行业性的问题。
考虑到下半年日均交易额与上半年相比会有接近30％左右的下降，而公司主要盈利来自于经纪业务，我们维持之前给出的2008年0.96元每股收益，维持增持-B的评级。
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