●定向增发改变公司基本面 中期业绩不具可比性：2007 年，公司实施了向首开集团发行5.5 亿股A 股购买资产事项。公司通过定向增发新增21 个房地产开发项目，合计建筑面积558 万平方米，并增加2 个土地一级开发项目和13 个持有型物业，公司整体实力得以大大增强。2008 年是公司完成定向增发后正式运行的第一年。2008 年上半年，公司共实现主营业务收入13.23 亿元，净利润1.9 亿元，分别比去年同期增长10079.8％、2814％。由于公司的定向增发改变了公司基本面，因此中期业绩不具有同比性。
●调整经营策略 缓解资金压力：2008 年上半年，公司资产负债率高达83.44％，速动比率0.5。公司每股经营活动现金净流量为-2.15 元，每股现金净流量为-1.38 亿元。公司财务报表显示公司资金紧张，但房地产开发项目需要大量资金开发，而高额的负债率增加了公司银行贷款和发行公司债的难度，在房地产销售低迷的背景下，如何缓解资金压力，拓宽融资渠道是公司当务之急。为有效降低经营风险，缓解资金压力，公司调整经营策略，2008年上半年，公司转让或计划转让两个开发项目，包括公司耀辉国际城项目（全部62％的股权）及重庆江北农场项目（转让后公司仍间接持有项目46％的股权）。2008 年7 月，公司召开董事会会议审议通过了非公开发行股票方案的议案，拟采用非公开发行方式，向不超过十名特定投资者发行不超过3.5 亿股股票，发行价格不低于11.56 元/股。2008 年8 月6 日，公司二级市场股价已回落到12.27 元，与本次增发价格仅有6.14％的溢价。考虑非公开增发的锁定期，如公司不调整增发方案，此次融资有难度。
●盈利预测与建议：定向增发后，尽管公司土地储备较为丰富，但开发所需资金庞大。公司财务报表显示公司资金紧张，而高额的负债率增加了公司银行贷款和发行公司债的难度。房地产销售不畅的情况下，公司定向增发获得项目08、09 年产生盈利的能力值得商榷。根据公司调整的经营计划，2008 年公司转让耀辉国际城项目、重庆江北农场项目的收入结转后，预计公司2008 年－2010 年每股收益分别为0.633 元、0.653 元、0.843 元。鉴于公司未来两年业绩难有爆发式增长，而为缓解资金困局，公司采取出让项目的经营策略又不可避免的降低公司未来盈利能力和RNAV估值，因此，给予公司中性评级。
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